今年两会值得关注的方向有哪些？

策略类●证券研究报告 今年两会值得关注的方向有哪些？ 主题报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn报告联系人苏雪儿suxueer@huajinsc.cn 复盘来看，两会对市场走势影响有限，会后政策导向行业及大消费可能占优。（1）市场趋势：两会召开后短期市场表现可能弱于会前，T+10内小盘股胜率高、T+30内大盘股胜率高。一是两会召开后A股重要指数表现多弱于会前，可比口径下T+5个交易日内上证综指、沪深300、创业板指、科创50、中证1000的涨跌幅均值分别为-1.34%、-1.73%、-0.32%、-3.43%、-0.44%，两会召开后短期市场表现明显偏弱；二是胜率角度来看，两会召开后5个和10个交易日内小盘指数上涨概率更高（2010-2024年两会开始后5/10日内中证1000上涨概率均值分别为50%、71%），T+30内大盘指数上涨概率更高（2010-2024年两会开始后30日内上证综指、沪深300上涨概率均值分别为64%、71%）。（2）行业方向：产业趋势向上和政策导向的行业及大消费占优。一是两会前产业趋势向上的行业较为占优。二是两会后政策导向的行业较为占优。三是两会后大消费行业市场表现往往提升。 相关报告 活跃周期后段震荡分化加剧，两会时间局部热 度 预 计 依 然 可 期-华 金 证 券 新 股 周 报2025.3.2 春季行情未完，进入后半段-春季行情未完，进入后半段2025.3.1 从地方两会和近期重要会议看政策方向。（1）宏观视角：预计2025年GDP增速目标在5%左右。一是总量政策上，预计全国2025年GDP增速目标在5%左右：从公布的2025地方政府预期目标GDP增速来看，下调的比率为41.9%，维持不变的比率为51.6%，表明各地政府对2024年经济增长预期维持稳定；预计2025年经济增长目标为5%。2025年各地政府预期目标GDP同比加权目标增速约为5.3%，考虑到去年目标设定为5%，且去年各地目标增速加权后为5.4%，实际增速加权后为5.1%，达成率约为93.7%，进而推断今年大概率以稳为主，预测仍维持5%的目标不变。二是预计2025年CPI同比目标可能有所下调。（2）行业方向：预计政策聚焦新质生产力、数字经济深化、扩大内需及民生保障升级四大主线。具体来看：一是新质生产力方面，多地提出要发展新质生产力、产业升级和科技创新，推动科技创新与产业创新深度融合，政策落地AI、智能驾驶、数据要素等预期增强；二是数字经济深化方面，推动实体经济和数字经济深度融合；三是扩大内需方面，各地聚焦提振消费，丰富多元化消费场景，通过发放数字人民币消费券、培育新型消费、启动重大项目建设、优化城乡协同发展等措施，激发消费潜力；四是民生保障升级方面，各地实施就业优先战略，提升公共服务质量，完善社会保障体系。 人气产业链不断迎来新催化，新股次新板块交 投 热 度 不 减-华 金 证 券 新 股 周 报2025.2.23 春季行情进行中，风格不变2025.2.23板块表现略有分化但局部资金热度不减，新股 活跃 周 期预 计 未改-华 金证 券 新股 周 报2025.2.16 今年两会建议关注TMT、新能源、家电、汽车、大消费等相关行业的投资机会。（1）根据历史经验复盘，两会前产业趋势向上行业占优、两会后政策导向型以及大消费行业占优。当前看高景气行业指向TMT、新能源、医药等成长性行业，政策导向型行业指向科技创新政策催化下的TMT、扩内需政策催化下的家电、汽车、消费电子等。（2）地方两会指向的行业方向上，一是关注多省持续重点聚焦发力新质生产力下的人工智能、工业互联网、数据要素、智能算力等方向；二是关注“未来产业”下的卫星互联网、低空经济、脑机接口、人形机器人、合成生物等行业；三是关注“以旧换新、提振消费”下的新能源汽车、家居和消费电子等行业。（3）从两会可能的总量和行业政策方向上，新质生产力相关的TMT、高端装备、新能源等行业和扩内需相关的汽车、家电、大众消费等行业值得关注。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 一、两会前后市场表现的历史规律3 （一）市场趋势：两会对市场走势影响有限................................................................................................3（二）行业方向：产业趋势向上和政策导向的行业及大消费占优................................................................4 二、从地方两会和近期重要会议看政策方向6 （一）宏观视角：预计2025年GDP增速目标在5%左右..........................................................................6（二）行业视角：政策聚焦新质生产力、数字经济深化、扩大内需及民生保障升级四大主线.....................7 三、行业配置：建议关注科技及大消费8 图表目录 图1：2010年以来上证综指两会前后涨跌幅一览...............................................................................................3图2：两会后中证1000指数弹性更大................................................................................................................4图3：两会后指数上涨概率均值低于节前上涨概率均值......................................................................................4图4：两会前占优行业一览.................................................................................................................................5图5：两会后占优行业一览.................................................................................................................................5图6：大消费板块在会后涨幅回升......................................................................................................................6图7：近年地方政府预期目标GDP增速.............................................................................................................7图8：一般公共预算收入增速上升......................................................................................................................7图9：M2及社零增速仍处低位...........................................................................................................................7图10：地方两会表述所涉行业梳理....................................................................................................................8图11：中信二级行业估值排名一览（截止2025/2/25，从低到高）...................................................................9图12：各省市持续重点发力新质生产力，产业趋势叠加政策驱动，科技行业利好不断...................................10图13：2024年乘用车累计零售2,289.4万辆，同比增长5.5%........................................................................11图14：2024年1-10月中国智能手机出货量累计同比增速8.9%......................................................................11图15：大力提振消费，促进汽车、家电家居、消费电子等行业需求持续增长..................................................12 一、两会前后市场表现的历史规律 （一）市场趋势：两会对市场走势影响有限 两会召开后短期市场表现可能弱于会前，T+10内小盘股胜率高、T+30内大盘股胜率高。复盘2010年以来历年两会召开当日前后5、10、30个交易日内上证综指表现，可以发现：一是两会召开后A股重要指数表现多弱于会前，可比口径下T+5个交易日内上证综指、沪深300、创业板指、科创50、中证1000的涨跌幅均值分别为-1.34%、-1.73%、-0.32%、-3.43%、-0.44%，两会召开首日后短期市场表现明显偏弱；二是胜率角度来看，两会召开后5个和10个交易日内小盘指数上涨概率更高（2010-2024年两会开始后5/10日内中证1000上涨概率均值分别为50%、71%），T+30内大盘指数上涨概率更高（2010-2024年两会开始后30日内上证综指、沪深300上涨概率均值分别为64%、71%）。 资料来源：华金证券研究所，wind（注：T均为交易日） 资料来源：华金证券研究所，wind（注：T均为交易日） （二）行业方向：产业趋势向上和政策导向的行业及大消费占优 两会前产业趋势向上的行业相对占优，两会后政策导向的行业和大消费相对占优。日历效应上，我们发现：（1）两会前产业趋势向上的行业较为占优。如2013-2015年两会前夕TOP1占优行业几乎均为移动互联网浪潮下的TMT行业，2016年则为地产后周期下的地产、煤炭、有色金属，2017年消费升级下的家电、2018-2019年自主可控国产化趋势下的电子、计算机，2021年俄乌冲突下供给收缩的钢铁、煤炭，2022年煤价创新高下的煤炭，2023年海外卫星互联和AI行情催化下的通信、传媒，在两会前10和前30个交易日涨幅都靠前。（2）两会后政策导向的行业较为占优。如2012年科技创新政策下的传媒、2013年“坚持扩大内需”战略下的食品饮料、家电，2014年“加大棚改、提高大城市保障房比例”下的房地产，2015年科技创新政策下的计算机、通信，2016-2017年供给侧结构改革下的汽车、电子，2020年疫情下的医药以及保增长促消费政策主线下的纺服、商贸零售及食品饮料，2021年“碳达峰、碳中和”下的电力，2022年“地产调控有优化空间”下的建筑、地产、煤炭，2023年数字经济下的传媒、计算机。（3