游戏行业点评：游戏行业催化频发，建议关注具备AI优势品种

——游戏行业点评 核心观点 ⚫近期游戏市场催化频频，建议关注近期重大事件： ⚫3月15日，米哈游创始人蔡浩宇旗下新公司Anuttacon的首款AI原生游戏《Whispers from the Star》正式曝光，并启动封闭测试招募。该游戏以文字/语音交互为核心玩法，玩家需通过对话指引被困外星球的AI角色脱困，标志着“AI原生游戏”进入实质落地阶段。相较于传统游戏伪“千人千面”，本次产品为AI原生意义上的“没有一次完全相同的剧情线”，产品通过自然语言处理（NLP）和生成式AI技术，实现动态剧情生成与角色智能反馈，大幅提升沉浸感与可玩性。此产品的推出或加速行业对AI技术应用的探索，推动游戏形态创新。 项雯倩021-63325888*6128xiangwenqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517020003香港证监会牌照：BQP120李雨琪021-63325888-3023liyuqi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520050001香港证监会牌照：BQP135 ⚫3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发《提振消费专项行动方案》，从文化融合、消费扩容和全球化布局三大维度为文娱产业注入新动能。方案明确提出将中华优秀传统文化深度融入游戏、动漫等数字产品设计，支持原创IP开发，通过文化赋能提升产品价值内涵；在消费扩容层面，着力推动游戏、电竞及其衍生品消费提质升级，加速培育国货“潮品”的国内外市场空间；同时加大出海支持力度，鼓励企业通过全球化发行体系扩大文化影响力。本次作为“科技+文化”双轮驱动的战略性产业，游戏行业有望依托政策红利，在内容创新、IP全产业链开发及跨境布局等领域实现突破，进一步拓展产业增长边界。 金沐阳jinmuyang@orientsec.com.cn ⚫3月17日至21日，全球游戏开发者大会（GDC 2025）将在美国旧金山举行，腾讯、网易等中国厂商携多项人工智能技术成果高调亮相，展现AI在游戏产业的全链条深度应用。其中，腾讯分享四大AI创新：反作弊专家（ACE）；首款支持自然语言交互的FPS游戏AI队友；GiiNEXAI革命性游戏平台；腾讯官方一站式游戏质量服务平台WeTest。网易则重点展示基于NVIDIA ACE AI的《永劫无间》AI队友，以及《蛋仔派对》AI赋能的UGC生态——通过智能辅助工具实现日均超百万用户生成地图及道具的创作规模。此次技术集中落地标志着AI已全面渗透游戏开发、运营及体验环节，推动行业步入效率变革新阶段。 微信搜索接入DeepSeek，搜索流量增长可期：——AI行业点评2025-02-17 豆包大模型全面更新，加速多模态应用落地2024-12-20 投资建议与投资标的 我们预期随着政策环境的改善，国内游戏厂商全球竞争力提升，结合AI原生玩法对于游戏行业创业和商业模型的创新，游戏板块有望迎来基本面和估值的双重提升。建议关注拥有丰富新品储备且积极布局AI应用的游戏公司，腾讯控股(00700，买入)、心动公司(02400，未评级)、ST华通(002602，未评级)、恺英网络(002517，未评级)、巨人网络(002558， 未 评 级)、 网 易-S(09999， 买 入)、 哔 哩 哔 哩-W(09626， 买 入)、 神 州 泰 岳(300002，未评级)、完美世界(002624，增持)、盛天网络(300494，未评级)等。 风险提示 行业政策监管收紧；AI技术应用进度不及预期；新游上线表现或出海市场竞争加剧。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。