三维指标跟踪强势板块热度

回顾：长期推荐：年度策略+《大象起舞》系列科技+红利； 风格切换：2024年底提示红利阶段超额机会。1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长，至今上涨近20%；2月初强调港股科技兼具胜率&赔率，至今上涨近25%。 两会后行情会如何走？有望延续向上。 两会以来国内外变化：看当前两会情况，政策整体积极向好，也符合市场预期；且两会期间行情看，市场动能仍然较好；海外看，景气数据部分印证拐点向下+特朗普平衡关税担忧，市场开始交易衰退。 结合《如何把握两会行情》中影响后续行情的因素，国内两会政策预期向好，如果海外未实际衰退/美联储会议未显著偏鹰，后续行情有望延续向上。 两会后强势股延续领跑还是切换？后续还有产业催化，行情可能延续，不然可能切换。 历史经验看，影响因素有3大维度：有强力产业催化、强势股基本面预期更好、热度未显著抬升时，强势股更可能领跑。本轮：产业催化相对强、强势股基本面预期略超均值、热度已较高，后续AI+机器人等产业催化仍有新增，强势股可能延续领跑，不然两会后可能阶段良性切换。哑铃视角看，TMT正切向红利。 强势股/板块定义：选市值100亿元以上+上市超2个月标的中（研报分析多+受资金影响小），会议前表现前10%标的为强势股，会前表现均值前10的细分为强势板块。 切换结果：2010/2011/2013/2023年强势股表现延续，2012/2014/2016/2019/2021/2024年可能切仓，2018年到4月切仓，个股/板块视角结果基本一致。 影响切换维度1：强力产业催化。当前有强势产业催化支持，看后续催化延续情况。 1）场景1-会前强势催化支撑强势股领先：会前有强势产业逻辑支持的行情（1年+以上的逻辑不算，可能已经充分交易），强势板块往往能继续领跑，不用切（2015年双创/2023年AI等）。 2）场景2-会后新增催化下强势股切换：会议期间+会议后新增未交易过的产业逻辑，板块大概率切换（2018年贸易冲突等）。 3）场景3-非产业催化：主线不明确、在交易周期趋势时（本身逻辑不强），或相关板块切换（如2012年，板块逻辑延续，个股在切换），或板块&个股均切换。 4）本轮-若AI等催化延续，强势股有望延续：2月来Deepseek等中国AI进展迅速，产业端催化相对强势。如果后续AI/机器人等仍有持续催化，强势股有望继续领跑。 影响切换维度2：强势股相对市场景气预期改善情况。本轮强势股基本面略强于市场，即上涨有一定基本面改善支撑，但不如其他年份突出。 1）景气预期指标构建：看年初到会议前未来1年的板块预期盈利向上/向下的比例，作为观察景气预期变化的指标（如当前就看2025年盈利）。计算强势股景气预期向上/向下的比例相对全市场对应比例的差值，来看强势股是否正好是景气预期更向好板块。 2）场景1-强势股景气预期更向好：2011/2013/2015/2017/2022年，强势股均未显著切换，且大概率延续。对应强势股本身就是基本面更显改善的标的。 3）场景2-强势股景气预期弱于市场：2012/2014/2021年，强势股均切换。对应强势股可能并无基本面改善支撑，因此也往往较难延续强势。 4）本轮-略微强于市场：强势股景气预期改善比例略强于市场，即上涨有一定基本面改善支撑，但不如其他年份突出。 5）行情若能延续，景气预期改善更多标的表现更强：回顾历史强势股延续行情，强势股中景气预期改善幅度更大的标的（取了前30%），胜率和弹性均更好，即行情延续年份，可以更关注强势股中基本面改善幅度更多的标的。 影响切换维度3：强势股热度。本轮热度已在高位，产业若无后续催化行情或将调整。 1）热度指标构建：使用整体法计算了强势股相对全A的换手率作为强势股当前热度。 如果两会前这些强势股热度创新高，且2月以来已显著超之前1年峰值水平（超过25%以上），则认为强势股热度相对过高。 2）强势股切换年份，热度均过高：2012/2014/2016/2019/2021/2024年，强势股热度基本显著上台阶。过高热度下强势股存在回调动能，切换可能更大。 3）热度延续场景，热度大多未过高：2010/2011/2013/2015年，强势股热度未创新高+显著上台阶，对应回调动能还未过大。2023年热度在显著高点，但2023年AI产业于2月刚涌现，新生产业的催化较为强劲，切换延迟到4月。 4）本轮-热度过高，产业若无后续催化行情或将调整：当前热度也已较高，且存在中国AI端的产业催化，较为类似2023年。如AI/机器人后续如果催化延续，强势股还有可能延续；如果产业催化有限，行情或有调整动力。 风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 1回顾与观点 回顾： 长期推荐：年度策略+《大象起舞》系列科技+红利； 风格切换：2024年底提示红利阶段超额机会。1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长，至今上涨近20%；2月初强调港股科技兼具胜率&赔率，至今上涨近25%。 两会后行情会如何走？有望延续向上。 两会以来国内外变化：看当前两会情况，政策整体积极向好，也符合市场预期； 且两会期间行情看，市场动能仍然较好；海外看，景气数据部分印证拐点向下+特朗普平衡关税担忧，市场开始交易衰退。 结合《如何把握两会行情》中影响后续行情的因素，国内两会政策预期向好，如果海外未实际衰退/美联储会议未显著偏鹰，后续行情有望延续向上。 两会后强势股或延续领跑还是切换？后续还有产业催化，行情可能延续，不然可能切换。 历史经验看，影响因素有3大维度：有强力产业催化、强势股基本面预期更好、热度未显著抬升时，强势股更可能领跑。本轮：产业催化相对强、强势股基本面预期略超均值、热度已较高，后续AI+机器人等产业催化仍有新增，强势股可能延续领跑，不然两会后可能阶段良性切换。哑铃视角看，TMT正切向红利。 强势股/板块定义：选市值100亿元以上+上市超2个月标的中（研报分析多+受资金影响小），会议前表现前10%标的为强势股，会前表现均值前10的细分为强势板块。 切换结果：2010/2011/2013/2023年强势股表现延续，2012/2014/2016/2019/2021/2024年可能切仓，2018年到4月切仓，个股/板块视角结果基本一致。 影响切换维度1：强力产业催化。当前有强势产业催化支持，看后续催化延续情况。 1）场景1-会前强势催化支撑强势股领先：会前有强势产业逻辑支持的行情（1年+以上的逻辑不算，可能已经充分交易），强势板块往往能继续领跑，不用切（2015年双创/2023年AI等）。 2）场景2-会后新增催化下强势股切换：会议期间+会议后新增未交易过的产业逻辑，板块大概率切换（2018年贸易冲突等）。 3）场景3-非产业催化：主线不明确、在交易周期趋势时（本身逻辑不强），或相关板块切换（如2012年，板块逻辑延续，个股在切换），或板块&个股均切换。 4）本轮-若AI等催化延续，强势股有望延续：2月来Deepseek等中国AI进展迅速，产业端催化相对强势。如果后续AI/机器人等仍有持续催化，强势股有望继续领跑。 影响切换维度2：强势股相对市场景气预期改善情况。本轮强势股基本面略强于市场，即上涨有一定基本面改善支撑，但不如其他年份突出。 1）景气预期指标构建：看年初到会议前未来1年的板块预期盈利向上/向下的比例，作为观察景气预期变化的指标（如当前就看2025年盈利）。计算强势股景气预期向上/向下的比例相对全市场对应比例的差值，来看强势股是否正好是景气预期更向好板块。 2）场景1-强势股景气预期更向好：2011/2013/2015/2017/2022年，强势股均未显著切换，且大概率延续。对应强势股本身就是基本面更显改善的标的。 3）场景2-强势股景气预期弱于市场：2012/2014/2021年，强势股均切换。对应强势股可能并无基本面改善支撑，因此也往往较难延续强势。 4）本轮-略微强于市场：强势股景气预期改善比例略强于市场，即上涨有一定基本面改善支撑，但不如其他年份突出。 5）行情若能延续，景气预期改善更多标的表现更强：回顾历史强势股延续行情，强势股中景气预期改善幅度更大的标的（取了前30%），胜率和弹性均更好，即行情延续年份，可以更关注强势股中基本面改善幅度更多的标的。 影响切换维度3：强势股热度。本轮热度已在高位，产业若无后续催化行情或将调整。 1）热度指标构建：使用整体法计算了强势股相对全A的换手率作为强势股当前热度。如果两会前这些强势股热度创新高，且2月以来已显著超之前1年峰值水平（超过25%以上），则认为强势股热度相对过高。 2）强势股切换年份，热度均过高：2012/2014/2016/2019/2021/2024年，强势股热度基本显著上台阶。过高热度下强势股存在回调动能，切换可能更大。 3）热度延续场景，热度大多未过高：2010/2011/2013/2015年，强势股热度未创新高+显著上台阶，对应回调动能还未过大。2023年热度在显著高点，但2023年AI产业于2月刚涌现，新生产业的催化较为强劲，切换延迟到4月。 4）本轮-热度过高，产业若无后续催化行情或将调整：当前热度也已较高，且存在中国AI端的产业催化，较为类似2023年。如AI/机器人后续如果催化延续，强势股还有可能延续；如果产业催化有限，行情或有调整动力。 3风险提示 美国经济衰退风险：美国周期已至高位，叠加特朗普减少开支的政策波动可能负面影响先至、降息提前结束等风险，存在美国景气周期高位回落可能，进而影响全球包括中国景气。 海外金融风险超预期：美国潜在的二次通胀风险可能导致降息幅度低于预期，同时叠加景气周期见顶风险、美股相对高位，存在美国股市等金融市场波动加大的风险。 历史经验失效：本文结合历史政策效果、经济周期、股市行情等经验对当下进行分析，存在历史经验失效的可能。