橡胶月度报告：基本面支持尤在，胶市或探寻支撑

核心观点与关键数据

• 近期胶市表现：2月下旬以来胶市总体表现偏弱，沪胶主力合约和20号胶期货均向下考验支撑，但未转为实质性下跌，主要受国际油价大跌、美国关税政策及欧佩克增产预期等宏观因素影响。
• 供给端：东南亚主产区延续停割期，国内产区开始试割，整体供给端趋于偏弱。2024年天胶产量1158万吨，略低于2023年，但维持高位；1月产量109万吨，高于往年同期。
• 需求端：国内下游轮胎开工强劲，一季度表现优于去年同期，全钢胎开工率69.11%，半钢胎83.17%。2024年轮胎产量11.126亿条，增幅12.61%；出口6.81亿条，大增10.56%。汽车终端市场开局强劲，2月汽车产销同比增长39.6%和34.4%，商用车表现尤其突出。
• 库存情况：青岛地区库存从41.3万吨增至58.9万吨，累库42.6%，但增幅趋缓；沪胶和20号胶期货仓单小幅增加，同比仍低于去年同期。

研究结论

• 短期展望：胶市基本面支持尤在，供给端偏弱，需求端高开工状态延续，库存不高且增库趋缓，胶市或开始寻找支撑。但需注意国内产区开割炒作风险。
• 中期不确定性：美国关税落地后主要经济体表现待观察，欧佩克4月增产预期对能化市场的影响需持续关注。