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2025/03/18星期二 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.19%，创指-0.52%，科创50-0.45%，北证50+1.85%，上证50-0.09%，沪深300-0.24%，中证500+0.13%，中证1000+0.28%，中证2000+0.78%，万得微盘+0.90%。两市合计成交15730亿，较上一日-2188亿。 宏观消息面： 2、微信公众平台：对无资质违规荐股等将采取阶梯处理直至封禁账号处罚。 3、美国2月零售销售环比上升0.2%，低于市场预期。 资金面：融资额+12.37亿；隔夜Shibor利率+0.60bp至1.8110%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+2.32bp至3.2790%，十年期国债利率+4.56bp至1.8872%，信用利差-2.24bp至139bp；美国10年期利率+4.00bp至4.31%，中美利差+0.56bp至-242bp。 市盈率：沪深300:12.82，中证500:29.31，中证1000:39.58，上证50:10.97。市净率：沪深300:1.38，中证500:1.92，中证1000:2.23，上证50:1.23。股息率：沪深300:3.33%，中证500:1.74%，中证1000:1.38%，上证50:4.18%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.02%/-0.12%/-0.52%/-1.67%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.41%/-1.17%/-2.78%/-4.88%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.70%/-1.79%/-3.82%/-6.42%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.03%/+0.08%/+0.02%/-1.23%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，2月PMI季节性走高，2月M1因春节错位因素偏弱。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，两会也释放了大量稳增长的信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，政策鼓励中长期资金入市。当前国债利率处于低位，股债收益比较高，淤积在金融系统的资金有望流入高收益资产，经济也有望在众多政策的助力下逐步复苏。随着年报业绩预告密集披露期结束，科技成果不断涌现，市场情绪转为积极。建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周一，TL主力合约下跌1.50%，收于113.62；T主力合约下跌0.47%，收于107.08；TF主力合约下跌0.20%，收于105.28；TS主力合约下跌0.03%，收于102.31。 消息方面：1、国家统计局公布中国1-2月主要经济数据。2025年1-2月份，全国固定资产投资同比增速上升1.9个百分点至4.1%，其中制造业投资高位升至9.0%，房地产投资同比降幅收窄，同比下降9.8%； 社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%；规模以上工业增加值同比增长5.9%，仍维持高位水平。总体看，开年经济增长平稳。2、国务院新闻办公室今日举行新闻发布会，国家发改委副主任李春临在会上表示，《提振消费专项行动方案》首次在促消费文件中强调稳股市、稳楼市，并提出相应举措，努力让老百姓的消费底气更足。《方案》在需求侧加大政策力度，着力促进居民增收减负。3、美国2月零售销售环比上升0.2%，低于市场预期，前值由下降0.9%修正为下降1.2%。 流动性：央行周一进行4810亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，与此前持平。因当日有965亿元逆回购及3870亿元MLF到期，实现净回笼25亿元。 策略：近期股市行情好转，宽货币政策预期放缓及市场流动性持续处于偏紧的状态，银行负债缺口问题尚未化解，债市有一定的承压。中长期看，二季度国内经济面临不确定性加大，仍需关注经济基本面的改善情况，短期观望为主。 贵金属 沪金涨0.24%，报696.74元/克，沪银涨0.04%，报8325.00元/千克；COMEX金涨0.10%，报3009.20美元/盎司，COMEX银涨0.24%，报34.39美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.31%，美元指数报103.44； 市场展望： 昨日公布的美国经济数据弱势，对于联储宽松货币政策预期形成利好因素，但仍需重点关注周四凌晨美联储议息会议的货币政策表态对于贵金属价格的影响。美国3月纽约联储制造业指数为-20，大幅低于预期的-0.75与前值的5.7。其中，受到关税政策的影响，分项中的新订单指数为-14.9，大幅低于前值的11.4，制造业就业指数为-4.1，低于前值的-3.6，延续弱势表现。美国2月零售销售环比值为0.2%，低于预期的0.6%以及前值的-1.2%。美国居民消费对于总GDP增长的贡献度较高，零售销售数据的弱势显示在高利率政策以及美股逐步见顶的背景下美国居民消费的疲软，美国总体经济增长形势并不乐观，鲍威尔很可能在本周议息会议中进行鸽派表态。 行情总结：美联储降息周期背景下美债收益率与美元指数走低，鲍威尔潜在进一步的鸽派表态将会驱动国际银价走强，贵金属策略上建议重点关注白银的逢低做多机会，沪金主力合约参考运行区间683-710元/克，沪银主力合约参考运行区间8105-9000元/千克。 有色金属类 铜 国内1-2月消费、固定资产投资数据偏强，地产数据偏弱，中国铜库存继续下滑，美国零售数据弱于预期，美元指数走弱，铜价震荡上行，昨日伦铜收涨0.73%至9864美元/吨，沪铜主力合约收至80370元/吨。产业层面，昨日LME库存减少2775至230975吨，注销仓单比例下滑至46.7%，Cash/3M贴水48.6美元/吨。国内方面，周末社会库存小幅去化，昨日上海地区现货升水期货35元/吨，2503合约最后交易日月差收窄，下游点价意愿增加，成交回暖。广东地区库存延续减少，持货商延续挺价，现货升水期货提高至100元/吨，下游补货欲不高。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损缩小至550元/吨左右，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日国内精废价差小幅缩窄至2170元/吨，废铜替代优势略降。价格层面，美国对铜品种加征关税仍有不确定性，当前加征关税预期有所强化，铜价波动风险仍存。原料市场也是近期铜价走势的重要影响变量，当前尽管铜精矿加工费还未止跌，铜矿供应担忧未消，但自由港印尼公司重新获得出口许可和巴拿马铜矿库存出口预期下，加工费预计止跌，另外，国内冶炼厂检修影响量还不大，短期国内库存去化，不过持续性有待观察，铜价涨势或难顺畅。今日沪铜主力运行区间参考：79600-81000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9700-10000美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20830元/吨（截止昨日下午三点），跌幅0.50%。SMM现货A00铝报均价20790元/吨。A00铝锭升贴水平均价-20。铝期货仓单141809吨，较前一日上升8747吨。LME铝库存497275吨，减少4525吨。2025年3月17日：铝锭库存持平86.9万吨，铝棒累库0.05万吨至30.6万吨。据SMM统计，2025年2月份（28天）国内电解铝产量334.7万吨，同比增长0.4%，环比下滑9.5%。铝水比例环比上涨1.7个百分点，同比上涨6.7个百分点至71.0%。3月1-9日，全国乘用车市场零售36.4万辆，同比去年3月同期增长14%，较上月同期增长52%，今年以来累计零售353.9万辆，同比增长2%。全国乘用车新能源市场零售20.4万辆，同比去年3月同期增长44%，较上月同期增长116%，今年以来累计零售163万辆，同比增长36%。 铝价维持强势，整体而言，在铝供应端达到上限的情况下，下游消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计仍然维持易涨难跌态势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据。策略上单边价格维持多头观点，价差维持正套买近抛远观点。国内参考运行区间：20700-21300元/吨；LME-3M参考运行区间：2620-2800美元/吨。 锌 周一沪锌指数收涨0.20%至24176元/吨，单边交易总持仓22.75万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨14至2982.5美元/吨，总持仓22.3万手。SMM0#锌锭均价24120元/吨，上海基差-5元/吨，天津基差-25元/吨，广东基差-25元/吨，沪粤价差20元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.1万吨，内盘上海地区基差-5元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。LME锌锭库存录得15.95万吨，LME锌锭注销仓单录得6.55万吨。外盘cash-3S合约基差-15.48美元/吨，3-15价差-2.67美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.121，锌锭进口盈亏为-2090.91元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至13.88万吨。总体来看：近期LME市场上4万吨锌锭仓单出现注销，LME锌0-3价差及3-15价差均 小幅抬升，库存集中度与多单集中度均有上行。消息面上，3月12日Nystar旗下Hobart锌冶减产25%，叠加当前有色板块氛围偏强，伦锌快速拉升，沪锌已有跟涨。虽然中期锌元素过剩预期仍在，但短期海外注销叠加减产，存在一定结构性风险，沪伦比值持续走弱，月间价差边际走强，短期呈现偏强震荡。 铅 周一沪铅指数收跌0.44%至17649元/吨，单边交易总持仓10.7万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期跌3.5至2084美元/吨，总持仓14.63万手。SMM1#铅锭均价17375元/吨，再生精铅均价17275元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价10175元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.51万吨，内盘原生基差-260元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得20.48万吨，LME铅锭注销仓单录得1.69万吨。外盘cash-3S合约基差-18.34美元/吨，3-15价差-43.85美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.171，铅锭进口盈亏为-889.76元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至6.97万吨。总体来看：原生炼厂顺畅开工，再生原料延续紧缺，废电瓶供应偏紧，再生炼厂原料库存不高，下游蓄企维持正常采购。叠加当前有色板块整体氛围较好，海外铅价领涨，预计短期铅价偏强运行。 镍 周一镍价偏弱震荡。沪镍主力合约夜盘收盘价130940元/吨，较前日下跌1.59%，LME主力合约收盘价16410美元/吨，较前日下跌0.85%。 宏观方面，美国零售数据不及预期，美元指数盘中跳水，最终收跌0.288%，报103.4。现货市场，日内镍价维持高位，精炼镍下游企业多仍有库存，整体观望情绪仍浓，各品牌精炼镍升贴水持稳运行为主。综合来看，本轮镍价上涨主要系成本端矿价上涨导致镍价成本支撑线上行，但目前矿端紧缺有所松动，矿价涨速趋缓，同时下游需求仍显疲态，预计镍价进一步上涨动力偏弱。今日预计镍价震荡偏弱运行，沪镍主力合约参考运行区间128000-135000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考16000-16700美元/吨。 锡 沪锡主力合约报收283520元/吨，下跌1.49%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单上升292吨，现为8479吨。LME库存上升25吨，现为3625吨。长江有色锡1#的平均价为280760元/吨。上游云南40%锡精矿报收269000元/吨。2025年2月，我国精炼锡的产量14050吨，较前一月出现了9.3%的环比下降，然而从年度同比数据来看，实现了10.02%的大幅增长。乘联会数据显示，3月1-9日，全国乘用车市场零售36.4万辆，同比去年3月同期增长14%，较上月同期增长52%，今年以来累计零售353.9万辆，同比增长2%。全国乘用车新能源市场零售20.4万辆，同比去年3月同期增长44%，较上月同期增长116%，今年以来累计零售163万辆，同