国债期货早报 11 多空胶着，期债宽幅震荡 2017年2月24日 星期五 一 跌投资要点 昨日国债期货早盘小幅高开后全天宽幅震荡，尾盘小幅收涨。现券方面，5年期收益率微幅下行，10年期收益率小幅下行，IRS微幅下行。央行年度定向降准评估完成后将于下周一起实施，市场有准备金率下调机构偏多的较乐观预期且市场对同业存单监管预期由悲观转为略偏乐观，一级市场口行招标好于预期；央行今日进行7天期200亿元，14天期200亿元，28天期100亿元逆回购，利率持平于前期，净回笼400亿元，资金面紧势缓解，shibor仍上行但幅度偏窄。操作上，长期投资者可逢低做多，短期投资者暂观望为主，仅供参考。 研究发展部 尚芳 021-20370946 shangfang@xzfutures.com 行情综述 【周四10年期国债期货主力合约T1706收盘涨0.05%报95.61元】 10年期国债期货近交割月合约T1703收盘报97.225元，涨0.00元或0.00%，成交644手。此外，国债期货主力合约T1706合约收盘报95.61元，涨0.05元或0.05%，成交60564手。国债期货T1709合约报94.51元，涨0.185元或0.20%，成交1357手。5年期国债期货近交割月合约TF1703收报100.13元，涨0.13元或0.13%，成交97手。国债期货主力合约TF1706合约报98.84元，涨0.05或0.05%，成交7703手。国债期货TF1709合约报98.02元，涨0.06元或0.06%，成交82手。 【资金面及监管冲击预期缓和 银行间债市早盘续升】 银行间债市周四现券收益率小幅下行，国债期货继昨日大幅反弹后早盘续升，一级新债结果亦显示市场投标热情维持高位。交易员称，日内资金面好转，监管政策预期也进一步缓和改善，二级情绪整体续暖。上海一基金交易员称，目前市场情绪已经比周初好转不少，对同业存单监管预期以及资产管理政策的解读也变得更加积极；此外，央行年度定向降准评估完成后将于下周一起实施，虽然具体调整情况仍需视各家银行情况而定，但市场仍有准备金率下调机构偏多的较乐观预期。他并称，从近期一级发行情况来看，利率债配置需求也在变好，毕竟从货币政策报告来看去年四季度贷款利率还在下降，而债券收益率已经上行了很多了，债券配置的性价比上升。 【周四货币市场利率多数上行】 周四货币市场利率多数上行。银行间同业拆借1天期品种报2.5424%，涨5.5个基点；7天期报2.8466%，涨2.86个基点；14天期报3.7362%，涨34.73个基点；1个月期报4.2349%，涨7.66个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.5679%，涨5.01个基点；7天期报2.8636%，涨0.44个基点。 ------------。 5年期国债期货行情 10年期国债期货行情 银行间国债收益率水平 品种TF1703TF1706TF1709开盘价100.01098.89597.905收盘价100.13098.84098.020最高价100.26599.00098.170最低价99.90098.70097.905结算价100.13598.82098.025涨跌0.1300.0500.060涨跌幅（%）0.130.050.06成交量977,70382持仓量15113,940615仓差-4118-1品种T1703T1706T1709开盘价97.20095.60094.400收盘价97.22595.61094.510最高价97.55095.93094.760最低价97.08095.42094.205结算价97.28595.64094.535涨跌0.0000.0500.185涨跌幅（%）0.000.050.20成交量64460,5641,357持仓量1,27355,2093,295仓差-385777189 债市要闻 【财政部：把风险“锁进笼子”，对地方政府债务实行“闭环管理”】 新华社报道，59.6亿元，曾是浙江省淳安县非债券形式的政府存量债务规模。2015年-2016年，淳安县通过发行地方政府债券，已将这一存量债务全部置换完毕，大大减轻了偿债压力，优化了债务期限结构，并有效降低了债务成本。 “置换工作完成后，每年可节约利息支出2亿多元。据测算，每年节约的资金分别是淳安县2015年、2016年一般公共预算新增财力的1.5倍和9.1倍。”淳安县财政局有关负责人表示，千岛湖镇六小新建、农村饮用水工程、集镇污水处理厂建设......节约出的资金被广泛用于基础设施建设等项目，助力民生改善、促进经济发展，使这个地处千岛湖畔的县城进一步由“美丽”走向“富丽”。 发行置换债券是防范化解地方政府债务风险的重要手段之一。财政部数据显示，2016年，全国共发行置换债券4.9万亿元，累计置换存量债务8.1万亿元，初步匡算全年累计降低地方政府利息支出4000亿元，有效缓解了地方政府偿债压力，化解了许多因举债不规范形成的矛盾，也有助于提升居民消费能力、增强企业投资潜力，支持地方腾出资金用于重点项目建设。 近年来，地方政府债务风险问题一直是社会舆论关注的热点。从目前各省公布的地方政府债务余额情况看，预计2016年底我国地方政府债务余额总规模将明显下降。 “考虑到当年地方综合财力的增长，地方政府债务风险总体有所下降。但局部地区风险不容忽视，主要是一些地区违法违规举债担保屡禁不止、融资平台公司市场化转型进展缓慢、个别地区偿债能力有所减弱等，如果处理不当，容易引发区域性系统性风险。”财政部预算司有关负责人说。 为了有效将债务风险“锁进笼子”，近年来，财政部门致力于打造地方政府债务风险管理的“全链条”，一环扣一环的政策陆续推出：实行地方政府债务限额管理、将地方政府债务全部纳入预算、开展地方政府债务风险预警、建立地方政府性债务风险应急处置机制、实施地方政府性债务风险分类处置、构建地方政府债务常态化监督机制。 “这些政策逐步形成地方政府债务管理和监督‘闭环管理’体系。目前，财政部正在抓紧研究推进融资平台公司市场化转型、完善地方政府专项债券制度、地方政府债务信息公开等其他配套制度办法，进一步完善地方政府债务管理制度体系。”财政部预算司负责人说。 该负责人介绍，下一步，还将严格控制地方政府债务规模，规范政府举债程序；合理安排新增债券规模，继续发行地方政府债券置换存量债务；推进融资平台公司市场化转型和融资；建立健全地方政府债务风险预警和应急处置机制，加强对地方政府债务风险的评估和预警。 【国开行1年期固息增发债中标收益率3.1413%，投标倍数2.53】 国开行1年期固息增发债中标收益率3.1413%，全场倍数2.53，边际倍数2.94；7年期固息增发债中标收益率4.0585%，全场倍数3.69，边际倍数1.42；20年期固息增发债中标收益率4.2509%，全场倍数3.80，边际倍数5.87。进 出口行1年期中标收益率3.2002%，全场倍数4.52，边际倍数2.04；进出口行3年期中标利率3.80%，全场倍数2.43，边际倍数2.02。 【高盛：纳入全球指数可给中国债券市场带来2500亿美元资金流入】 高盛分析师Danny Suwanapruti和Andrew Tilton在报告中称，如果中国债券被纳入所有三个全球主要债券指数，中国有望目睹大约2500亿美元的资金流入；被纳入三大债券指数后，中国国债的外资持仓比例将由当前的4%增至15%左右；债券纳入指数可缓解人民币压力，短期内对中国国债有利；债券纳入指数所面临的阻力包括：市场准入、登记、对冲、流动性以及资金汇回忧虑；中国债券市场对外国投资者开放需要2-5年的时间；如果完全开放，应还可吸引来自外国银行资产负债表和交易部门的额外资金流入。 【Shibor连续七日全线上涨，1个月期连续20日上涨】 Shibor连续七日全线上涨。隔夜Shibor涨4.26bp报2.5271%，续创1月26日以来新高；7天期Shibor涨1bp报2.7160%，1个月期涨0.80bp报4.0930%，连续20日上涨；3个月期涨0.62bp报4.2840%，连续18日上涨，续创2015年4月24日以来新高。 央行周四进行200亿7天、200亿14天、100亿28天期逆回购操作，当日有900亿逆回购到期，当日净回笼400亿，终止连续四日净投放。此外，央行公开市场对7天、14天和28天期逆回购需求进行询量。 价差跟踪 表1：各价差跟踪表 数据来源：WIND，兴证期货 法律声明 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 价差合约当季下季（主力）隔季当季-下季下季-隔季当季-下季下季-隔季现值2.9053.233.511.290.821.6151.1前值2.763.213.581.180.851.631.22变动0.1450.02-0.070.11-0.03-0.015-0.12跨品种价差（TF-T收盘价）TF跨期价差（收盘价）T跨期价差（收盘价）