观点综述
- 长期（6-12个月）：全球钢材供需中性偏宽松。外需方面，发展中国家需求稳定增长，发达国家耐用品周期底部持续时间较长，整体外需或有改善空间；内需方面，地产拖拽作用减弱，基建持续托底。供应端海内外冶炼产能充裕，结构性矛盾较弱。铁矿供应呈明显的宽松格局，预计供需相应呈中性偏宽松状态。
- 短期（1个月）：钢材供需中性，基本符合季节性。螺纹产量极低，垒库季节性放缓；卷板出口订单稳定，但产量较高，去库速度接近近年均值。铁矿需求维持小幅同比上升，供应端矿山发运淡季，澳巴发货维持高位，供应扰动有限，显性港存拐点已现但去库最快的阶段已经过去。
- 交易策略：单边建议观望为主，震荡思路对待；套利观望为主；关注海外降息预期、特朗普衰退交易持续时间。
- 风险点：微观需求、产业政策、全球货币政策及其解读。
近期事件回顾/行业分析
- 海外需求：美国经济衰退担忧加重，欧美国家需求或接近底部，但领先指标显示我国后期出口短期承压，后续有望持续改善。
- 国内需求：
- 房地产：积重难返，2025年增长空间有限，房价收入比高，租金收益率低。
- 基建：对基建需求见顶的担忧为时尚早，基建固定资产投资完成额当月同比持续增长。
- 出口：2025年钢材出口遭遇反倾销阻力加大，但对出口实际影响有限；制造业综合优势明显，出口依赖度亦稳中有升，一带一路重要性进一步加强；特朗普关税政策为我国出口需求带来高度不确定性。
- 政策：两会关于需求端有一定增量信息，但未显著超出市场预期，包括促消费、惠民生、扩大“换新”补贴品类范围、增加赤字安排、发行特别国债、降准降息等。
期现货价格回顾
- 钢材：螺纹期货贴水维持历史同期较低水平，期货估值较高；热卷贴水情况与螺纹类似。
- 铁矿：期货主力合约维持一定贴水，但近月合约持续升水现货；弱现实环境下，各品种5/10(9)价差位于历年同期较低水平。
- 全球视角：中国黑色系商品价格位于洼地；西芒杜项目将导致铁矿石供给曲线整体右移。
钢材基本面数据回顾
- 需求：年后新房销售恢复速度强于季节性，一二手房销售双双出现“小阳春”；百城土地销售季节性下降，走势符合季节性规律；开工项目投资额同比增加10%以上，但需求暂未释放；杭州出库季节性恢复中，成交出库比维持低位；华东成交出库比仍位于历史同期最低水平。
- 库存：螺纹贸易商库存占比（投机度）季节性继续环比上行，货权转移符合季节性规律；行业整体乐观情绪较高，或有一定回落空间；轧材利润显示下游实际需求中性；焊管行业维持一定利润，下游需求情况稳定；乐从冷热价差位于历史同期最高水平。
- 产量：汽车行业用钢维持同比增长，前两个月用钢同比增11%；汽车行业利润边际持续改善；建材表需恢复基本符合历史规律，板材表需恢复略有瑕疵；表观消费情况（五大材汇总）回升幅度基本符合季节性规律；螺纹、长材垒库情况接近历史同期均值水平，受益于低产量，建材库存压力小；热卷库存已经出现拐点，去库斜率较为理想；五大材总库存环比垒库速度季节性放缓；小样本长材产量位于历史同期较低水平，板材产量接近历史同期均值（板材产量存在样本问题）。
- 利润：长流程钢厂生产维持一定利润，负反馈不成立；短流程钢厂利润温和，产能利用率或达峰。
- 废钢：废钢价格（唐山重废)持续走低；废钢估值连续两周快速修复；钢厂废钢日耗、到货同步恢复中。
铁矿基本面数据回顾
- 产量：生铁产量节后持续恢复，产量略高于去年；铁矿疏港量环比季节性回升；铁矿供应经历了热旋ZELIA的短暂干扰，但总体而言发运维持高位；国产矿产量稳步回升，但目前价格下产量较难超过去年。
- 库存：铁矿去库符合历史规律，但去库最快的阶段或已过去；钢厂库存天数同比略高。成材接单情况1个月左右，钢厂维持低库存策略运营。
- 供应结构：澳巴占比小幅回落，粗粉占比维持高位，结构性紧缺情况弱于去年同期。
