外部风险事件导致震荡加剧，但短期警惕之余或应适度关注中长期配置

策略类●证券研究报告 新股专题 外部风险事件导致震荡加剧，但短期警惕之余或应适度关注中长期配置 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 投资要点 新股周观点：节后在外部风险事件发酵背景下，新股次新板块震荡加剧。可能来说，由于节前新股周期指标尚未回落到阶段性底部区域、叠加多空分歧仍在磨合重建过程中，整体市场更为依赖外部催化带来的情绪驱动，使得风险事件带来的休整影响较为明显。短期来看，考虑到节后资金和情绪快速收敛之后需要重建平衡，并且当前正值三季报披露及月底重大会议窗口期，不排除新股次新板块震荡仍将持续小段时间；但略微拉长来看，可能中长期做多氛围并未根本性改变，局部个股的活跃表现仍颇为亮眼；建议短期警惕之余或应当保持积极观察、重视把握可能的配置时机。 相关报告 节后资金表现或有望略趋活跃，但震荡分化与局部活跃并行或暂时未改-华金证券新股周报2025.10.7 小长假前波动略有加剧，短周期新股板块或延 续 震 荡 分 化 走 势-华 金 证 券 新 股 周 报2025.9.28 （1）节后两个交易周新股次新板块呈现休整走势；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，期间板块平均涨幅-4.7%，实现正收益占比约16.4%。 板块分化依然剧烈，市场共识重新达成之前博弈反复可能性或仍较高-华金证券新股周报2025.9.22 （2）由于节前新股周期指标尚未回落至阶段性底部、且多空分歧也仍在重新磨合过程中，整体向上的动能较弱，细分活跃方向本就有赖于情绪或业绩的持续催化提振；而节后交易日逐渐发酵的外部风险，使得资金活跃热度在短暂升温之后快速下降，新股次新板块震荡波动加剧。短期来看，考虑到资金和情绪快速收敛之后可能需要重建平衡，同时三季度业绩逐渐发布、及本月重要会议即将召开等事件窗口期影响，可能目前震荡波动走势仍将持续小段时间。但略微拉长，恰逢新股休整周期后段、节后新股次新板块加速休整，可能将有助于下一轮新股活跃周期顺利开启；与此同时，我们在此前周报就持续强调，本轮休整周期资金活跃度较此前休整周期明显提升，长期做多氛围可能并未根本性改变；因此，结合来看，我们建议短期保持警惕同时，仍可适度积极关注可能的中期配置机会。 交投情绪有所修复，短周期或维持震荡博弈走势-华金证券新股周报2025.9.14 关键窗口期做多动能出现降温，短周期博弈反复或将加剧-华金证券新股周报2025.9.7 （3）具体方向，还是保持两方面线索挖掘，在业绩季适度兼顾标的业绩稳定预期基础上；一方面，继续沿着估值跷跷板寻找具有相对性价比的细分行业主题，尤其是人气总体保持关注，包括新能源、消费、有色等；另一方面，跟踪资金长期聚焦方向，对于机器人、算力AI、创新药等可能长期活跃预期未改的新质生产力主题产业链，持续保持关注和寻找热点主题内部具体细分方向跷跷板。 （4）本周可能即将上市的新股：马可波罗等。 近两周新股表现： （1）新股发行表现：近两周（节后7个交易日），共有6只新股网上申购；其中，3只为科创板、2只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，剔除未盈利、平均发行市盈率为18.0X，剔除未公布、平均网上申购中签率为0.0453%。 （2）近两周上市新股表现：近两周只有1只沪深新股于上周上市，假设将上周上市的沪深新股收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股上市首日平均涨幅接近400%，较此前交易周新股首日平均涨幅明显提升，可能新股首日交投情绪有所升温；但值得注意的，上周上市的沪深新股道生天合，其发行价不足6元，可能低发行价、叠加公司所属化工行业资金关注度相对较高，或提振了当期新股首日交投热情。2）其次，从二级市场投 资收益来看，由于沪深新股上周五上市，暂无二级收益。 （3）2024年至今上市新股表现：从24年上市新股近两周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-4.7%，其中约有16.4%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-3.2%，其中约有17.5%的新股出现上涨。涨幅居前的主要为估值相对具有性价比、且资金相对关注的消费、有色等行业主题板块，以及部分半导体自主可控主题产业链新股次新标的；跌幅居前的则大多为此前股价表现较为活跃的部分新股次新标的，尤其是前期资金热度相对较高的电子半导体产业链。 本周申购/询价： （1）本周共有6只新股完成申购待上市；其中，3只为科创板、2只为主板、1只为北证。假设以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，待上市主板新股平均发行市盈率为19.7X，发行市盈率总体依然保持平抑。当前，新股首日交投热情再度升温，首日再定价极致程度或进一步提升，即期新股上市短暂交易日可能的波动风险或依然值得警惕；但同时，由于科创成长层设立以来首次迎来三只新股上市，资金关注度或短暂聚集，并可能带来情绪变量，其变化趋势值得关注并灵活应对。 （2）本周共有1只新股将开启申购；1只为主板。正如我们前述，当前新股首日交投热度升温，新股申购收益率再度得到提振，建议继续积极关注新股申购。 （3）本周共有3只新股将开启询价；3只主板。具体来看，大明电子为汽车控制总成的重要供应商之一，德力佳为我国风电主齿轮箱的龙头供应商，丰倍生物则为废弃油脂资源综合利用代表性企业之一，建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期来看，外部风险事件可能仍处于博弈期，而资金和情绪在节后急剧收敛之后也需要时间重新再平衡；结合当前正处于三季报业绩和重大会议时间窗口，可能暂时仍需要保持适度警惕，灵活应变。具体标的上，建议适当关注包括超研股份、汉朔科技、弘景光电、同宇新材、永杰新材、思看科技、汉邦科技等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、安邦护卫、麦加芯彩、多浦乐、珂玛科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：外部风险事件导致震荡加剧，但短期警惕之余或应适度把握中长期配置机会...........................4二、近两周新股表现...........................................................................................................................................5（一）新股发行表现：科创成长层开启网下询价，新股发行定价总体保持平抑克制...................................6（二）新股上市表现：新股首日交投热度升温，但二级交投热情却急剧收敛..............................................61、近两周上市新股表现........................................................................................................................62、2024年以来上市新股表现...............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览...............................................................................................................................11五、风险提示....................................................................................................................................................13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5 表1：近两周网上申购一览.................................................................................................................................6表2：近两周网下询价一览.................................................................................................................................6表3：近7个交易日上市新股首日及上市以来表现(含沪深北)............................................................................7表4：近两周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股..................................................8表5：近两周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股..................................................8表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年10月19日）..................................9表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................9表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2025年1月以来上市新股板块）................