镍：多重消息共振支撑，库存边际回归累增 不锈钢：成本上修支撑，季节去库偏缓

沪镍基本面逻辑

• 多重消息共振支撑：
  • 印尼提高镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率，虽可能向下游转嫁，但抬升幅度可控。
  • 加拿大安大略省或有停止向美国出口镍的可能，或引发美国“抢进口”现象，扰动全球显性库存。
  • 菲律宾巴拉望省议会批准暂停新采矿申请，影响相对可控。
• 基本面影响：
  • 印尼高品位镍矿偏紧，雨季末叠加斋月影响工人效率，镍矿溢价上行至20美元/湿吨，火法成本重心抬升。
  • 高冰镍低利润引发三月排产预期削减，下方空间上抬。
• 库存与需求：
  • 内外库存边际回归累增，对镍价有一定拖累。
  • 预计镍价整体震荡运行。

不锈钢基本面逻辑

• 成本上修支撑：
  • 印尼某大型镍铁冶炼厂减产，影响国内镍铁供应5%，叠加节后不锈钢排产预期回暖，镍铁库存去化，成交价格抬升。
  • 预计不锈钢成本重心上移至1.36万元/吨。
• 季节去库偏缓：
  • 3月中联金不锈钢排产修正为346万吨，同比增长6%，其中300系排产同比增长4%。
• 未来展望：
  • 印尼高品位镍矿资源偏紧，三月开斋月工人效率偏低，镍矿溢价短期坚挺。
  • 若镍铁修复至国内盈亏线以上，紧缺持续性或面临挑战。
  • 短期库存消化不及预期，边际累库，供应弹性饱满，上方的修复高度或受拖累。
  • 预计钢价多空博弈下，窄幅震荡运行。

库存变化

• 中国精炼镍社会库存：增加3315吨至49044吨（仓单库存增加1085吨，现货库存增加2230吨，保税区库存持平）。
• LME镍库存：增加2058吨至200580吨。
• 镍铁库存：有色网3月14日镍铁库存减少20%至23015吨，同比减少17%。
• 不锈钢库存：3月13日不锈钢社会库存112.7万吨，周环比上升0.36%（冷轧库存上升0.89%，热轧库存下降0.58%）。

市场消息

• 印尼提高镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率。
• 加拿大安大略省或将停止向美国出口镍。
• 菲律宾巴拉望省议会批准暂停新采矿申请。
• 印尼某镍铁厂因管理层变动减产。
• 印尼某园区近期游行示威活动结束，暂未影响生产。

核心观点与结论

• 沪镍：多重消息共振支撑，但库存边际回归累增或拖累价格，预计整体震荡运行。
• 不锈钢：成本上修支撑，但季节去库偏缓，供应弹性饱满，预计窄幅震荡运行。