小模数齿轮龙头，人形机器人领域布局打开成长空间

夏厦精密成立于1999年，主营研发、生产和销售小模数齿轮及相关产品，下游行业广泛，涵盖汽车、电动工具、智能家居和安防等。公司是国内小模数齿轮行业龙头，2021年全球市占率为1.80%，位居全球第二。2024Q1-Q3公司实现营业收入4.6亿元，同比增长21.3%，2019-2023年营业收入CAGR达14.9%。利润方面，2024Q1-Q3公司实现归母净利润4773万元，同比下降15.7%，但2019-2023年归母净利润CAGR达27.0%。

受益于机器人产业化进程，精密减速器市场空间广阔。减速器是智能制造核心部件，主要分为RV减速器、行星减速器和谐波减速器。人形机器人领域，谐波减速器因其性能优势成为首选。根据测算，2025/2026/2027/远期全球人形机器人需求有望达到3/6/15/1165万台，对应谐波减速器市场空间4/9/21/751亿元。

夏厦精密IPO募资7.5亿元，加码机器人减速器产能布局。公司募投项目中包括年产7.2万套工业机器人新结构减速器的技术改造项目，有望依托该项目切入人形机器人减速机领域。公司主业基本盘稳健，募资扩产切入机器人用减速器领域，维持“增持”评级。

风险提示：减速器产品研发不及预期，人形机器人量产进度不及预期，宏观经济风险。