2025年2月托管数据点评：城农商行增配存单，保险、基金增配地方债

2月债券托管数据展现出以下特点：

1. 银行间存单配置分化：政策行、国有行和股份行对存单配置变化不明显，托管量分别增加36亿元、减少187亿元和减少39亿元；城商行和农商行因资产缺口，分别增持同业存单1549亿元和2306亿元，成为主要增持方。非银机构小幅增持，广义基金、证券公司和保险公司分别增持50亿元、124亿元和2.3亿元。

2. 地方债参与度提升：2月地方债发行量大增，银行为主要承接方，证券公司减持幅度收窄。保险和基金分别增持地方债837亿元和1543亿元，较1月的279亿元和961亿元显著提升，地方债成为其主要增持券种。

3. 央行操作推测：央行2月未开展公开市场国债买卖操作，但进行了14000亿元买断式逆回购，较1月的17000亿元有所缩减。中债登披露“其他”机构2月国债和地方债托管量分别增加531亿元和4629亿元，推测央行买断式逆回购可能以地方债为主。

4. 广义基金配置变化：广义基金增持国债387亿元和地方债1543亿元，地方债为主要增持券种，对同业存单小幅增持50亿元。在债市调整压力下，对政金债、商业银行债、企业债和公司信用类债券分别减持361亿元、618亿元、117亿元和235亿元，其中广义基金是信用债的主要减配方。

5. 外资配置存单：境外机构2月增配存单661亿元，1年期存单收益率平均1.8%，汇率升水率平均3.1%，1年期美债收益率平均4.2%，通过购买存单可套利约0.7%，显示在远期汇率升水一定水平下，外资仍会保持资金流入。

风险提示：流动性变化超预期，数据测算存在误差，机构持仓超预期变化。