年报点评：黄金成本优势突出，未来成长性值得期待

公司2024年年报显示，全年实现营收135.85亿元（同比+67.60%），归母净利润21.73亿元（同比+52.57%），扣非净利润22.12亿元（同比+56.85%），经营活动净现金流38.71亿元（同比+77.59%），业绩符合预期。核心产品矿产金产量8.04吨（同比+14.69%），销量8.05吨（同比+9.67%），成本145.40元/克（同比-17.58%），毛利率73.54%。矿产银产量196.05吨（同比+1.58%），销量176.05吨（同比-9.55%）。公司2025年经营计划：黄金产量不低于8吨，其他金属不低于2024年。分红方案为每10股派发现金股利3.65元（含税）。

黄金成本优势突出，矿产金成本管控显著，成本同比下降17.58%。未来资源拓展方面，华盛金矿预计年产能2-3吨，Osino并购的纳米比亚TwinHills金矿预计年产能5吨。

投资建议维持“优于大市”评级。上调盈利预测：2025-2027年营收分别为152.52/159.00/178.44亿元（同比+12.3%/4.2%/12.2%），归母净利润分别为30.28/32.54/39.87亿元（同比+39.3%/7.5%/22.5%），当前股价对应PE为16/15/12倍。风险提示包括项目建设进度不及预期、金价大幅回调、安全和环保风险，以及远期扩张摊薄回报的风险。