资金保持活跃但波动分歧加剧，活跃周期尾端适度警惕

策略类●证券研究报告 新股专题 资金保持活跃但波动分歧加剧，活跃周期尾端适度警惕 投资要点 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 新股周观点：资金整体继续保持较高交投活跃度，但包括人气产业链在内、新股次新板块分化分歧或有所加剧。而随着业绩发布将步入深水区、扰动或增加，同时本轮新股活跃周期也正步入尾端，我们倾向于可能需要保持适度警惕，布局及博弈时或应当更为重视估值性价比。 相关报告 外力催化继续驱动板块活跃，但活跃周期后段震荡分化或将逐渐加剧-华金证券新股周报2025.3.9 （1）新股板块上周交投回暖；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，上周板块平均涨幅约0.4%，实现正收益占比约50.5%。 活跃周期后段震荡分化加剧，两会时间局部热 度 预 计 依 然 可 期-华 金 证 券 新 股 周 报2025.3.2 （2）短期，英伟达GTC大会、华为新品发布会等本周即将发布的重大产业事件可能还将会驱动部分算力、消费电子等相关主题新股次新标的有所活跃，但随着时间逐渐步入业绩发布深水区、分歧及震荡加剧或是大概率；同时，回到新股板块自身周期，从春节前后开启的本轮活跃行情已经持续一个半月时间、时间维度可能本轮活跃周期逐步步入尾端，结合周期定价指标和情绪指标已经开始下行，我们倾向于需要适度保持警惕，关注活跃周期尾端变盘可能。 人气产业链不断迎来新催化，新股次新板块交 投 热 度 不 减-华 金 证 券 新 股 周 报2025.2.23 板块表现略有分化但局部资金热度不减，新股 活跃 周 期预 计 未改-华 金证 券 新股 周 报2025.2.16 （3）具体方向上，一方面对于以机器人、算力、新型消费电子等为首的新质生产力主题产业链，在控制节奏及风险收益比前提下或继续保持适度关注；另一方面，对于此前表现相对并不充分，但有一定政策催化预期或成长预期相对良好的稀缺性近端新股标的予以关注。 节后风险偏好选择向上，板块新一轮活跃周期或已开启-华金证券新股周报2025.2.9 （4）本周即将上市的新股可能有：弘景光电、恒鑫生活等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有5只新股网上申购；其中，1只为科创板、2只为创业板、2只为主板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为25.2X，平均网上申购中签率为0.0219%。 （2）上周上市新股表现：假设将上周沪深新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅约134%，较此前交易周新股首日涨幅呈现收敛；可能来说，3月以来，新股首日涨幅持续呈现较为克制收敛迹象，或代表新股首日交投热情相对平淡；尤其是比较春节之前新股首日平均涨幅基本居于200%以上，新股首日交投情绪或降温明显。具体个股上，上周上市新股中，汉朔科技或由于归属于行业热度相对更高的电子行业，首日表现略好。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为0.2%，较此前交易周呈现上行；可能来说，随着新股首日再定价逐渐收敛，在当前市场风险偏好整体保持相对稳定的前提下，即期新股上市短暂交易日波动风险或有所降低。 （3）2024年至今上市新股表现：从24年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为0.4%，其中约有50.5%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为10.4%，其中约有84.0%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于此前表现相对克制，而近期因军工、机器人、算力等相关主题、关注度有所升温的新股次新标的；跌幅居前的 则主要为此前股价表现相对充分，而近期关注度略有降温的新股次新标的。 本周申购/询价： （1）本周共有7只新股完成申购待上市；4只为创业板、1只为科创板、2只为主板。假设以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，科创创业待上市新股平均发行市盈率为24.5X，整体待上市新股发行市盈率略有抬升、但考虑到行业差异、定价平抑或未改。当前，伴随着新股首日再定价逐渐收敛，可能上市新股短暂交易日波动风险略有下降；但需要注意的，新股首日再定价整体或尚未降至明显不合理区间，如无事件、主题等相关外力催化配合，上市初期短暂交易日或还是需要保持适当警惕。 （2）本周有2只新股将开启申购；1只为创业板、1只为北证。当前新股申购赚钱效应未改，建议积极关注新股申购。 （3）本周共有2只新股将开启询价；1只为创业板、1只为主板。其中，首航新能为我国领先的光伏储能逆变器供应商及系统解决方案提供商；中国瑞林则为我国有色行业8家部属甲级设计单位之一、前身为“南昌院”；建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期调入常友科技。 （2）短期来看，新股活跃周期或正步入尾端，即将发布的重大产业事件暂时或仍将驱动部分主题新股次新标的有所活跃，但可能随着时间推移及业绩发布进入深水区，变盘风险也将逐渐加大；建议灵活控制节奏、更为重视估值性价比。具体标的上，建议适当关注包括苏州天脉、托普云农、拉普拉斯、六九一二、佳驰科技、兴福电子、超研股份等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、纳睿雷达、骏鼎达、安邦护卫等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：资金保持活跃但波动分歧加剧，活跃周期尾端适度警惕............................................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................6（一）新股发行表现：询价新股平均发行市盈率虽有上升，但定价总体或继续保持克制............................6（二）新股上市表现：首日交投情绪再度略有收敛，二级交投震荡分化略有加剧.......................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2024年以来上市新股表现...............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览...............................................................................................................................11五、风险提示....................................................................................................................................................13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5 表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)..................................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股......................................................7表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股......................................................8表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年3月16日）....................................9表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................9表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2024年4月以来上市新股板块）.........................................................................11表10：建议关注的次新股票（2022年至2024年3月上市的次新板块）..........................................................12 一、新股观点：资金保持活跃但波动分歧加剧，活跃周期尾端适度警惕 上周新股次新板块整体依然保持较好的资金活跃度，但波动或有所加剧；假设以