航运周报：4月份运力仍相对较多，关注船司是否有主动空班行为

策略摘要 研究院FICC组 目前4月份运力仍相对较高，较2024年同期增加20%+，关注后续船司是否会主动空班压缩4月份运力去支撑挺价效果，4月份货量较3月份货量预计有所回升，目前4月份统计到的空班为3个，4月份运价落地情况仍相对模糊，投资者参与4月合约需谨慎。6月以及8月合约多头配置相对安全，但是投资者需要关注向上高度问题（当前期货价格大幅升水现货）。2025年远东-欧洲航线的供需端与2024年差异较大，旺季价格的高度需要降低预期。近期我们更多建议进行套利操作，可以采用多06合约空10合约的套利组合。 研究员 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 截至2025年3月14日，集运期货所有合约持仓93698手，较一周前减少6886手。EC2502合约周度下跌2.16%，EC2504合约周度下跌10.71%，EC2506合约周度下跌7.55%，EC2508合约周度下跌6.36%，EC2510合约周度下跌5.77%。3月14日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌15.17%至1342$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度下跌14.23%至1965$/FEU。3月10日公布的SCFIS收于1677.57点，周度环比上涨6.12%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 2025年仍然是集装箱船舶的交付大年。2025年至今交付集装箱船舶53艘，合计交付运力40.44万TEU。截至2025年3月15日，12000-16999TEU船舶合计交付16艘，合计24.6万TEU；17000+TEU以上船舶交付1艘，合计23500TEU。 线上报价方面。Gemini Cooperation：马士基第14周报价2600/4000（线上紧剩第14周报价）；赫伯罗特3月份船期报价1300/2100，4月份船期报价2400/4000。MSC+Premier Alliance，MSC 3月份船期报价1250/2090，4月份船期报价2420/4040；ONE3月份船期报价1818/1906，4月份船期报价3076/4002；HMM3月船期报价1167/1904。Ocean Alliance，COSCO3月船期报价1975/3225，4月第一周船期报价1975/3225；CMA3月船期报价1380/2335，4月份船期报价2085/3745；EMC3月份船期报价1355/2260；OOCL 3月份船期报价1350/2100，4月份船期报价2300/4000. 4月份运力相对较多。3月份最后一周压力较大，WEEK12/WEEK13周运力分别为20.32/33.34万TEU。4月份月度周均运力为27.5万TEU，WEEK14/15/16/17周运力分别为27.39/21.9/31.5/29.23万TEU，较2024年同期增加19%。5月份运力目前相对较少，投资者需关注，WEEK19/20/21/22周运力分别为21.09/23.25/25.16/27.44万TEU，月度周均运力25.3万TEU左右，同比去年同期仅增加2万TEU左右，近期需 高频跟踪。 马士基4月份涨价函公布，MSC以及CMA均将4月份运价调升至4000美金+，关注船司是否会有调整4月份运力配合涨价。3/13日，EC2504合约波动较大，主因在于MSC向其客户发出4月上半月价格，其中4月第一周价格为1188/1966（沿用3月底价格），4月第二周价格涨至1928/3196。目前4月份运力仍相对较高，较2024年同期增加20%+，关注后续船司是否会主动空班压缩4月份运力去支撑挺价效果，4月份货量较3月份货量预计有所回升，目前4月份统计到的空班为3个。4月份运价落地情况仍相对模糊，投资者参与4月合约需谨慎。 远期合约（06、08）随着旺季的来临，7月份之前每个月预计船司都会发涨价函，强预期或使两个合约短期走势较强。随着时间推移以及哈马斯与以色列在第二阶段谈判的不断推诿，6月以及8月苏伊士运河复航的概率逐渐降低，06合约以及08合约或将不会计价苏伊士运河复航，后续博弈逐渐转向旺季成色。参考季节性规律，随着春节后复工复产以及欧洲地区圣诞货品出口时期到来，4-8月份，远东-欧洲货量不断抬升，且船司在对应月份可能会每个月都会发布涨价函，推动运价处于相对高位。6月以及8月合约多头配置相对安全，但是投资者需要关注向上高度问题(目前大幅升水现货价格)。2025年远东-欧洲航线的供需端与2024年差异较大，我们认为旺季价格的高度需要降低预期。供给端：红海绕行引发的运力渠口2024年四季度基本已经被弥补，2025年3月份以及4月份上海-欧基港月度周均可用运力均比2024年同期增加20%+；需求端：2024年中国对南美出口激增（电动汽车提前发货抢占市场），部分运力被调配至南美航线，间接减少欧洲航线的可用运力；由于红海复航的不确定性，2024年欧洲企业提前备货应对供应链扰动；2024年7-8月份的巴黎奥运会推动欧洲地区的阶段进口，2025年需求端增量驱动目前相对较少。同时Amiti,Reddimg.weimstein 2019年的学术研究表明有效外国关税率的1%报复性增加与美国总出口下降1.8%有关，若美国与全球主要国家和地区的贸易争端引发相互的应对，可能会造成全球贸易量萎缩，进而对欧线产生不利影响，后续需要持续跟踪。 地缘端，红海绕行格局延续。也门胡塞武装方面还表示，不会对美军袭击无动于衷。胡塞武装已全面做好准备，以“升级对抗升级”。也门胡塞武装方面16日表示，美军15日对也门多地的空袭已造成至少20人死亡。也门胡塞武装方面还表示，不会对美军袭击无动于衷。胡塞武装已全面做好准备，以“升级对抗升级”。 策略 单边：主力合约震荡 套利：多06空10 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 期货数据：........................................................................................................................................................................6价格数据：........................................................................................................................................................................7供应链：............................................................................................................................................................................9运力供给：......................................................................................................................................................................10高频运力供给：..............................................................................................................................................................11中美欧进出口数据：......................................................................................................................................................12成本与汇率：..................................................................................................................................................................13欧元区相关经济指标与航运价格：..............................................................................................................................14巴拿马运河：..................................................................................................................................................................14碳排放权权价格：..........................................................................................................................................................15 图表 图1:期货合约成交丨单位：手......................................................................................................................................................6图2:期货合约持仓丨单位：手......................................................................................................................................................6图3:EC2504丨单位：点.................................................................................................................................................................6图4:EC2506丨单位：点..................................................................................................................................................................6图5:EC2408丨单位：点.