证券Ⅱ行业月度点评：资本市场改革持续推进，关注证券板块投资机会

证券Ⅱ 资本市场改革持续推进，关注证券板块投资机会 2025年03月16日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 证 券 行 业2月 基 本 同 步 大 市 。上证综指2月上涨2.16%，沪深300指数上涨1.91%，同期申万券商指数上涨2.14%，跑输上证综指0.02个百分点，跑赢沪深300指数0.23个百分点，在31个申万行业指数中位列第20位。 上 市 券 商 估 值 较 上 月 有 所 提 升 。截至3月14日，上市券商PB估值为1.42倍，较1月末上升0.18倍,大券商PB估值为1.43倍,中小券商PB估值为1.40倍。 资 本 市 场 改 革 持 续 推 进 ，为 证 券 行 业 增 长 奠 定 坚 实基础。3月5日，《政府工作报告》发布，其中关于资本市场的重要表述主要包括：首次将“稳住楼市股市”写进《政府工作报告》总体要求；深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设；改革优化股票发行上市和并购重组制度；优化和创新结构性货币政策工具，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持；加快多层次债券市场发展等。3月6日，十四届全国人大三次会议举行经济主题记者会，证监会主席吴清表示，将加快推进新一轮资本市场改革开放，不断筑牢股市健康发展根基。在"稳市场"政策基调、中长期资金加速入市等利好因素推动下，市场风险偏好有望持续修复，证券行业业绩增长基础将进一步巩固，为行业稳健发展营造更为有利的政策环境与市场条件。 周 策分 析师执业证书编号:S0530519020001zhouce67@hnchasing.com 刘 照芊研 究助理liuzhaoqian@hnchasing.com 相关报告 1证券行业深度：证券业并购潮起潮涌，复盘剖析整合路径2025-03-112证券行业2025年2月月度报告：做好金融五篇大文章，科技赋能行业高质量发展2025-02-183证券行业点评：汇金接手三大AM C股权，券商整合预期升温2025-02-18 维 持 行 业“同 步大市”评级。市场环境向好叠加将进入业绩集中披露期，板块盈利预期有望逐步兑现，持续关注证券板块投资机会。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、并购重组两条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注综合实力行业第一、创新业务布局领先、业绩韧性较强的龙头券商中信证券（600030.SH）、资本实力雄厚、科技赋能转型、出海业务持续推进的华泰证券（601688.SH）。投资主线二：建议关注并购重组方向的券商。 建议关 注国泰君 安（601211.SH）、汇金 旗下的 中金公 司（601995.SH）以及中国银河（601881.SH）。 风 险 提 示 ：市 场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不 及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 1市场行情回顾 证券行业2月基本同步大市。上证综指2月上涨2.16%，沪深300指数上涨1.91%，同期申万券商指数上涨2.14%，跑输上证综指0.02个百分点，跑赢沪深300指数0.23个百分点，在31个申万行业指数中位列第20位。 资料来源：wind，财信证券 上市券商2月涨跌不一。行业涨幅前5位分别为中国银河(19.26%)、信达证券(19.07%)、中金公司(13.12%)、东兴证券(11.58%)、天风证券(10.76%)。行业跌幅前5位分别为国泰君安(-2.26%)、哈投股份(-1.41%)、广发证券(-1.10%)、南京证券(-1.07%)、东方证券(-0.21%)。上市券商2月涨跌幅中位数为2.06%。 上市券商估值较上月有所提升。截至3月14日，上市券商PB估值为1.42倍，较1月末上升0.18倍,大券商PB估值为1.43倍,中小券商PB估值为1.40倍。 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额大幅提高，市场情绪有所回暖。2月两市总成交金额32.56万亿元,日均成交金额18090亿元,环比上月上升52%；1-2月两市日均成交金额15000亿元,较去年同期上升84%。 （2）两融余额由降转升。2月末沪深两市两融余额18982.34亿元,2月日均两融余额18650.66亿元,2月两融净增加额为1243亿元,两融规模由降转升。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 （3）股票质押业务数量持续收缩，但市值有所提升。2月末市场质押股份数量为3194亿股，环比减少21亿股；质押股份数量占总股本比例为3.96%，环比减少0.02个百分点；质押股份期末参考市值27734亿元，环比上升1358亿元。 （4）股权融资规模环比下降，债券融资规模环比上升。 股权承销：2月市场股权融资规模合计65亿元，环比下降93%；1-2月累计股权融 资规模970亿元，同比上升31%。其中，2月IPO发行1家,募集资金1亿元,环比下降98%,1-2月累计IPO融资规模73亿元，同比下降59%,再融资发行7家,募集资金63亿元,环比下降92%,1-2月再融资规模898亿元，同比上升59%。 债券承销：2月市场债券发行总规模68755亿元,环比上升33%；1-2月市场债券发行总规模120501亿元,同比上升18%。其中，2月企业债、公司债发行规模分别为14亿元、2144亿元,企业债、公司债发行规模总计2159亿元,环比下降28%；1-2月累计企业债、公司债发行规模5175亿元,同比上升3%。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比上升。2月成立资管产品76只,发行份额31亿份,发行份额环比上升58%;1-2月成立资管产品合计132只,累计发行份额51亿份,较去年同期上升251%。 （7）市场主要权益指数与固收指数涨跌不一。2月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为2.16%、1.91%、5.16%,中证全债指数涨跌幅为-0.83%。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 3投资建议 近一月，资本市场改革持续推进，为证券行业增长奠定坚实基础。3月5日，十四届全国人大三次会议开幕，《政府工作报告》发布。其中，关于资本市场的重要表述主要包括以下五个方面：一是首次将“稳住楼市股市”写进《政府工作报告》总体要求；二是深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设；三是改革优化股票发行上市和并购重组制度；四是优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持；五是加快多层次债券市场发展。3月6日，十四届全国人大三次会议举行经济主题记者会，证监会主席吴清发言，对加快健全专门针对科技企业的支持机制、抓紧完善“并购六条”配套机制、中长期资金加速入市等内容进行了相关回答。在"稳市场"政策基调与中长期资金加速入市等利好因素推动下，市场风险偏好有望持续修复，证券行业业绩增长基础将进一步巩固，为行业稳健发展营造更为有利的政策环境与市场条件。 维持行业“同步大市”评级。上交所最新发布的数据显示，今年2月A股新开户数为283.59万户，相比1月的157.00万户增长80.6%。同时，证券行业即将进入业绩集中披露期，板块盈利预期有望逐步兑现，持续关注证券板块投资机会，建议重点关注经纪、资本中介、自营业务收入占比较高的公司业绩情况。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、并购重组两条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注综合实力行业第一、创新业务布局领先、业绩韧性较强的龙头券商中信证券（600030.SH）、资本实力雄厚、科技赋能转型、出海业务持续推进的华泰证券（601688.SH）。 投资主线 二：建议 关注并购 重组方向 的券商。 建议关注 国泰君 安（601211.SH）、汇金旗下的中金公司（601995.SH）以及中国银河（601881.SH）。 4行业信息 （1）方正证券以7.3亿元出售郑州裕达国贸大楼资产(2.18) 为了聚焦主业，盘活抵债资产，2月17日晚间，方正证券公告，该公司全资子公司方正证券承销保荐将持有的郑州裕达国际贸易中心101处房屋及会议中心出售给郑州卡拉库姆科技实业发展有限公司，成交总价为7.3亿元。 (信息来源：公司公告) （2）证监会核准国盛金控吸收合并国盛证券(2.19) 2月19日，国盛金控公告称，公司收到来自中国证监会的批文，即核准国盛金控吸收合并国盛证券。上述举措标志着国盛证券实现重要一跃，成功实现曲线上市。据悉，未来国盛证券要完成工商变更登记、领取新的业务许可证、落实业务、客户及员工衔接安置方案等。 (信息来源：公司公告) （3）最高检与中国证监会联合召开新闻发布会(2.21) 2月21日，最高检与中国证监会在最高检机关多功能厅联合召开“依法从严打击证券违法犯罪促进资本市场健康发展”新闻发布会。当前，我国资本市场处于进一步全面深化改革，向高质量发展转变的关键阶段。检察机关紧紧围绕贯彻落实中办、国办《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，聚焦高质效办案，立足法律监督主责主业，服务保障资本市场高质量发展。2022年至2024年，全国检察机关共起诉证券犯罪366件1011人，起诉案件数、人数年均增长30.5％、16％。监管工作体现“长牙带刺”、有棱有角的从严基调，证监会将不断提升违法违规线索发现能力，压降办案周期，提升办案质效，对欺诈发行、财务造假、操纵市场、违规减持等恶性违法重拳出击。 (信息来源：证监会) （4）证监会召开党委会传达学习习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话精神(2.21) 2月17日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委会，传达学习习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话精神，研究部署贯彻落实工作。 会议指出，资本市场是促进民营经济发展壮大的重要平台，目前A股近2/3的上市公司是民营企业，科创板、创业板、北交所约八成公司是民企，新三板约九成是民企，民企再融资、并购重组家数约占全市场的七成。证监会系统要深入学习领会习近平总书记重要讲话精神，切实把思想和行动统一到党中央关于促进民营经济发展的决策部署上来，深刻认识民营经济是资本市场高质量发展的重要基础，把促进民营经济发展与做好资本市场工作贯通起来，坚持“两个毫不动摇”，更好发挥资本市场平台作用，为民营企业做优做强提供更有力的资本市场支持。 会议强调，要结合资本市场实际，扎扎实实落实促进民营经济发展各项政策措施。要做好民营企业股债融资支持，以服务新质生产力发展为着力点，抓好“科创板八条”“并购六条”、资本市场做好“金融五篇大文章”实施意见等政策落实落地，完善多层次市场体系，加快培育耐心资本，吸引更多优秀民营企业借助资本市场发展壮大。要积极助力民营企业破解发展难题，配合有关部门化解拖欠民营上市公司账款问题，统筹做好房地产企业融资支持和债券违约风险防控，会同相关方面稳妥处置民营上市公司退市风险完善市场化重整机制，推出更多典型案例。要持续推动上市公司走访工作走深走实，及时回应关心关切，帮助解决实际困难，着力构建亲清政商关系，支持各类所有制经济依法平等使用生产要素，严格规范涉企行政检查，切实依法保护民营企业和民营企业家合法权益，进一步助力优化民营经济发展环境。 (信息来源：证监会) （5）中国证券业协会发布《2024年度证券公司债券承销业务专项统计》报告(2.25) 2月24日，中国证券业协会发布了《2024年度证券公司债券承销业务专项统计》报告，详细披露了券商在沪深北三家交易所承销的绿色债券、低碳转型债券、科技创新债券等相关情况。与2023年数据对比发现，科技创新债券、低碳转型债以及民营企业债等成 为2024年的突出亮点，科技创新债券达到6136.86亿元，对比2023年数据3642.