如何看待港股抬估值行情后续核心数据更新20250317

续续&核心数据更新核心数据更新20250317_导读导读 2025年03月17日20:42 关键词关键词 港股跨境资金链外资中国市场美国市场东升西落软着陆盈利估值恒生指数市盈率TTM EPS市净率预测EPS盈利预测南向资金成长硬件领域软件服务2025年 全文摘要全文摘要 广发策略团队深入分析了港股市场动态，指出跨境资金链与外资对中国股市，尤其是A股和港股的流入兴趣显著。近期，中美市场互为影响，显示出跷跷板效应，且中美经济表现对全球资金配置有重大影响。团队讨论了港股的小幅调整，强调了东升西落逻辑及其对港股的潜在影响。 如何看待港股抬估值行情后如何看待港股抬估值行情后 续续&核心数据更新核心数据更新20250317_导读导读 2025年03月17日20:42 关键词关键词 港股跨境资金链外资中国市场美国市场东升西落软着陆盈利估值恒生指数市盈率TTM EPS市净率预测EPS盈利预测南向资金成长硬件领域软件服务2025年 全文摘要全文摘要 广发策略团队深入分析了港股市场动态，指出跨境资金链与外资对中国股市，尤其是A股和港股的流入兴趣显著。近期，中美市场互为影响，显示出跷跷板效应，且中美经济表现对全球资金配置有重大影响。团队讨论了港股的小幅调整，强调了东升西落逻辑及其对港股的潜在影响。指出尽管今年港股因估值抬升表现优异，盈利贡献相对有限。资金面方面，南向资金流入对港股形成支撑。此外，外资投行对中国市场的乐观态度及跨境资金流向被强调，预示着全球资金对中国市场的回流空间。团队鼓励投资者订阅其数据库，以获取更详尽的市场分析。 章节速览章节速览 ● 00:00广发策略：外资态度与港股市场变化广发策略：外资态度与港股市场变化 广发策略在电话会议中分析了近期外资对中国市场的态度以及跨境资金流动情况，强调了中国资产与美国市场表现之间的跷跷板效应。会议指出，如果美国经济基本面小幅走弱而中国基本面预期改善，全球资金可能重新配置，利好中国资产。反之，若美国经济显著恶化，全球资金可能减少权益资产配置，对中国资产不利。目前，美国经济尚未显示明显衰退迹象，外部环境对中国资产和港股相对友好。后续将定期更新外资投行的宏观和策略观点，以及外资流入A股和港股的情况。 ● 02:41港股市场波动：盈利与估值的决定性因素港股市场波动：盈利与估值的决定性因素对话讨论了短期内市场走势更多取决于中国资产的盈利和估值位置，并深入分析了股价的决定性因素。虽然上市 公司质地和盈利表现是决定股价的主要因素，但在实际投资决策中，经常出现基本面变化不大或业绩未落地但股价大幅波动的情况。以年初至今的港股为例，其中估值抬升贡献了大部分涨幅，而实际盈利表现则有所下滑。通过相关系数分析，发现估值对市场解释力度更高，尤其是在较长的时间区间内。 ● 05:36港股盈利预测与市场表现的相关性分析港股盈利预测与市场表现的相关性分析 讨论指出，港股市场的波动主要由估值波动而非实际盈利变化驱动，特别是短期内政策或产业变化对市场情绪的及时影响。通过分析预测EPS与实际EPS的相关系数，发现预测EPS在过去十年中与恒生指数走势的相关系数达到0.72%，表明预测盈利对市场解释力度接近估值波动。今年市场对远期利润表现的预测上调明显，成为港股走出熊市的主要支撑。然而，盈利预测存在预测谬误的可能性，即盈利预测见底后市场表现的回暖可能被后续实际盈利表现证伪。过去十年中，这种盈利预测与实际盈利之间的关系表现得复杂多变，有时会导致市场大幅调整。当前，尽管港股自2024年初以来表现出强劲的进攻性，但随 着年报窗口期和开工季的临近，如果基本面没有超预期的盈利表现，抬估值空间将受限，未来市场的实际温度将更多由盈利表现决定。 ● 10:17港股市场资金面情况及建议港股市场资金面情况及建议在本次汇报中，讨论了南向资金链的情况，特别是内地资金在成长领域的加仓行为，以及由此引发的市场波动加 剧和内部分化。汇报还调整了衡量南向资金超低配的基准，从总市值改为流动市值，指出软件服务和硬件领域在 资金配置上的差异，软件服务相对友好，而硬件领域则显得较为拥挤。基于这些分析，建议在成长行情分化时，优先考虑在硬件领域进行兑现。此外，汇报还预告了后续关于外资同行观点和跨境资金面情况的分析。 ● 12:41外资投行对外资投行对A和和H市场及全球经济的最新观点与预测市场及全球经济的最新观点与预测从本周开始，汇报将专注于外资投行对A和H 市场的观点，包括跨境资金流向和持仓情况。重点关注今年以来外资回流A和H市场的情况，以及海外长期投资者对中国市场的配置。汇报将从定量维度定期追踪外资的思维和资金操作。国内宏观层面，投行普遍预期中国经济增速放缓，2025年可能实施宽松货币政策。策略层面，高盛因技术进步对中国经济信心增强，大摩预期消费补贴扩大，UBS转向推荐消费股，小摩预计房地产投资持续疲软。海外预测中，美国经济增速放缓，UBS认为美国股市上行风险大于下行风险，部分投行预期美国2025年中降息。其他经济体方面，油价下跌可能减轻全球通胀压力，欧元区经济增长乐观，部分国家央行可能降息，日本、印度和印尼的经济活动受到关注。对外资投行研究动向感兴趣者可联系团队订阅追踪报告。 ● 15:32大摩预测中国经济增速及关税影响与房地产行业研究大摩预测中国经济增速及关税影响与房地产行业研究大摩预测中国经济增速将在二季度走弱，考虑关税冲击、房地产市场走弱和低物价环境。此外，分析了特朗普基 于301条款可能对华加征的关税及其对中国经济的具体影响。关于房地产行业，研究指出中国当前的房地产调整在量的角度上已接近全球历史上倒数第三严重，但价格维度尚处混沌状态。资金层面分析显示，AH股溢价与南向资金参与度的变化关系以及恒生指数与沪深300相关性增强，显示出跨市场影响和定价权的变化。 ● 18:13全球跨境资金流动趋势及中国市场分析全球跨境资金流动趋势及中国市场分析本周中国市场的跨境资金流入趋缓，欧洲和日本则持续获得资金流入，而美股资金转为流出。A 股的主动外资继续流出，被动外资流入放缓。港股方面，主动外资加速卖出，被动流入小幅放缓。美股主动资金大幅流出超过100亿美元，被动资金流入也有所减少。欧洲市场资金流入量大，日本市场连续四周获得资金买入，但本周买入幅度放缓。南向资金净买入额大幅增加，2025年以来的净买入额已超过2023年全年，表明本轮港股牛市主要由南向资金推动。 ● 20:53海外投资者对中国资产仓位配置分析海外投资者对中国资产仓位配置分析介绍了一个新的配置模型，该模型用于跟踪海外投资者对中国资产的仓位。通过在彭博上选取100 只最大的主动管理基金，并剔除量化、ESG和红利基金，对这些基金的仓位以及对中国市场的超低配情况进行月度跟踪。结论显示，MSCI全球基金对中国资产的低配为1.1到1.2个点，亚洲除日本基金低配1.7个点，新兴市场基金低配3个点。与2023年3月全球投资者对A股的标配水平相比，目前的低配情况存在较大的回流空间。模型数据将保持月度更新，投资者可联系团队订阅详细数据。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：上周港股市场的情况如何，以及中美市场之间的跷跷板效应是如何体现的？问：上周港股市场的情况如何，以及中美市场之间的跷跷板效应是如何体现的？ 发言人答：上周港股市场经历了一次小幅度调整，但整体上仍然表现出中国市场与美国市场之间的显著跷跷板效应。当美国经济基本面走平或走弱幅度不大，并叠加中国自身基本面改善预期时，全球资金倾向于再配置，这对中国的资产构成利好。然而，若美国基本面恶化明显或美股调整幅度较大，则可能导致全球资金减配权益资产，对中国资产产生利空影响。当前最佳情况是美国经济软着陆，即温和走平或小幅走弱但无系统性风险，这最有利于推动东升西落的逻辑。 发言人发言人问：当前外部环境对港股市场尤其是中国资产的影响如何？问：当前外部环境对港股市场尤其是中国资产的影响如何？ 发言人答：目前看来，从美国经济的各项表现来看，还没有足够的证据支持衰退交易，因此当前外部环境对于中国资产及港股相对友好。短期市场走势更多取决于中国资产自身的盈利和估值位置。 发言人发言人问：股价决定性因素是什么？实际盈利表现与股价波动之间是否存在矛盾？问：股价决定性因素是什么？实际盈利表现与股价波动之间是否存在矛盾？ 发言人答：决定股价表现的核心因素是上市公司本身的质地、盈利表现和管理水平等基本面。然而，在实际投资决策和交易过程中，可能会出现股价在基本面未发生重大变化或业绩尚未落地时出现大幅波动的现象。例如年初的港股市场，估值抬升贡献了大部分涨幅，而实际盈利表现则有所下滑。通过数据分析发现，在过去十年间，市盈率对恒生指数市场表现的解释力度要大于实际盈利表现，这可能是由于估值变化更为及时和剧烈，能快速反映政策、产业等变化对市场情绪的影响，而盈利的变化则相对滞后且钝化。 发言人发言人问：港股市场中，盈利预测和实际盈利表现之间的关系是怎样的？在过去的十年中，盈利预测问：港股市场中，盈利预测和实际盈利表现之间的关系是怎样的？在过去的十年中，盈利预测与实与实际盈利之间的关系有哪些典型的例子？际盈利之间的关系有哪些典型的例子？ 发言人答：预测的盈利表现通常会领先于实际的盈利表现，但存在预测谬误的可能性。当盈利预测见底时，它可能会先拉动估值修复和市场表现回暖，但后续实际盈利若未能达到预期，则会导致复苏不成立，出现估值大幅杀跌的情况。过去十年中有四个区间，两个情形。第一种情形是盈利预测先见底，后续实际盈利证实了之前的预测，表现为顺周期主升浪，如2016年一季度；第二种情形是盈利预测先行见底后被证伪，导致市场复苏不成立，例如2020年四季度和2022年四季度。 发言人发言人问：对于当前港股市场的情况，盈利修复的预期及后续估值空间如何？问：对于当前港股市场的情况，盈利修复的预期及后续估值空间如何？ 发言人答：今年比较明确的是，港股市场自2024年年中以来逐步爬出盈利底部，尤其在一季度预测见底后得到了实际盈利数据的验证，从而表现出强烈的进攻性。不过，从季度维度看，年初以来的估值抬升已较为充分，未来盈利修复预期对估值提升的空间有限，若基本面没有超预期表现，估值进一步上行的空间受限，盈利表现将决定市场的实际温度。 发言人发言人问：南向资金方面，成长行业的配置情况如何？问：南向资金方面，成长行业的配置情况如何？ 发言人答：根据最新的数据，南向资金对于成长行业的配置有显著变化。之前基于总市值衡量时，成长行业超配水平较低，但现在改用流动市值基准后，对于软件服务和互联网平台等行业，其超配程度相对较低，处于一个相对不拥挤、友好的状态。而硬件领域的配置较为拥挤，不仅短期加仓速度较快，资金规模较大，且纵向多位数也较高，因此在成长行情分化时，硬件领域可能面临较大下跌风险。 发言人发言人问：高盛集团和大摩对中国及全球市场的最新预测是什么？问：高盛集团和大摩对中国及全球市场的最新预测是什么？ 发言人答：高盛集团预计由于中国国内的技术进步，其对中国经济的信心有所改善。大摩预测2025年中国消费补贴规模将扩大，并认为房地产投资会持续疲软，而工业生产将在2025年1到2月稳健增长。 此外，UBS将最优选行业从互联网转向消费股，并预计中国可能会增加特别国债以支持A股市场。 发言人发言人问：美银、野村证券以及其他经济体的预测情况如何？问：美银、野村证券以及其他经济体的预测情况如何？ 发言人答：美银预计市场对房地产信心会有所恢复，房地产周期开始见底。野村证券则预测美联储在2025年全年维持利率不变，直到明年二季度才开始降息周期。花旗集团认为油价下跌可能导致全球通胀压力减轻，且欧元区经济增长较为乐观，预计加拿大央行将在3月12号降息，澳大利亚央行可能在四月后降息。同时，野村证券还预测了印度和印尼GDP增长率和通胀率，并预计日本将在2025年7月份降息。 发言人发言人问：摩根士丹利对中国整体经济的具体预测是怎样的？对于关税对中国经济的具体影响，有哪问：摩根士丹利对