橡胶周报：偏空力量占优，橡胶震荡偏弱

橡胶周报总结

核心观点

• 橡胶期货市场震荡偏弱，受国内降准降息利好支撑，但产业因子偏弱，3月天胶开割预期增加，胶市下行压力增大。
• 沪胶期货2505合约累计跌幅1.15%至17180元/吨，标胶期货2505合约累计跌幅1.88%至14590元/吨，合成胶期货2504合约累计涨幅1.10%至13770元/吨。

市场回顾

• 现货价格小幅下跌，基差小幅扩大，上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价16600元/吨，基差维持在580元/吨。
• 期价上涨，月差转为升水，沪胶期货2505合约和标胶期货2505合约表现承压。

供需分析

• 供应：东南亚产胶国产量同比增加（2025年1月合计产胶量108.89万吨，同比增加7.48%），但进入季节性低产季，未来供应压力稳中有降。全球天然橡胶产量预计减产5%左右。
• 消费：2024年12月中国橡胶进口量同比增加11.3%至80.5万吨，2024年全年进口量下降8.2%至730.3万吨。国内轮胎产销大幅增长，2024年12月轮胎产量同比增加9.5%，出口量同比增长8.2%。
• 库存：上期所仓单和注册仓单小幅增加，青岛保税区库存略微增加。

研究结论

• 2025年3-4月海外产胶国将陆续开割，国内云南和海南天胶产区仍停割，供应压力维持年内偏低水平。
• 3月标胶期货价格运行主导逻辑为东南亚产胶区迎来新一轮开割，供应预期回升或导致胶价下行。
• 过去15年间，每年3月份沪胶期货主力合约价格下行的概率高达80%，平均跌幅5.67%；过去5年间，3月份胶价下行的概率高达80%以上，平均跌幅6.13%。
• 预计后市橡胶期货面临较大下行压力。