宏观不确定性较大 橡胶市场风险偏好下降

核心观点

• 宏观不确定性较大，橡胶市场风险偏好下降。
• 需求端数据良好，但受宏观事件扰动影响，橡胶板块建议观望或逢高沽空。

关键数据

• 橡胶期货主力合约：RU2505下跌260元至16920元/吨，跌幅1.5%；NR2505下跌220元至14370元/吨，跌幅1.5%；BR2505下跌65元至13705元/吨，跌幅0.5%。
• 资金流向：3月17日下午15:00收盘，橡胶期货资金整体流入1.50亿元。
• 青岛地区天胶保税和一般贸易库存：截至2025年3月16日，合计库存量59.93万吨，环比增加1.07万吨，增幅1.82%。
• NR产地基差：NR产地基差偏强，为NR提供成本端支撑，但泰国中央市场杯胶价格坚挺，烟片和胶水弱于去年同期，NR原料杯胶相对估值偏高。
• 月间价差：NR库存止跌快速回升，交割风险下降，月差转为平稳，关注库存回升体量和持续性。
• 天然橡胶进口数据：1~2月份橡胶进口数据超预期，市场调整供应认知。
• 丁二烯：国内丁二烯周度产能利用率74.2%，港口库存3.78万吨，周累库0.5万吨。
• 顺丁胶：产能利用率72.5%，环比抬升3.5个百分点，生产毛利周环比继续恶化，为-3.1%。
• 汽车出口：1~2月份我国汽车出口97.1万辆，累计同比增16.8%。
• 轮胎开工：下游轮胎厂开工稳步回升，半钢胎成品库存高于去年，周环比小幅累库。

研究结论

• NR：基差偏强提供成本端支撑，但相对估值偏高，上方空间受限，关注库存回升体量和持续性。
• RU：因市场传国储收储，较NR走强，但主力合约即将换月，多头对近端上涨信心较缺，平仓或移仓远月。
• BR：原料丁二烯开工维持高位且港口库存累积，生产毛利恶化，驱动偏弱。
• 宏观影响：特朗普上任后出台的关税政策不确定性较大，影响出口和出海企业，整体市场风险偏好下降。
• 需求端：汽车出口良好，轮胎开工回升，但需关注下旬即将公布的轮胎出口数据。