盈利增长短暂放缓，但长远发展前景坚实

核心观点与关键数据

• FY24业绩逊预期：股东净利润同比上升12.0%至6.5亿元，低于市场预期，主因港澳幕墙收入增长放缓及总承包工程收入减少，总收入同比下跌6.5%至81.0亿元。
• 新签合约额：同比下跌4.2%至115.0亿元，其中港澳地区下跌28.3%至53.0亿元，内地合约额上升33.2%至42.0亿元，新签项目包括深圳湾超级总部基地C塔、OPPO东莞滨海湾项目等。
• BIPV业务：首次获得3.7亿及1.4亿元新签合约，具有上行空间，可助力企业配合“双碳”目标及海外ESG要求。

研究结论

• 维持“买入”评级：公司长远发展前景坚实，维持2030年新签合约额、收入、净利润目标分别为350亿、250亿、30亿元。
• 业绩预测调整：降低FY25-26股东净利润预测22.5%及19.9%，目标价由3.12港元下调至2.10港元，对应6.0倍FY25目标市盈率及28.8%上升空间。
• 风险提示：项目开发放缓、都市规划改变、技术替代、光伏产业风险、汇兑损失。

主要财务数据

• 收入：2024年实际8,102亿元，预测2025年9,918亿元、2026年11,576亿元。
• 股东净利润：2024年实际6.5亿元，预测2025年7.89亿元、2026年9.64亿元。
• 市盈率：2024年实际5.7倍，预测2025年4.7倍、2026年3.8倍。
• 股息率：2024年实际6.0%，预测2025年7.3%、2026年8.9%。