行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

工程机械行业点评报告：1-2月小松开工小时数同比增长13%，板块回调建议重点布局

机械设备 2025-03-18 周尔双东吴证券杨建江

核心观点：2025年1-2月中国工程机械市场表现超预期，国内挖机销量复苏明显，非挖产品同样呈现回暖趋势，出口市场持续回暖，行业有望迎来国内外共振。
关键数据：
- 小松1-2月开工小时数同比增长13.4%（2月同比增长100.7%），中大挖景气度回升，与销量复苏相互验证。
- 1-2月国内小、中、大挖销量同比分别增长58%、51%、9%，相较于2024年下滑8%已明显改善。
- 1月平地机/压路机/摊铺机销量同比分别增长23.9%、-4.14%、5.66%，市政工程、基建需求边际改善。
- 2月挖机出口7630台（同比增长12.7%），装载机4225台（同比增长13.2%），新兴市场需求保持高景气。
市场分析：
- 国内市场复苏原因：①挖机应用场景多元化（高标准农田、市政工程等）；②资金端好转；③存量需求更新替换。
- 各细分领域支撑：水利投资对小挖支撑，地产企稳、基建发力对中挖支撑，矿山需求稳定对大挖支撑。
- 非挖产品表现：平地机、压路机、摊铺机销量回暖，塔吊外起重机、混凝土等与房地产相关产品大幅回暖，风电需求提供支撑。
出口市场：中东、东南亚、非洲、南美新兴市场需求高景气，欧美市场降幅收窄，行业有望国内外共振。
投资建议：短期回调不改全年向好趋势，Q1业绩优异，推荐【三一重工】【中联重科】【柳工】【山推股份】【恒立液压】。
风险提示：宏观经济波动；国际政治风险；行业竞争加剧。