医药行业周报：持续看好业绩和估值匹配的创仿企业

核心观点

• 医药板块估值处于历史低位，与海外药企存在显著估值差，创仿企业近年来研发投入增加，创新成果陆续进入收获期，随着创新产品纳入医保、国际化进程加快，预计2025年起财务报表将显著改善。
• 2025年围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线。
• 创新药方面，政策端支持创新药发展，医保谈判成功率高，商保发展空间值得关注；研发端国产创新药持续亮相，出海方面百花齐放，二代IO、减肥药、自免TCE、ADC、新机制、新适应症等热点频出。
• 医疗器械方面，关注常态化医疗刚需下的国产替代，包括自主可控创新器械等；器械出海方向仍看好，但需关注后续地缘政治对企业出海进度的影响。
• 主题投资方面，关注国产减肥药等临床数据进展；器械关注设备更新相关政策，低耗关注关税相关变化，关注AI医疗影像和AI信息化、银发经济、呼吸道检测等主题；消费医疗方向关注相关政策刺激；中药关注基药目录相关进展；CXO关注生物安全法案相关进展。
• 红利主线方面，具备长期稳定增长、有较好且可持续现金流、较高且持续分红比例的红利资产，仍是不错的防御选择。

关键数据

• 医药生物指数本周上涨1.77%，跑赢沪深300指数0.18个百分点。
• 医药行业估值水平(PE-TTM)为27.31倍，相对全部A股溢价率为75.11%。
• 线下药店本周上涨10.4%，年初以来表现最好的前三板块分别是医院、医疗研发外包、原料药，涨跌幅分别为+13.8%、+12.5%、+7.4%。

研究结论

• 持续看好业绩和估值匹配的创仿企业。
• 看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线。
• 推荐组合包括恒瑞医药、亿帆医药、康辰药业、华东医药、恩华药业、甘李药业、济川药业、科伦药业等。