转债｜两会有哪些转债投资机会

核心观点

• 2025年政府工作报告为转债投资指引了方向，重点关注低空经济、商业航天、未来产业（生物制造、量子科技、具身智能、6G）、智能装备（智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人）等板块，相关转债标的可关注广泰转债、银轮转债、国微转债、领益转债等。
• 两会强调可转债服务科创融资工具属性，建议关注“专精特新”“小巨人”企业（如89只存续转债主要分布于机械制造、半导体等，正股市值均在300亿元以内）的新发诉求和转债赋能可能。
• 展望后市，市场主线或围绕科技展开，关注科技企业转债发行进程和私募EB投资价值，或有利于缓解转债供给困境及提升科技企业转债估值。

关键数据

• 专精特新“小巨人”转债正股小市值特征明显（50亿元以下占比53.93%），低评级居多。
• 本周转债市场：418只上涨（占比84%），英科转债转股溢价率抬升最多（94.08%）；9只跌破面值，8只跌破债底；YTM大于3的转债17只。
• 转债估值：百元溢价率24.57%（近半年74.7%分位），全口径溢价率中位数29.2%，偏股转债转股溢价率中位数8.14%。

研究结论

• 市场风格重回小额低评级偏股风格，高评级转债相对低评级转债超额收益-1.92%。
• 调整百元溢价率11.17%（近半年79.1%分位），仅考虑债底的调整百元溢价率处于历史低位（11.5%分位）。
• 风险提示包括历史统计规律失效、宏观经济变化超预期、超预期信用事件等。