盈利增长短暂放缓，但长远发展前景坚实

更新报告 评级：买入 中国建筑兴业（830 HK） 目标价：2.10港元 盈利增长短暂放缓，但长远发展前景坚实 FY24股东净利润同比上升12.0% 现价1.63港元总市值3,676.54百万港元流通股比例28.71%已发行总股本2,255.55百万52周价格区间1.58-2.65港元3个月日均成交额2.30百万港元主要股东中国建筑国际(3311 HK) (占70.78%)来源：彭博、中泰国际研究部 FY24业绩逊预期。股东净利润同比上升12.0%至6.5亿元(港币，下同)，分别低于我们及市场预测7.8亿及7.7亿元16.9%及15.9%，主因港澳幕墙收入同比仅增长8.4%至49.7亿元(注：FY23同比上升27.4%)，公司表示受到房地产市场影响，香港办公楼幕墙工程发展略为放缓，叠加总承包工程(房建)收入减少，公司总收入同比下跌6.5%至81.0亿元。虽然如此，分红比率维持约34.0%，FY24股息率达6.0%。 新签合约额同比下跌4.2%，但内地合约额大幅上升 FY24新签合约额同比下跌4.2%至115.0亿元(注：FY23同比上升13.6%)，其中港澳地区同比下跌28.3%至53.0亿元。可是内地新签合约额同比上升33.2%至42.0亿元，新签项目包括深圳湾超级总部基地C塔项目、OPPO东莞滨海湾项目、上海新浪总部项目。此外，新加坡及BIPV(光伏建筑一体化)业务更首次分别获得3.7亿及1.4亿元新签合约。 BIPV业务具有不少上行空间 目前BIPV业务规模不大，但是具有不少上行空间。BIPV产品已经在内地及香港的公共及房地产项目落地，部份更成功开始发电，例如香港新界西堆填区扩建计划写字楼。原则上，BIPV可降低电费成本，对于工业制造与高耗能企业的效果更明显，并可助力企业配合国家“双碳”目标及海外ESG要求，例如欧盟2026年起将正式征收碳关税，涉及中国出口企业。而且不少支持政策已经出台，例如2024年3月，住建部印发《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》，推动建筑领域节能降碳。 维持“买入”评级 公司维持长远发展目标：2030年新签合约额、收入、净利润分别至少达到350亿、250亿、30亿元。考虑到FY24业绩，我们分别降低FY25-26股东净利润预测22.5%及19.9%，并相应将目标价由3.12港元下调至2.10港元，对应6.0倍FY25目标市盈率及28.8%上升空间。重申“买入”评级。 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 风险提示：(一)项目开发放缓；(二)都市规划改变；(三)技术替代；(四)光伏产业风险；(五)汇兑损失。 20241021-中国建筑兴业（830 HK）更新报告：24Q3再创佳绩 20240816-中国建筑兴业（830 HK）更新报告：FY24中期业绩符合预期，港澳海外支持未来增长 分析师 周健锋（Patrick Chow）+852 2359 1849kf.chow@ztsc.com.hk 历史建议和目标价 来源：彭博、中泰国际研究部 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准； 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805