锰硅周报：市场对锰矿端叙事逐渐脱敏，警惕价格进一步走低风险

锰硅周报 2025/03/15 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 产业链示意图 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆天津6517锰硅现货市场报价6130元/吨，环比上周-100元/吨；期货主力（SM505）收盘报6316/吨，环比上周-92元/吨；基差4元/吨，环比上周-8元/吨，基差率0.06%，处于历史统计值相对中性水平。 ◆利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-398元/吨，环比上周-157元/吨；宁夏-583元/吨，环比上周-189元/吨；广西-798元/吨，环比上周-100元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6448元/吨，环比上周+107元/吨；宁夏在6583元/吨，环比上周+39元/吨；广西在6878元/吨，环比上周+30元/吨。（成本为测算值，仅供参考） ◆供给：钢联口径锰硅周产量20.64万吨，环比+0.11万吨，产量环比延续回升，累计较上年同期降约1.7%。 ◆需求：螺纹钢周产量227.1万吨，周环比+8.57万吨，螺纹钢产量延续正常季节性回升，截至本周，周产累计同比降约9.8%。日均铁水产量为230.59万吨，环比+0.08万吨，环比基本持稳。 ◆库存：测算锰硅显性库存为68.21万吨，显性库存环比+6万吨，显性库存环比继续显著回升，增量依旧主要来自于仓单库存的继续累积； 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/03/14，天津6517锰硅现货市场报价6130元/吨，环比上周-100元/吨；期货主力（SM505）收盘报6316/吨，环比上周-92元/吨；基差4元/吨，环比上周-8元/吨，基差率0.06%，处于历史统计值相对中性水平。 利润及成本 生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2025/03/14，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-398元/吨，环比上周-157元/吨；宁夏-583元/吨，环比上周-189元/吨；广西-798元/吨，环比上周-100元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/03/14，南非矿报38.5元/吨度，环比上周持稳；澳矿报49元/吨度，环比上周持稳；加蓬矿报48元/吨度，环比上周-0.5元/吨度；市场等外级冶金焦报价1080元/吨，环比上周持稳。 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/03/14，主厂区电价环比有不同程度上升，其中，内蒙地区环比+0.0275元/度，宁夏环比+0.01元/度，广西持稳；测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6448元/吨，环比上周+107元/吨；宁夏在6583元/吨，环比上周+39元/吨；广西在6878元/吨，环比上周+30元/吨。（成本为测算值，仅供参考） 锰矿进口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 12月份，锰矿进口量255万吨，环比+35万吨，同比+26万吨。1-12月累计进口2934万吨，累计同比-200万吨或-6.4%。其中，南非12月份进口120万吨，环比-5万吨；澳洲进口3.34万吨，环比-6.8万吨；加蓬进口44.1万吨，环比+9.6万吨；加纳进口71.1万吨，环比+40.55万吨。（1-2月份数据暂未更新） 锰矿库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/03/07，锰矿港口库存延续下行，为383.2万吨，环比-6.9万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，澳洲锰矿港口库存合计为28.3万吨，环比-1.0万吨；高品锰矿港口库存（含澳洲、加蓬及巴西锰矿库存）合计109.6万吨，环比+3万吨。 供给及需求 总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/03/14，钢联口径锰硅周产量20.64万吨，环比+0.11万吨，产量环比延续回升，累计较上年同期降约1.7%。2025年2月份，钢联口径锰硅产量80.39万吨，环比-8.31万吨，1-2月累计同比-8.36万吨或-4.71%。 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢招 •河钢集团2025年3月锰硅招标量为11000吨，环比-500吨，同比-1150吨； •河钢集团2025年3月锰硅招标价为6400元/吨，环比-100元/吨； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/03/14，锰硅周表观消费量12.39吨，周环比+0.33万吨。螺纹钢周产量227.1万吨，周环比+8.57万吨，螺纹钢产量延续正常季节性回升，截至本周，周产累计同比降约9.8%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/03/14，日均铁水产量为230.59万吨，环比+0.08万吨，环比基本持稳。2025年1月份,统计局口径粗钢累计产量0.82亿吨，累计同比+470万吨或+6.09%。 消费 •截至2025/03/14，钢联数据显示，钢厂盈利率环比持稳，报53.25%； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 05 库存 显性库存（双周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/03/14，测算锰硅显性库存为68.21万吨，显性库存环比+6万吨，显性库存环比继续显著回升，增量依旧主要来自于仓单库存的继续累积； 显性库存（双周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，钢联口径63家样本企业库存为13.31吨，环比+1.66吨。 钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为16.27天，环比-0.71天。钢厂库存可用天数环比季节性回落，仍为近几年同期最低，钢厂继续维持低库存生产。 06 图形走势 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，锰硅盘面价格延续震荡表现，周度跌幅92元/吨或-1.43%。当前我们延续认为锰硅盘面价格处于多空均感到扎手的“鸡肋”时刻的观点，价格暂时在6300元/吨至6600元/吨的区间内震荡运行。但值得注意的是，本周价格始终沿区间下沿做偏弱震荡，反复考验6300元/吨附近的支撑情况，表现偏弱，不排除价格跌破区间下延后进一步下跌的可能，提示注意价格继续走低风险。 估值打压基本结束，继续压缩空间有限，价格或进入反复磨底状态 2025/03/15 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 产业链示意图 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆基差：天津72#硅铁现货市场报价6150元/吨，环比上周-200元/吨；期货主力合约（SF505）收盘价6046元/吨，环比上周-36元/吨；基差104元/吨，基差率1.69%，基差处于历史统计值的相对中性水平。 ◆利润：硅铁测算即期利润，内蒙利润-29元/吨,环比-385元/吨；宁夏-65元/吨，环比-225元/吨；青海-242元/吨，环比-335元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆成本：主厂区电价出现不同程度上调，其中内蒙地区上调0.0275元/吨，宁夏上调0.01元/吨，青海上调5992元/吨，环比+235元/吨。（成本为测算值，仅供参考） ◆供给：钢联口径硅铁周产量11.58万吨，周环比+0.19元/吨，截至当前，周产累计同比曾约6.6%； ◆需求： 日均铁水产量为230.59万吨，环比+0.08万吨，环比基本持稳;2025年1-2月，金属镁累计产量13.81万吨，同比-0.99万吨，同比-6.69%；1-12月，我国累计出口硅铁43.49万吨，同比+2.82万吨或+6.93%； ◆库存：测算硅铁显性库存为13.22万吨，环比+1.56万吨； 基本面评估 期现市场 硅铁基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/03/14，天津72#硅铁现货市场报价6150元/吨，环比上周-200元/吨；期货主力合约（SF505）收盘价6046元/吨，环比上周-36元/吨；基差104元/吨，基差率1.69%，基差处于历史统计值的相对中性水平。 利润及成本 生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2025/03/14，硅铁测算即期利润，内蒙利润-29元/吨,环比-385元/吨；宁夏-65元/吨，环比-225元/吨；青海-242元/吨，环比-335元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/03/14，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳。兰炭小料报价680元/吨，环比+70元/吨。 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/03/14，主厂区电价出现不同程度上调，其中内蒙地区上调0.0275元/吨，宁夏上调0.01元/吨，青海上调5992元/吨，环比+235元/吨。（成本为测算值，仅供参考） 供给及需求 总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/03/14，钢联口径硅铁周产量11.58万吨，周环比+0.19元/吨，截至当前，周产累计同比曾约6.6%；2025年2月份硅铁产量47.78万吨，环比上月-2.36万吨，1-2月累计同比上年同期+2.39万吨或+2.67%。 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢招 •河钢集团2025年2月75B硅铁合金招标量均为1460吨，环比-723吨，同比+132万吨。 •河钢2月钢招价6480元/吨，环比-120元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢铁消费 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/03/14，日均铁水产量为230.59万吨，环比+0.08万吨，环比基本持稳。2025年1月份,统计局口径粗钢累计产量0.82亿吨，累计同比+470万吨或+6.09%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：铁合金在线、五矿期货研究中心 2025年1-2月，金属镁累计产量13.81万吨，同比-0.99万吨，同比-6.69%。截至2025/03/14，金属镁府谷地区报价15650