周度评估及策略推荐
- 马棕：高频数据一般，ITS及AMPSEC预估马棕3月前10日出口环比下降25.83%-38.3%，SPPOMA预计同期产量环比上升1.57%。需求国中国、印度总体油脂库存不低，高价棕榈油在中国已被压缩至刚需，棕榈油消费受到抑制。产地库存偏低、近期降雨较多对产量不能恢复的担忧支撑盘面。后市看，马来西亚、印尼季节性产量处于偏低位置，需求国刚需或导致3、4月产地库存稳定略增，棕榈油价格高位震荡，5月后产量上行，价格倾向回落。
- 国际油脂：美豆油销售较多，国际市场豆油具性价比。美加关税问题悬而未决，加拿大菜籽种植面积小幅下降，但未考虑贸易战情景。预计2025年油脂需求端印尼B40政策外，美国、巴西及马来西亚生物燃料政策有折扣，供应端加拿大菜籽、美国大豆有减面积可能。
- 国内油脂：现货成交较弱，棕榈油表观消费偏低，基差下行，菜油、豆油表观消费偏好，国内油脂总库存略高于去年，供应较充足。菜油库存高于去年，豆油、棕榈油库存低于去年。棕榈油进口量预计维持刚需，表观消费低迷，库存预计稳定，豆油3月库存预计下滑，随后大豆到港库存增加。菜油库存小幅下降趋势，原料库存因到港预期下降可能回落。
- 观点：高价油脂抑制了印度、巴西、中国需求，近月产地棕榈油供应偏紧支撑油脂震荡，需关注印度若持续买船偏少4月份可能库存偏紧。中期受新作油脂增产及美国生物柴油需求削减疑虑影响偏空。
- 交易策略：震荡，中期棕榈油偏空单边套利。
期现市场
- 马棕：FOB-马棕2503基差季节性震荡，05合约基差季节性小幅下行。
- 棕榈油：05合约基差季节性震荡，广东基差季节性小幅下行。
- 豆油：05合约基差季节性震荡，张家港基差季节性小幅下行。
- 菜籽油：05合约基差季节性震荡，江苏南通基差季节性小幅下行。
供给端
- 马棕：月度出口、产量季节性波动。
- 印尼棕榈油：月度出口、产量季节性波动。
- 大豆：港口库存季节性波动，周度到港量季节性增加。
- 菜籽及菜油：月度进口量季节性波动。
- 天气：马棕、印棕产区加权降水叠加预报增多。
- 厄尔尼诺现象：拉尼娜现象对全球气候影响。
利润库存
- 中国、印度植物油库存：国内三大油脂总库存略高于去年，菜油库存高于去年，豆油、棕榈油库存低于去年。印度植物油库存高于去年。
- 棕榈油：主要油厂库存季节性波动，近月进口利润高位。
- 豆油：主要油厂库存季节性波动，广东进口大豆现货榨利较高。
- 菜籽油：主要油厂库存季节性波动，菜沿海现货平均榨利较高。
- 产地棕榈油库存：印尼棕榈油库存低于去年，马来西亚棕榈油库存低于去年。
成本端
- 棕榈油：进口成本价季节性波动，鲜果串报价季节性上涨。
- 菜油、菜籽：油菜籽进口成本价季节性波动，CNF进口价季节性上涨。
需求端
- 油脂成交：豆油、棕榈油作物年度累积成交季节性增加。
- 生柴利润：BOHO价差季节性波动，POGO价差季节性波动。
