化工策略周报

化 工 策 略 周 报 橡胶：正常开割预期浓，需求稳定亮点少 摘要 1、供给端，国内主产区天气情况良好，正常时间点开割预期较强。周内泰国地区仍有降雨，伴随气温降低、胶树树叶变黄落叶，泰国主产区原料产出继续缩量。截至本周四，烟胶片均价70.58泰铢/公斤，较上期下降2.29%；胶水均价67.8泰铢/公斤，较上期下跌3.34%；杯胶均价61.89泰铢/公斤，较上期下跌1.23%。越南方面，近期连续几场降雨，目前树叶长势较好，4月初存在开割可能性，关注物候变化对开割时间的影响。2025年前2个月，科特迪瓦橡胶出口量共计27.3万吨，较2024年同期的25万吨增加9%。单看2月数据，出口量同比下降4.6%，环比下降8.6%。 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为82.80%，较上周走高0.39个百分点，较去年同期走高3.13个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.09%，较上周小幅走高0.33个百分点，较去年同期走低1.28个百分点。 终端汽车需求稳定增长：今年1至2月份，我国汽车产销量继续保持稳定增长，其中新能源汽车产销量及出口量市场表现突出。1至2月份，我国汽车产销分别完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。其中新能源汽车产销及出口同比增长均超50%。1至2月，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比分别增长52%和52%。 2025年1月美国进口轮胎2288万条，同比增0.4%，环比增0.9%。其中，乘用车胎进口同比微降0.1%至1386万条，环比降1.1%；卡客车胎进口同比降2.4%，环比降1.1%至492万条。 3、库存：3月7日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为37.17万吨，较上周增加0.28万吨，增幅0.76%。3月7日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为7.32万吨，较上期下降0.13万吨，跌幅1.74%。合计库存44.49万吨，较上期增加0.15万吨。截至2025年3月9日，中国天然橡胶社会库存136.9万吨，环比增0.48万吨，增幅0.35%。中国深色胶社会总库存为80万吨，环比增加1.2%。中国浅色胶社会总库存为56.9万吨，环比降0.8%。 4、整体来看，国内云南产区物候较好，落叶节奏较好，正常时间点开割预期较强。下游轮胎需求维持稳定刚需，终端汽车产销稳定增长。供弱需稳下，胶价震荡偏弱，后续关注物候条件变化，以及消息面收储消息。 PX&PTA&MEG：检修季开工负荷下滑，下游需求表现弱 摘要 1.PX：本周PX价格下跌后反弹，PX现货价格较上周上涨4美元/吨至838美元/吨。成本端油价延续低位震荡，PX自身基本面变化不大，供应端检修预计在四月份开启，下游TA检修持续对PX形成需求拖拽，但可以看到短期存在大型装置重启，给需求端带来短期增量。总的来看，原油价格疲软，基本面供需双弱，短时意外装置变动带来部分需求增量，但整体偏弱格局预计延续。 2. PTA：本周PTA现货价格震荡回落。本周海南逸盛250万吨按计划重启，至3.13PTA负荷提升至76.8%，周环比回升3.2%。截至本周五，国内大陆地区聚酯负荷在91.5%附近，周环比回升2.3%。下游聚酯负荷终于回升至90%以上，长丝、短纤、瓶片等装置的负荷均有所抬升，但看到下游聚酯库存天数，需求消化的压力持续加大，除短纤出现去库外，涤纶POY/FDY/DTY的库存天数春节后就持续攀升，下游需求消化能力仍有待观察，继续关注涤丝产销出现阶段性放量的机会。TA供应计划检修持续，需求表现现实弱预期强，基本面来看TA预期较好，在成本端原油没有大幅下跌，TA价格跌幅有限。 3. MEG：截至3月13日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.83%（环比上期下降0.75%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在75.00%（环比上期下降3.43%）。3.10华东主港地区MEG港口库存约75.7万吨附近，环比上期下降0.2万吨。3月10日-3月16日，张家港到货数量约为6.3万吨，太仓码头到货数量约为6.1万吨，宁波到货数量约为2.6万吨，上海到货数量约为1.5万吨，主港计划到货总数约为16.5万吨。煤炭价格偏低，煤制乙二醇利润恢复，合成气制乙二醇的开工率已经处在2021年来高位。三月上旬FD西北欧价格上涨至740欧元/吨附近，较一月底上涨120欧元/吨附近，海外欧洲地区升水国内乙二醇价格继续走扩，远期到港货源分流预期加强，预计3-4月份乙二醇进口量有一定缩量。下游国内需求恢复当中，现实弱预期强。乙二醇在供应检修落实，需求预期恢复，以及库存累库增幅减弱下，存在底部震荡调整可能。关注乙二醇装置开工意外推迟，需求恢复不及预期，以及远期到港量超预期的可能。 聚烯烃：上游检修规模不大，去库速度缓慢 摘要 1、供应：PE方面本周中沙石化、中化泉州处于检修状态，检修装置略有增加，因此产能利用率呈现减少态势，下周塔里木石化、齐鲁石化等检修装置重启，但燕山石化、扬子石化预计短期检修，整体检修量与本周大体一致，预计产量变动不大。PP方面本周广州石化三线20万吨/年装置、河北海伟、安徽天大等装置重启，使得聚丙烯平均产能利用率上升，下周海南乙烯、茂名石化、蒲城清洁能源等装置计划检修，暂无重启装置，预计产能利用率下降。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+2.78%。其中农膜整体开工率较前期+2.46%；PE管材开工率较前期+3.33%；PE包装膜开工率较前期+3.66%；PE中空开工率较前期+1.76%；PE注塑开工率较前期+1.90%；PE拉丝开工率较前期+0.66%。PP方面建筑项目开启，带动塑编袋、PP管材订单持续升温，行业平均开工上涨0.35个百分点至49.98%。 3、库存：PE方面，本周国内检修装置增加，供应小幅下降，需求稳步回升，所以生产企业库存小降，下周检修装置预计继续增加，库存会继续降低。PP方面，市场需求恢复较慢，下游刚需采购，上游去库不畅，后续来看，供应压力仍然偏高，预计库存下降速度会比较缓慢。 4、原料：布伦特原油现货价格环比下降0.08%至71.54美元/桶，石脑油价格环比上升0.09%至630.57美元/吨，乙烷价格环比上升3.04%至3895.00元/吨，动力煤价格环比上升0.29%至694.00元/吨，甲醇价格环比上升0.29%至2654.40元/吨。 5、总结：基本面方面，供应端维持在较高水平，但开始有部分炼厂检修，预计供应将维持小幅震荡，需求端下游开工恢复速度预计放缓，因此补库需求边际走弱，短期库存下降速度缓慢，价格或震荡偏弱。 PVC：库存积聚在中游，去库略显不畅 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升0.45%至80.50%，其中电石法开工率环比上升0.41%至82.74%，乙烯法开工率环比上升0.58%至74.62%；装置检修损失量环比下降3.19%至10.73万吨；总产量环比上升0.46%至47.03万吨，其中电石法产量环比上升0.41%至35.01万吨，乙烯法产量环比上升0.59%至12.02万吨。 2、需求：下游企业开工率环比上升1.55%至47.17%，其中管材开工率环比下降0.68%至46.56%，型材开工率环比上升1.63%至40.50%；产销率环比下降3.20%至125.19%。 3、库存：总库存环比下降2.43%至94.21万吨，企业库存环比下降4.99%至44.47万吨，社会库存环比下降0.02%至49.74万吨。 4、原料：动力煤价格环比上升0.29%至694.00元/吨，电石价格环比上升3.89%至2670.00元/吨，石脑油价格环比下降0.30%至7666.20元/吨，甲醇价格环比上升0.29%至2654.40元/吨。 5、总结：供应方面，炼厂并未开启大规模检修，短期仍在高位。需求方面，国内房地产施工快速回升，带动管材和型材开工率上涨，但后续增速将放缓，需求边际量走弱，出口在政策落地后，会阶段性走弱。综合来看，供给维持稳定而需求增速将放缓，后续去库压力较大，预计价格震荡偏弱。 甲醇：去库背景之下，呈现近强远弱结构 摘要 1、供应：国内方面，本周奥维乾元、鹤壁煤化、内蒙古新奥检修，恢复装置有限，整体损失量多于恢复量，产能利用率下降，下周计划恢复涉及产能少于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致产能利用率下降。港口方面，本周外轮到港11.28万吨；其中，外轮在统计周期内8.4万吨（全部显性，其中江苏显性1.5万吨）；内贸船周期内补充2.88万吨，其中江苏显性1.06万吨，非显性1.19万吨；广东0.63万吨。 2、需求：本周华东烯烃装置上周重启后恢复满负荷运行，烯烃行业开工提升至高位，下周陕西蒲城烯烃装置下周预期停车，烯烃行业开工预期下降。传统下游装置开工逐步回升。 3、库存：本周大部分企业出货顺畅，库存维持低位运行，预计随着供应的逐步回落，库存稳步下降。港口方面，随着浙江地区大型终端刚陆续重启库存如期下降，外轮到港量仍处低位，下游消费略有提升，预计下周港口甲醇库存或继续去库。 4、总结：供应端由于甲醇生产企业利润良好，国内甲醇生产同比高位运行，但随着检修装置的逐步增加，后续将环比回落，海外供应目前同比下降，预计到港量也将维持低位。需求端随着MTO装置复产，以及传统下游开工缓慢回升，短期或维持稳定。综合来看，国内产量季节性下降，需求呈现稳中回升的态势，预计内地库存下降，而MTO装置开工高位将继续带动港口去库，预计甲醇价格维持震荡偏强走势，关注海外装置变动对盘面的影响。 橡胶：正常开割预期浓，需求稳定亮点少 目录 1.1价格：RU盘面周环比跌幅0.5%，NR盘面周环比跌幅0.65%，BR盘面周环比跌幅4.48% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：RU5-9月差波动较小 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：深浅色胶强弱关系 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差回归 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国标胶加工利润回落 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 Ø橡胶主产区天气正常。 2.2供给：泰国降雨预测 近期橡胶关注点：云南地区天气良好，白粉病流行现实偏弱，大体正常开割 2.3供给：中国天然橡胶3月临近开割时点 资料来源：iFinD,光大期货研究所 Ø2025年1月，中国天然橡胶产量1.97万吨，同比2024年0.16万吨增加1.81万吨。 2.4供给：2025年1月全球天然橡胶产量同比增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量同环比延续涨势 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产量高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶2月产量环比下降 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：半钢轮胎开工恢复较好 资料来源：iFinD，光大期货研究所 Ø本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为82.80%，较上周走高0.39个百分点，较去年同期走高3.13个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.09%，较上周小幅走高0.33个百分点，较去年同期走低1.28个百分点。 3.2需求：轮胎厂库存去库动力不足 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 Ø截至3月14日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比持平；半钢胎成品库存43天，周环比增加一天。 3.3需求：12月轮胎出口放缓 资料来源：iFinD,光大期货研究所 Ø2024年12月，中国小客车轮胎进口量为0.43万吨，环比-7.24%，同比-25.20%，1-12月小客车轮胎累计