计算机行业跟踪周报：国内AI基建时代到来，算力租赁迎来春风

国内AI基建时代到来，算力租赁迎来春风增持（维持） 2025年03月18日 证券分析师王紫敬执业证书：S0600521080005021-60199781wangzj@dwzq.com.cn证券分析师王世杰 执业证书：S0600523080004wangshijie@dwzq.com.cn ◼大厂与国家算力支出增加，算力租赁需求明确：大厂方面：2月24日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。政府方面：2月19日，国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，全力推动中央企业融入国家算力布局。 ◼算力租赁公司最先受益，订单已经开始落地：AI基建第一步是算力卡采购，同时，很多厂商选择“以租代买”的形式，促进了算力租赁行业的发展。2025年，海南华铁、宏景科技等多个算力租赁厂商算力服务订单已经发布。根据IDC报告，2024年中国人工智能算力市场规模达到190亿美元，2028年将达到552亿美元。 ◼算力租赁的商业模式：算力租赁厂商向甲方提供算力服务对应的服务器及组网配套，提供算力服务对应的服务器及组网配套经甲方验收后，按双方约定的价格和服务时间向甲方提供算力服务。算力服务合同多为3-5年。根据客户要求不同，算力服务合同期限多为3年或者5年，合同金额先行定下，费用为按年或者按月支付。 相关研究 ◼算力租赁厂商的核心竞争力：稳定的拿卡能力。客户对算力需求较大，单笔订单所需服务器数量较大，对供应商的供应能力有较强要求。强力的交付、上线和后续运营能力。AI算力服务器工作条件要求高，较快的交付、上线时间，较少的损耗和故障情况，可以显著提升业务流畅性、降低运营成本，提升盈利能力。资金周转能力。AI算力服务订单金额较大，上市公司需要各种融资方式来完成订单要求。较强的资金周转能力决定公司能否按时完成客户的订单交付已经上线运营。 《深海科技：首次纳入政府工作报告，万亿市场迎来新增长极》2025-03-14 《具身智能：万亿赛道，落地元年》2025-03-10 ◼算力租赁厂商的成本构成：算力租赁的盈利=租金收入-成本，成本主要包括固定资产折旧、IDC机房租金、运维费用等。AI服务器的租金收入：受到市场供需关系变化和具体订单客户双方协商影响。折旧：算力服务器的折旧的周期通常为5年。机柜成本：由于AI服务器功耗较高，一台8卡H100/H200服务器通常需要10kw功率柜。运维和管理成本：算力服务器运行过程中需要专业人员维护。 ◼投资建议：AI产业快速发展，Deepseek R1的推出更是加快国内AI发展速度，阿里等互联网大厂上调资本开支，国资委全力推动中央企业融入国家算力布局，国内有望迎来算力基建大时代。大厂和国家政府投建算力才刚刚开始，我们推测运营商后续也会加入。建算力第一步是购买算力卡，同时部分需求有望通过“以租代买”形式完成，算力租赁厂商率先受益。相关标的：大厂线：宏景科技、协创数据、润建股份、锦鸡股份、朗科科技、利通电子、弘信电子、海南华铁等。政府线：云赛智联、铜牛信息、深桑达A、中国联通等。 ◼风险提示：技术发展不及预期；中美地缘政治风险；行业竞争加剧。 内容目录 1.大厂与国家算力支出增加，算力租赁需求明确..............................................................................42.算力租赁公司最先受益，订单已经开始落地..................................................................................43.算力租赁的商业模式..........................................................................................................................54.算力租赁厂商的核心竞争力..............................................................................................................65.算力租赁厂商的盈利测算方法..........................................................................................................66.投资建议..............................................................................................................................................77.风险提示..............................................................................................................................................7 图表目录 图1：中国人工智能服务器市场预测（2024-2028）.........................................................................5图2：中国人工智能行业应用渗透度（%）.......................................................................................5图3：算力租赁厂商核心竞争力...........................................................................................................6 表1：部分2025年公告算力租赁订单的上市公司.............................................................................4 1.大厂与国家算力支出增加，算力租赁需求明确 互联网大厂方面： 阿里巴巴CEO吴泳铭2月24日宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去10年总和。 字节也有望大幅增加资本开支。 腾讯接入Deepseek。2月22日，苹果商店显示，腾讯元宝超越豆包，升至中国区苹果免费APP下载排行榜第二，DeepSeek继续位居榜首。腾讯元宝使用Deepseek满血版十分流畅，可见其算力支持非常充足。 政府方面： 上海提出到2025年底，建成世界级人工智能产业生态，力争全市智能算力规模突破100EFLOPS（一年半翻倍，已知截至2024年6月，上海智能算力总规模超过54EFLOPS）。 中央层面，2月19日，国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，全力推动中央企业融入国家算力布局，与龙头民企、科研机构深化合作，一批高价值行业应用场景落地，智能算力供给能力显著提升，数据集建设稳步推进，大模型构建加速追赶，在人工智能关键领域取得系列积极进展。 2.算力租赁公司最先受益，订单已经开始落地 AI基建第一步是算力卡采购，同时，很多厂商选择“以租代买”的形式，促进了算力租赁行业的发展。 2025年，海南华铁、宏景科技等多个算力租赁厂商算力服务订单已经发布。 算力租赁市场空间广阔。根据IDC报告，2024年中国人工智能算力市场规模达到190亿美元，2025年将达259亿美元，同比增长36.2%，2028年将达到552亿美元。 数据来源：IDC，东吴证券研究所 互联网有望成为AI时代算力投入第一大行业。通过评估人工智能技术场景和应用场景成熟度、投资规模等维度，IDC对人工智能的行业渗透度进行评估，排名前五的行业依次为：互联网、金融、运营商、制造和政府。互联网企业在大模型的研发、应用及推广过程中依旧起到了引领的作用，后续有望持续加大算力投入。 数据来源：IDC，东吴证券研究所 3.算力租赁的商业模式 算力服务商服务内容。算力租赁厂商向甲方提供算力服务对应的服务器及组网配套，提供算力服务对应的服务器及组网配套经甲方验收后，按双方约定的价格和服务时间向甲方提供算力服务。 算力服务合同多为3-5年。根据客户要求不同，算力服务合同期限多为3年或者5年，合同金额先行定下，费用为按年或者按月支付。 4.算力租赁厂商的核心竞争力 稳定的拿卡能力。互联网等客户对算力需求较大，单笔订单所需服务器数量较大，对供应商的供应能力有较强要求。如果不能按时交付，可能会有一定的处罚。 强力的交付、上线和后续运营能力。AI算力服务器工作条件要求高，到货后需要调试、组网和调优，达到一定要求之后才能正常满足客户使用需求。同时，AI算力服务器上线运营之后，需要专业团队维护和运营。较快的交付、上线时间，较少的损耗和故障情况，可以显著提升业务流畅性、降低运营成本，提升盈利能力。 资金周转能力。AI算力服务订单金额较大，上市公司需要各种融资方式来完成订单要求。较强的资金周转能力决定公司能否按时完成客户的订单交付已经上线运营。 5.算力租赁厂商的盈利测算方法 算力租赁的盈利=租金收入-成本，成本主要包括固定资产折旧、IDC机房租金、运维费用等。 AI服务器的租金收入：受到市场供需关系变化和具体订单客户双方协商影响。 折旧：算力服务器的折旧的周期通常为5年。 机柜成本：由于AI服务器功耗较高，一台8卡H100/H200服务器通常需要10kw功率柜。 运维和管理成本：算力服务器运行过程中需要专业人员维护。 6.投资建议 投资建议：AI产业快速发展，Deepseek R1的推出更是加快国内AI发展速度，阿里等互联网大厂上调资本开支，国资委全力推动中央企业融入国家算力布局，国内有望迎来算力基建大时代。大厂和国家政府投建算力才刚刚开始，我们推测运营商后续也会加入。建算力第一步是购买算力卡，同时部分需求有望通过“以租代买”形式完成，算力租赁厂商率先受益。 相关标的： 大厂线：宏景科技、协创数据、润建股份、锦鸡股份、朗科科技、利通电子、弘信电子、海南华铁等。 政府线：云赛智联、铜牛信息、深桑达A、中国联通等。 7.风险提示 技术发展不及预期。AI算力基建能否持续主要取决于AI大模型等技术的发展，如果AI技术发展不及预期，可能会影响算力基建投资速度。 中美地缘政治风险。美国可能加大对中国的科技制裁，导致中国无法获取最先进的AI芯片。 行业竞争加剧。算力基建市场发展迅速，新进参与者众多，可能会导致行业竞争加剧。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书