周报 | 新湖期货“农湖汇”

策略摘要： 豆粕：在中美博弈暂歇的情况下，如果不出现上周六的对加拿大菜粕、菜油加征100%关税的情况，连粕理论上应回落地更顺畅一些。美农3月报告对于美豆的供需数据没有做出调整，贸易战因素暂没有考虑在内，实际上美豆主力盘面回到1000附近徘徊已经体现出对贸易战的焦虑，也就是说美豆继续向下需要贸易争端的继续激化，但这种情况出现的概率不大，美方也在缓和一些措辞，也不希望短期内对自身市场的冲击太大。因此我们认为，贸易战已成为近期市场的最重要的风向标，但是重磅消息不是每天都有，连粕高位震荡的局面已经反映出市场的分歧渐大。建议不要过分看多，已有多单逢高离场，等待下次进场机会。 油脂：基本面看，菜系市场仍有较多小作文，短期国内菜油库存继续攀升，近端及中期供需压力持续，加税事件对进口菜油供给影响很小。国内棕榈油库存短期虽然下降，但降速低于预期，国内依旧暂无明显新增买船。P59做多谨慎持有。豆油方面，上周国内大豆压榨量较少，因国储进口大豆压榨的补充，3月豆油库存下降程度或低于预期。4月之后，国内豆油库存再度季节性增库。整体来看，国际基本面近强远弱，棕榈油谨慎者继续观望，等待做空机会。豆油菜油观望，等待4月之后做多YP2509机会。 生猪：因近期现货价格在养殖端压栏挺价下走势相对稳定，未能如期下跌，进而带动盘面近月合约走强修复贴水。短期来看，盘面预期先行，贴水现货幅度较大，近月合约受现货价格下跌兑现节奏扰动明显；中长线来看，根据仔猪出生数据，2月份新出生仔猪数环比继续攀升，对应今年前三季度育肥猪出栏压力仍较大，且上半年为需求淡季，生猪价格中长线仍是下行趋势，盘面可持续关注反弹布局空单机会。关注现货端二育及压栏节奏变化。 玉米：整体来看盘面在基层余粮偏低支撑下，走势相对坚挺，因盘面高升水，仍需要现货价格上涨兑现来打破盘面当前震荡区间，玉米盘面走势预计仍以震荡略偏强为主，暂不建议追多，等待驱动，中期建议仍以逢低布局多单为主。 白糖：国内甘蔗糖进入收榨末期。2月产销同增，库存继续增加，处于累库后期，郑糖自身向上驱动不足，主产区存在套保压力，更多关注原糖带动影响和内外价差收敛中的套利影响。长线主逻辑仍然维持逢高沽空，短期仍需关注原糖3月话题炒作方向，郑糖上方压力关注集团报价和产区套保，下方支撑关注产区成本位。 棉花：当下宏观不确定性较大对于棉价影响较重，基本面而言随着金三银四传统旺季到来，需求边际有所好转，现货交投氛围转暖，企业虽无大幅囤货意愿，但逢低采购增多，库存拐点已现，棉价低多为主，不过上方前高位仍有较强套保压力抑制，关注需求后续演变。 观察池： 本周豆粕市场继续大幅波动。上周六我国对加拿大菜粕、菜油的重磅关税反制措施出炉后，本周初菜粕迅速以涨停作为反应，豆粕也被带动走强。随后菜粕的走势则伴随着各种新鲜出炉的“小作文”，周二-周四高位震荡，关税反制推出对于菜系的行情来说属于突发事件，多空双方均措手不及，这种情况下难免会有基于个人立场的混淆视听的“小作文”出现，一些小作文表述的内容未必就是假的，但是以偏概全的概率很大。对等加税是促进贸易争端解决的必经之路，而市场对于后续解决途径会有各种猜测，这些猜测都需要时间去验证。因此菜粕空单死守不撤与多单情绪化冒进的风险都很大。对于豆粕而言，对应的是中美贸易争端，盘面已经体现过了，特朗普暂没有做出更激进的表态，我们之前一直说的近端现货供需紧张的预期在盘面上也有了体现。而近期美豆价格由于贸易战因素继续回落，巴西大豆贴水在收割进度赶超去年的局面下也有了回落，应该说最近进口成本端对于连粕施加了一定的压力，在中美博弈暂歇的情况下，如果不出现周六的对加拿大菜粕、菜油加征100%关税的情况，连粕理论上应回落地更顺畅一些。美农3月报告对于美豆的供需数据没有做出调整，贸易战因素暂没有考虑在内，实际上美豆主力盘面回到1000附近徘徊已经体现出对贸易战的焦虑，也就是说美豆继续向下需要贸易争端的继续激化，但这种情况出现的概率不大，美方也在缓和一些措辞，也不希望短期内对自身市场的冲击太大。因此我们认为，贸易战已成为近期市场的最重要的风向标，但是重磅消息不是每天都有，连粕高位震荡的局面已经反映出市场的分歧渐大。建议不要过分看多，已有多单逢高离场，等待下次进场机会。 本周菜油受到关税政策的影响虽不如菜粕，但也是弱势许久难得出现了一次反弹。棕榈油、豆油走势则并不明朗，等待题材的进一步集聚。降雨不少、斋月，加上3月底前后存在开斋节假期，马棕3月产量增幅预计偏小，当月库存可能继续下降，4月产地库存可能才逐渐止跌回升。因此，3月期间产区供需近强远弱格局持续。基本面看，菜系市场仍有较多小作文，短期国内菜油库存继续攀升，近端及中期供需压力持续，加税事件对进口菜油供给影响很小。对菜粕供给影响显著，但目前菜粕库存高企，4月之后随着国内豆粕供给增加，菜粕消费将逐渐被豆粕替代，供需矛盾边际预计有所缓和。国内棕榈油库存短期虽然下降，但降速低于预期，国内依旧暂无明显新增买船。P59做多谨慎持有。豆油 方面，上周国内大豆压榨量较少，因国储进口大豆压榨的补充，3月豆油库存下降程度或低于预期。4月之后，国内豆油库存再度季节性增库。整体来看，国际基本面近强远弱，棕榈油谨慎者继续观望，等待做空机会。豆油菜油观望，等待4月之后做多YP2509机会。 本周生猪盘面有所走强。近月合约受现货价格带动走势强于远月合约。目前生猪市场价格仍处于下行周期当中，生猪养殖仍有利润，现货价格仍有下行空间，但盘面预期先行，贴水现货幅度较大，因近期现货价格在养殖端压栏挺价下走势相对稳定，未能如期下跌，进而带动盘面近月合约走强修复贴水。短期来看，盘面预期先行，贴水现货幅度较大，近月合约受现货价格下跌兑现节奏扰动明显；中长线来看，根据仔猪出生数据，2月份新出生仔猪数环比继续攀升，对应今年前三季度育肥猪出栏压力仍较大，且上半年为需求淡季，生猪价格中长线仍是下行趋势，盘面可持续关注反弹布局空单机会。关注现货端二育及压栏节奏变化。 本周连玉米盘面小幅冲高后回落，周度价格变化不大，仍在区间内震荡。本周一农产品盘面在上周末我国对加拿大加征关税驱动下整体走强，带动连盘玉米冲高，且上周末期间玉米现货价格上涨加速，也推升连盘，本周中后期在市场关于黑龙江部分粮源投放的消息出现后，有所走弱。整体来看盘面在基层余粮偏低支撑下，走势相对坚挺，因盘面高升水，仍需要现货价格上涨兑现来打破盘面当前震荡区间，玉米盘面走势预计仍以震荡略偏强为主，暂不建议追多，等待驱动，中期建议仍以逢低布局多单为主。 本周郑糖明显走强，并突破上方关键压力位。国际方面，国际原糖本周再度反弹，StoneX调低巴西中南部地区25/26榨季产量预估至4150万吨，24/25榨季低库存或将成为市场重要关注点，如果新季压榨不能快速上量，新旧榨季之间可能存在衔接问题。印度签订60万吨食糖出口合同，关注后续剩余配额出口合同落地情况。长线逢高沽空主逻辑不变，中短期关注国际原糖是否就巴西低库存和新旧榨季衔接问题进行炒作，若巴西问题发酵，短期国际原糖仍有一定反弹空间。国内方面，国内甘蔗糖进入收榨末期，3月全面收榨进行中。2月产销同增，库存继续增加，处于累库后期，郑糖自身向上驱动不足，主产区存在套保压力，更多关注原糖带动影响和内外价差收敛中的套利影响。长线主逻辑仍然维持逢高沽空，短期仍需关注原糖3月话题炒作方向，郑糖上方压力关注集团报价和产区套保，下方支撑关注产区成本位。 本周郑棉震荡运行。当下，供给侧24/25年度棉花丰产格局计价充分，进口棉基差和配额流通价值受国内反制美棉有所上涨，在配额受限背景下进口增量预计有限。库存方面，近期去化有所加速，但在丰产背景下仍处历年高位。需求侧，花纱现货交投有所好转，企业库存出现拐点，采购意愿增强，纺企棉花库存小幅补库，棉纱库存有所去化；布厂小幅补库棉纱，坯布维持去化态势。综合而言，当下宏观不确定性较大对于棉价影响较重，基本面而言随着金三银四传统旺季到来，需求边际有所好转，现货交投氛围转暖，企业虽无大幅囤货意愿，但逢低采购增多，库存拐点已现，棉价低多为主，不过上方前高位仍有较强套保压力抑制，关注需求后续演变。 撰写人：刘英杰执业资格号：F0287269咨询资格号：Z0002642审核人：李明玉审核人执业资格号：F0299477审核人咨询资格号：Z0011341 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，期货交易咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者期货交易咨询建议。