钢材铁矿周报：负反馈条件暂不成熟

（2025年3月10日-2025年3月14日） 2025年3月16日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：节后钢材供需持续恢复中，恢复斜率依然基本符合季节性。建材需求持续恢复，得益于螺纹产量较低，建材垒库速度符合往年季节性规律，压力较小；板材需求相对健康，轧材利润、冷热价差等指标中性偏好，出口维持高位。供应端钢厂维持盈亏平衡附近，后续产量将小幅季节性上升。宏观方面市场对特朗普关税政策引发经济衰退的担忧仍未消除，美债收益率震荡上行，风险资产持续承压。 铁矿：铁矿供需维持相对健康。钢联口径铁水产量环比持平。钢厂维持盈亏平衡附近，后续铁水产量恢复或基本符合季节性规律；供应端进口矿国产矿供应双双保持季节性上升态势，铁矿供需边际较强但中期过剩格局不改。铁矿贴水维持历史同期较低水平，估值略偏高。宏观方面市场对特朗普关税政策引发经济衰退的担忧仍未消除，美债收益率震荡上行，风险资产持续承压。 本周交易策略： 单边：建议平仓离场观望逻辑：产业矛盾有限，宏观节奏较难把握套利：建议观望为主逻辑：产业内部矛盾不明显，行政限产执行仍存在不确定性风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周分别上涨14/15元/吨，期货贴水分别下降5/4元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/BRBF 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 热卷出口利润环比持平，钢坯出口利润环比持平，废钢进口亏损小幅扩大；中高品铁矿进口利润环比下跌1.6/2.5美元/吨 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售节后恢复速度符合季节性，同比增幅略有收窄 百城土地销售（三周均值）环比下降32%，同比下降28%（上周上升53%） 建材日度成交环比上升32%，斜率与去年同期相当 数据来源：Mysteel，招商期货 杭州出库（7日均值）季节性快速恢复，恢复斜率强于往年阴历同期 成交出库比随着出库恢复环比小幅回落，绝对水平位于历史同期最低 华东螺纹轧材利润环比下降10元/吨，华北角钢轧材利润环比下降40元/吨 乘用车销售（三周均值）环比下降4%，1月底经销商库存系数环比上升15%至1.6，位于历年同期中性较低水平 乐从冷热价差环比下降10元/吨，位于历史同期最高水平 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总表需环比季节性恢复 螺纹、长材垒库情况接近历史同期均值水平，受益于低产量，建材库存压力小 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存环比小幅上升，接近历史同期均值水平 卷板库存出现拐点，去库边际加速 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总库存及环比变化情况接近历史同期平均水平 小样本长材产量环比上升14万吨至304万吨，同比上升2%；板材产量环比上升5万吨，同比下降0.3% 四大材供应环比上升19万吨（2.6%）至767万吨，同比升0.6%（上周降2%） 短流程钢厂利润环比上升5元/吨，产能利用率上升1.4百分点 废钢供需恢复情况基本符合季节性 数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）环比跌20元/吨，废钢估值环比小幅回落 生铁产量环比上升0.1万吨（0.0%)，同比上升3.8% 铁矿疏港季节性恢复中，本周疏港创历史同期新高 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 进口矿供给情况(续) 数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿港存环比去库157万吨至1.44亿吨，较去年同期高135万吨 澳巴占比小幅回落，粗粉占比维持高位，结构性紧缺情况弱于去年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •焦炭第十一轮提降部分落地•上期所修订螺纹钢、热轧卷板期货业务细则，新细则增加热卷、不锈钢、线材交割厂库将提高其期货市场的交割便利性 微观 •2月CPI同比降0.7%，PPI同比降幅收窄0.1个百分点•央行3月14日公布金融数据显示，2月新增社融2.23万亿元，比上年同期多增7374亿元;新增人民币贷款1.01万亿元,较上年同期少增约4400亿元;M2同比增长7.0%，M2-M1剪刀差扩大。1-2月人民币贷款增加6.14万亿元;社会融资规模增量累计为9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元•3月13日，央行党委召开扩大会议，重申“实施好适度宽松的货币政策”，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况择机降准降息，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕。会议还强调,研究创设新的结构性货币政策工具重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸•特朗普政府钢铝关税落地、威胁对欧盟酒类征收200%关税，欧盟加拿大宣布反制措施•衰退担忧致周内道指创两年来最差表现、现货黄金突破3000美元，特朗普贝森特发声为关税政策辩护 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼