今年两会有哪些值得关注？

策略类●证券研究报告 今年两会有哪些值得关注？ 主题报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 复盘历史，两会对市场走势影响有限。复盘2010年以来历年两会召开前和召开后5、10、30个交易日内上证综指表现，可以看到：一是两会召开前后10日内上证综指涨跌概率都不高，但召开前30日和召开后30内上证综指14年中有9次上涨；二是会议召开后5个交易日内上证综指上涨概率最低，14年中仅有2次上涨。 相关报告 新股板块预计已经重回周期底部，待大势平稳 或 逐 渐 修 复 可 期-华 金 证 券 新 股 周 报2024.2.17 复盘历史，两会前产业趋势向上的行业相对占优，两会后政策导向的行业和大消费相对占优。复盘2012年以来历年两会召开前和召开后5、10、30个交易日内行业的表现，可以看到：（1）两会前产业趋势向上的行业相对占优，如2012-2015年的TMT、2016年的周期、2017年的家电和建材、2018-2019年的TMT、2020年的计算机和通信、2021年的钢铁和煤炭、2022年的煤炭，2023年的TMT在两会前10和前30个交易日涨幅都靠前。（2）两会后政策导向的行业和大消费占优：如2012年的传媒，2013年的通信和电子，2014年棚改相关的地产和建材，2015年的计算机和通信，2016-2017年供给侧结构性改革下的汽车、家电，2018-2019年自主可控下的计算机、电子、军工，2020年的医药，2021年“双碳”下的电力，2023年数字经济下的TMT，在两会后30个交易日涨幅靠前；同时2012年以来食品饮料、家电、社服、商贸零售等大消费行业在两会后30个交易日内表现靠前。 节后延续修复，风格偏均衡2024.2.17 2023Q4基金持仓点评-加仓电子、医药，减仓白酒、新能源2024.2.9 底部不悲观，反弹来临2024.2.6 风险偏好再度急剧冲击，新股交投回温或需静待大势平稳-华金证券新股周报2024.2.4 总量政策上，预计全国2024年GDP增速目标在5%左右，赤字率可能有所上升。（1）预计2024年全国GDP增速目标仍维持5%左右。从公布的2024地方政府GDP增速目标来看：一是多地下调目标增速；二是2024年各地政府GDP同比增速加权平均为5.4%（去年为目标增速加权平均为5.6%，实际增速加权平均为5.3%）。（2）预计2024年赤字率目标可能有所上升。一是近期财经委会议提出设备更新和以旧换新，可能是财政发力的信号。二是在地产偏弱、消费和出口提升幅度有限情况下，财政政策是提振经济增长的主要动力。 行业政策上，预计政策着力的方向在新质生产力和扩大内需。（1）从地方两会来看，可能聚焦“三大工程”建设：一是16个省份对2024年固定资产投资增速目标进行了下调；二是21个省市政府工作报告提出推进“三大工程”建设；三是近期央行重启PSL。（2）从近期财经委和政治局等会议表述看，高质量发展相关的新质生产力（包括设备更新等）和扩大内需（包括以旧换新等）是强调的方向。 今年两会建议关注TMT、新能源、机械、家电、汽车、大消费等相关行业的投资机会。（1）根据历史经验复盘，两会前产业趋势向上行业占优、两会后政策导向型以及大消费行业占优。当前看高景气行业指向TMT、新能源、医药，政策导向型行业则指向TMT、家电、汽车等。（2）地方两会指向的行业方向上，一是关注多省重点聚焦发力“数字经济”下的人工智能、工业互联网、数据要素、智能算力等方向；二是聚焦“低空经济”下的通用航空、无人机、物流等行业；三是关注“以旧换新、提振大宗消费”下的新能源汽车、家居和消费电子等行业。（3）从两会可能的总量和行业政策方向上，新质生产力相关的TMT、高端装备、新能源等行业和扩大内需相关的汽车、家电、大众消费等行业值得关注。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 一、两会前后市场表现有何历史规律？..............................................................................................................3（一）市场趋势：两会对市场走势影响有限................................................................................................3（二）行业方向：产业趋势向上和政策导向的行业及大消费占优...............................................................3二、从地方两会和近期表态看两会政策方向.......................................................................................................4三、从地方两会及近期表态看两会带来的行业方向............................................................................................5四、行业配置：关注数字经济、低空经济、大宗消费.........................................................................................8五、风险提示....................................................................................................................................................11 图表目录 图1：两会召开前后5、10、30个交易日内上证涨跌幅.....................................................................................3图2：两会前T-5、T-10、T-30天TOP5占优行业............................................................................................4图3：两会后T+5、T+10、T+30天TOP5占优行业..........................................................................................4图4：近年地方政府预期目标GDP增速.............................................................................................................5图5：近年目标赤字率及财政收入增速均有回升趋势..........................................................................................5图6：当前地产销售表现较弱..............................................................................................................................5图7：2024年各地政府目标固定资产投资增速有所下调....................................................................................6图8：各省政府工作报告中涉及“三大工程”建设相关表述....................................................................................7图9：中信二级行业估值排名一览（截止2024/2/25，从低到高）.....................................................................8图10：主要省市数字经济发展目标及具体措施..................................................................................................9图11：2018-2020年工业级无人机市场规模增长了113.3%............................................................................10图12：2020-2022年我国低空经济市场规模增长了53.8%..............................................................................10图13：各省地方两会提振消费具体措施...........................................................................................................11 一、两会前后市场表现有何历史规律？ （一）市场趋势：两会对市场走势影响有限 复盘历史，两会对市场走势影响有限。复盘2010年以来历年两会召开当日前后5、10、30个交易日内上证综指表现，可以发现：一是两会召开前后，两会召开前后10日内上证综指涨跌概率都不高，但召开前30日和后30日内上证上涨概率更大，14年中有9次上涨（64.3%）；二是会议召开后5个交易日内上证综指上涨概率最低，14年中仅有2次上涨（14.3%）。 （二）行业方向：产业趋势向上和政策导向的行业及大消费占优 两会前产业趋势向上的行业相对占优，两会后政策导向的行业和大消费相对占优。通过观察2012年-2023年两会前后5天、10天、30天的TOP5占优行业，我们发现：（1）两会前产业趋势向上的行业较为占优。如2013-2015年两会前夕TOP1占优行业几乎均为移动互联网浪潮下的TMT行业，2016年则为地产后周期下的地产、煤炭、有色金属，2017年消费升级下的家电、2018-2019年自主可控国产化趋势下的电子、计算机，2021年俄乌冲突下供给收缩的钢铁、煤炭，2022年煤价创新高下的煤炭，2023年海外卫星互联和AI行情催化下的通信、传媒，在两会前10和前30个交易日涨幅都靠前。（2）两会后政策导向的行业较为占优。如2012年科技创新政策下的传媒、2013年“坚持扩大内需”战略下的食品饮料、家电，2014年“加大棚改、提高大城市保障房比例”下的房地产，2015年科技创新政策下的计算机、通信，2016-2017年供给侧结构改革下的汽车、电子，2020年疫情下的医药以及保增长促消费政策主线下的纺服、商贸零售及食品饮料，2021年“碳达峰、碳中和”下的电力，2022年“地产调控有优化空间”下的建筑、地产、煤炭，2023年数字经济下下的传媒、计算机。（3）两会后大消费行业市场表现往往提升。从两会前后行业的平均涨幅排名来看，食品饮料、商贸零售、纺织服装、家电等平均 涨幅较两会前提升较快，其中食品饮料行业从TOP22跃升至TOP1，商贸零售提升19个名次、纺服和家电行业则均分别跃升8个名次。 二、从地方两会和近期表态看两会政策方向 总量政策上，预计全国2024年GDP增速目