宏观周报：宏观利率图表：关注联储经济预期强度，宏观策略维持等待

——宏观利率图表218 研究院宏观组 策略摘要 研究员 中国政策继续待机，美国等待联储会议。在特朗普2.0的极限施压和政策摇摆过程中，市场波动率延续2月下旬以来的震荡上行状态。在联储议息会议前，2月CPI增幅有所放缓，同时2月的非农就业也一定程度上低于预期，市场定价的3月降息概率仍低，但不排除联储继续向市场释放远期降息的可能。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■市场分析 国内：择机降准降息。1）货币政策：实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。2）宏观政策：金融监管总局研究建立“超长期国债+超长期贷款”服务模式。3）经济数据：2月乘用车销量同比+26%，新能源销量同比+79.7%；2月新增社融2.23万亿，新增人民币贷款1.01万亿，M2-M1剪刀差扩大。 海外：关注联储经济展望。1）货币政策：加拿大央行降息25基点。2）经济数据：美国3月密歇根大学消费者信心指数初值57.9，创2022年11月以来的最低，2月CPI同比+2.8%，2月PPI同比+3.2%，1月JOLTS职位空缺774万，2月纽约联储消费者通胀预期升至3.1%，本财年前五个月预算赤字1.15万亿美元，创历史同期新高；日本1月劳工基本工资同比+3.1%。3）风险因素：特朗普不排除今年美国经济衰退可能性；美国前财长萨默斯表示美国衰退的概率很接近“五五开”；美国政府停摆威胁消除；白宫宣布征25%的钢铝关税；欧盟将对逾280亿美元美商品征关税，加拿大周四对201亿美元美国产品征25%关税；德国绿党称不会在议会支持债务方案草案。 ■策略 全球：买入美元（+DXY），买入美债（-TU）； 国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2506-1×T2506）。 ■风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注....................................................................................................................................................................................3全球宏观图表............................................................................................................................................................................5总量：经济预期回落，库存预期回落，产能预期分化................................................................................................5结构：PMI↑·CPI↓·消费↓·进口↑·出口↓·M2↓........................................................................6利率预期图表............................................................................................................................................................................9宏观流动图表..........................................................................................................................................................................10 图表 图1:美国通胀热力图丨单位：STD.............................................................................................................................................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比......................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比..............................................................................................................................................5图4:美国库存周期回落，预期值回落..........................................................................................................................................5图5:中国库存周期稳定，预期值回落..........................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）反弹.................................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）回落.................................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数减少1次..................................................................................................9图9:十一国利率预期变化丨单位：BP..........................................................................................................................................9图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP...............................................................................................................................10图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP............................................................................................................................10图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP..........................................................................................................................10图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP...............................................................................................................10图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP.......................................................................................................................10图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%............................................................................................................................11图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%..................................................................................................................................11图19:3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%....................................................................................................