核心观点与逻辑分析
当前铁矿价格回升超2%，主要受市场预期反复和国内粗钢产量压减传言影响。前期矿价下跌已基本计价，中长期看，粗钢产量压减或提供支撑。基本面方面，主流矿发运有所恢复，非主流矿发运同比减量持续，整体供应压力不大；需求端，终端建材需求稳中向好，制造业用钢需求同比维持高水平。国内铁元素来源中，国产精粉和废钢消费量预计难有增量，进口铁矿消费较为乐观。
市场宏观稳增长主线较为确定，短期情绪有望逐步回暖，前期价格下跌已释放较多风险，后市矿价有望震荡偏强。
交易策略
- 单边：震荡偏强
- 套利：月差高位反套入场
- 期权：熔断累购
基本面数据追踪
全球铁矿发运量
2025年至今，全球铁矿发运周度均值2753万吨，同比下降2.8%/800万吨。澳洲周度发运1601万吨，同比回落2.8%/460万吨；巴西周度发运647万吨，同比回落1.4%/90万吨。澳巴主流矿发运中，力拓同比回路9.2%/520万吨，BHP同比回落2.9%/150万吨，FMG同比增长12.7%/390万吨，VALE同比回落2.5%/120万吨。力拓连续三周发运持续高水平，前期减量可后期回补。
非主流矿发运量
2025年至今，非澳巴矿周度发运均值505万吨，同比回落7.7%/420万吨。澳洲非主流周度发运均值226万吨，同比回落7%/170万吨；巴西非主流发运周度均值189万吨，同比增长12%/200万吨。普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000-4000万吨，2024年普氏指数长时间处于90美金附近可能导致2025年非主流矿减产。
进口铁矿库存
本周进口铁矿港口库存环比大幅回落，压港回升，钢厂总库存环比基本持平，导致国内进口铁矿总库存小幅回升，但从1月下旬高点2.1亿吨已回落1200万吨。当前港口库存更多集中在贸易商手中。国内铁元素总库存处于过去5年同期最低水平，与2023年同期接近，反映钢厂和终端产业对用钢需求的谨慎心态，但上半年可能打破悲观预期。
国内铁水产量与需求
2025年至今，国内铁水产量同比增加2%/300万吨，粗钢产量同比基本持平。建材表需同比增加2.3%/135万吨，非建材表需同比增加7.2%/600万吨，国内粗钢消费量同比增长5.3%/730万吨。本周终端需求环比持续回升，建材需求稳中向好，制造业用钢需求同比维持高水平。2025年1-2月中国累计出口钢材1697.2万吨，同比增长6.7%；进口钢材105.0万吨，同比下降7.2%。
国内铁矿供需分析
2025年至今，国内铁水产量同比增加2%/300万吨，粗钢产量同比基本持平。国内铁矿供需差延续高位，总供应量与需求量均维持稳定，港口库存高位回落有望延续。
铁矿价格与利润
62%普氏铁矿价格指数回升，青岛港PB粉和卡粉价格上涨，PB粉与超特粉、卡粉与PB粉价差扩大。进口铁矿港口利润、金布巴进口利润等均有所改善。螺纹盘面利润、华东螺纹现金利润、华东热卷现金利润等低位运行，华东铁水成本（不含税）、华东螺纹电炉成本（平电）等维持低位。
铁矿基差与内外盘价差
SGX主力铁矿期货对国内铁矿溢价率维持高位，铁矿主力弱基差、远月弱贴水格局延续。9/1价差、5/9价差等均表现稳定。
废钢市场
钢厂废钢日耗51.65万吨，环比增长1.4%，高+转废钢日耗25.0万吨，环比增长0.6%。废钢总库存3463万吨，环比下降221万吨。华东铁水与废钢价差（不含税）维持低位。
国内铁精粉产需
国内铁精粉产量同比基本持平，363座矿山铁精粉产量稳定，铁精粉库存处于合理水平。
研究结论
当前铁矿市场供应压力不大，需求端仍有增量预期支撑，价格有望震荡偏强。建议关注宏观政策落地和终端需求恢复情况，采取相应的交易策略。
