镍：消息面扰动情绪，基本面变化有限 不锈钢：社会库存边际累增，盘面成本预期支撑

沪镍

• 基本面逻辑：印尼高品位镍矿偏紧，溢价上行1-2美金至26-27美金/湿吨，同比增加15-16美金；精炼镍过剩预期下短期累库不及预期，库存边际小幅去化；矿端推升一体化火法成本，镍价下方或仍有托底。
• 市场消息：5月9日市场传闻菲律宾计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，或增加市场情绪担忧，但需动态跟踪6月实际政策。
• 冶炼端：不锈钢负反馈与减产对镍铁价格形成压制，镍铁边际重新回到累库，成交价格回落至940元/镍；转向高冰镍路径有望逐步打开，或对精炼镍上方估值形成拖累。
• 结论：镍价或延续区间震荡运行，消息面扰动情绪但建议不建议过度追高；若印尼矿端矛盾持续激化，整体震荡重心可能小幅抬升，但上方弹性可能受到转产经济性的拖累。

不锈钢

• 供需状况：前期高排产格局下，不锈钢季节性去库速度偏慢，淡季边际回到累库；下游负反馈压力施压，钢厂利润低迷，数家钢厂或出现减产行为。
• 成本预期：镍铁让利下行后盘面钢价仍低于即期成本，参照940元/镍测算，不锈钢现金成本或在1.29万元/吨左右；矿端矛盾或限制镍铁底部空间，5月第一期镍矿溢价或环比再上行1-2美金至26-27美金/湿吨。
• 结论：不锈钢底部空间或较为清晰；若中期镍矿偏紧矛盾延续，且逐步兑现钢厂减产预期，盘面或存在小幅修复的机会，但修复空间有限。

库存变化

• 中国精炼镍社会库存：减少15吨至43691吨，仓单库存减少882吨，现货库存增加867吨，保税区库存持平。
• LME镍库存：减少3648吨至197670吨。
• 镍铁库存：有色网4月底库存28395.5吨，同/环比+26%/17%。
• 不锈钢库存：社会库存1112968吨，周环比增2.83%，其中冷轧库存增3.3%，热轧库存增2.02%。
• 港口镍矿库存：增加11.09万湿吨至696.52万湿吨，其中菲律宾镍矿696.52万湿吨。

市场消息

• 印尼：政府近期调整镍矿、镍铁等资源税率；CNI镍铁项目进入试生产阶段；某镍冶炼厂产能恢复至70%-80%。
• 菲律宾：议会讨论通过禁止镍矿出口法案，市场传闻计划自2025年6月起实施禁令，真实性及时间待考。

图表数据

• 提供了沪镍、不锈钢主力合约价格、成交量、持仓量、跨期价差、基差、库存、社会库存、港口库存、原料价格、钢厂利润、硫酸镍价格等相关图表数据。

总结

沪镍价格受印尼镍矿偏紧和消息面扰动影响，呈现区间震荡，下方有成本支撑，但上方弹性受限。不锈钢供需双弱，短线或低位震荡，中期存在小幅修复机会，但修复空间有限。整体来看，镍铁成本和库存压力对不锈钢价格形成支撑，但市场情绪和供需变化仍需关注。