橡胶周报：关注累库的进度

目录 周度评估及策略推荐 近期行情重点关注 ◆或有国家收储或者轮储橡胶事件。◆2月13日橡胶显著上涨。2月13日盘后传闻国储收储2万吨全乳胶。无法验证消息真伪。◆后期收储的数量，对行情影响比较大。持续关注。 ◆关注贸易商的囤货和抛货动态。关注下游累库的进度。 ◆空方的主要关注点是轮胎厂冬储结束后，季节性买货淡季。胶价按照季节性容易跌。 橡胶RU要点小结：关注下游累库的进度 ◆需求：行业如何？轮胎厂全钢开工率69.11%(0.33%)。春节后恢复。全钢胎库存偏高。◆交易所+青岛库存72.27(1.64)万吨。后期关注累库进度。目前压力不大。◆供应：泰国产量占比60%的泰国南部产区逐步减产。泰国东北部停割。 ◆中期供应预期分歧较大。部分认为普遍减产。部分认为高价刺激增产。◆市场预期后续仍有小规模的收储。◆按照季节性，泰国现货偏强于预期。 ◆市场的逻辑是多头主要看重政府一系列重要政策措施的公布，利多预期。◆前期看多的是泰国印尼供应减少等因素造成的减产预期。◆空头的主要理由是市场大涨后供应减产转供应增加预期。需求的现实平淡。 ◆短期看我们认为胶产量正常预期。NR现实偏强。市场的收储预期。RU和NR价差回归早于往年。◆关注下游累库的进度。 ◆中期看我们认为RU强供应预期，弱需求现实的情况或有待行业基本面验证。属于关键验证时期。 ◆关注后续政策动态，东南亚泰国天气。◆目前胶价整体强于往年。中期需要观察。目前可短线灵活对待。 ◆公众号五矿微服务，每日早晨有最新版，包括各品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。注释： 后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。 周报主要更新产业链数据，制表数据量大。有时候出差调研途中，周报会延迟或取消。另外周报上的观点更新比较慢，如果需要关注我们的观点的最新更新，可以微信关注五矿期货微服务公众号，每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新。（本页开工率数据来源于卓创，和WIND数据小有区别，趋势相同，差别不大。） 丁二烯装置检修季将来临 ◆中国大炼化装置的检修季节通常集中在每年3月至5月和9月至11月这两个时间段。 ◆春季（3-5月）：◆避开冬季低温（北方易出现冻凝风险）和夏季高温（设备散热压力大）。 ◆夏季的高温、台风等极端天气已过，且冬季严寒未至，气候条件相对稳定，适合开展大规模检修。 ◆避开需求高峰期： ◆夏季（尤其是用电高峰）和冬季（供暖需求）是能源消费旺季，炼化产品（如汽油、柴油）需求量大。检修安排在淡季可减少对市场供应的影响。 ◆春秋季通常是化工品需求相对疲软的阶段，企业可通过检修优化产能，为下一生产周期做准备。 ◆北方地区：检修可能更倾向于早春（3-4月）和初秋（9-10月），以应对冬季极寒天气对设备的潜在威胁。◆南方地区：受气候影响较小，检修窗口期可能略宽泛，但仍遵循春秋两季的主流规律。 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览 丁二烯项目动态-山东裕龙岛2×22万吨/年丁二烯 ◆在经过34个月的建设后，裕龙岛炼化一体化项目于2024年9月25日开始陆续投产。该项目是山东省迄今单体投资规模最大的工业项目，也是省内新旧动能转换的标志性工程。山东裕龙岛炼化一体化项目是国家“十四五”重点建设项目，该项目核准总投资超千亿元，建设地点位于山东省烟台市龙口市山东裕龙石化产业园内，4000万吨/年裕龙岛炼化一体化项目。 ◆山东裕龙岛炼化一体化项目实行总体规划，分两期实施。项目一期利用进口原油，建设2000万吨/年炼油、300万吨/年混合芳烃、300万吨/年乙烯炼化一体化项目，主体工程主要包括1000万吨/年常压蒸馏、1000万吨/年常减压蒸馏、3×260万吨/年渣油加氢、340万吨/年柴油加氢、360万吨/年柴油加氢裂化、140万吨/年煤油加氢、400万吨/年催化裂解、200万吨/年蜡油加氢裂化、2×260万吨/年连续重整、300万吨/年芳烃联合、2×150万吨/年乙烯、2×85+100万吨/年裂解汽油加氢、2×22万吨/年丁二烯、2×80万吨/年乙二醇（EG）装置。还有20+40万吨/年乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）/低密度聚乙烯（LDPE）、30万吨/年高密度聚乙烯（HDPE）、50万吨/年全密度聚乙烯（FDPE）、10万吨/年超高分子量聚乙烯（UHMWPE）、4×40+30万吨/年聚丙烯、60万吨/年ABS树脂、26万吨/年丙烯腈、30万吨/年环氧丙烷（PO）+65万吨/年苯乙烯（SM）联产、50万吨/年乙苯（EB）/SM等生产装置。 ◆11月21日烟台新闻，部分装置已经顺利投产（非丁二烯装置）。◆2024年12月18日，山东裕龙岛炼化一体化（一期）项目配套22万吨/年丁二烯装置目前正常开工，少量货源外销。◆2025年，裕龙岛炼化还有22万吨丁二烯投产。共计22*2=44万吨丁二烯。 交易策略建议 ◆买NR抛RU推荐已达到推荐目标，顺利平仓。策略推荐2024年9月至2025年2月底，历时5个月，回报稳健。 期现市场 橡胶主力季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌。◆2018，2019，2020跌的比较早。◆2023年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。 沪胶对20号胶升水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆胶和原油的比价2020年Q4后一致趋于下行。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆基本正常，无特殊值和关注值。 利润和比价 橡胶和铜季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆基本正常，无特殊值和关注值。 胶原油季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行。显示了市场对宏观需求的类似预期。 橡胶股指季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆无特殊值和关注值。 橡胶产业链供应季节性（开割停割） 成本端 橡胶成本端 ◆泰国成本：杯胶的成本，市场的普遍观点在30-35泰铢。 ◆中国海南成本：海南全乳胶的成本，市场的普遍观点在13500元人民币。 ◆中国云南成本：云南全乳胶的成本，市场的普遍观点在12500-13000元人民币。 ◆橡胶维护成本是动态的概念。比如施肥，杀虫。胶价高，胶农维护积极性高，成本高。胶价低，很少维护。成本降低。 ◆2024年上半年的胶价，胶农的积极性高。 需求端 中游轮胎厂开工率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复。影响配套轮胎。◆商用车销量，对应国内配套需求。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆出口胎景气度高。后期预期小降。 ◆对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口的当月值。 供应端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆图21橡胶进口数据，数据源最新更新到2021年12月。原因可能是不再披露。 ◆橡胶进口=天然+合成=天然+（合成+混合）。◆2020年疫情后，很多进口数据不再更新，进口可分析性下降。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。◆中国橡胶产量数据正常。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 橡胶产量 2024年12月，橡胶产量1194.1千吨，同比-3.41%，环比0.22%，累计11342千吨，累计同比-2.15%。2024年12月，泰国产量474.1千吨，同比-16.41%，环比-2.37%，累计4649千吨，累计同比-1.23%。2024年12月，印尼产量202.2千吨，同比1.66%，环比14.76%，累计2305千吨，累计同比-12.39%。2024年12月，马来产量36.2千吨，同比19.47%，环比-5.73%，累计382千吨，累计同比9.89%。2024年12月，越南产量125.1千吨，同比-8.22%，环比3.05%，累计1244千吨，累计同比-0.85%。2024年12月，中国产量109千吨，同比99.63%，环比-21.47%，累计922千吨，累计同比10.39%。 2024年12月，橡胶出口939.8千吨，同比2.89%，环比3.59%，累计9486千吨，累计同比-2.76%。2024年12月，泰国出口356千吨，同比10.22%，环比0.11%，累计3924千吨，累计同比-2.68%。2024年12月，印尼出口142.3千吨，同比-1.45%，环比-1.32%，累计1654千吨，累计同比-8.54%。2024年12月，马来出口91.9千吨，同比-8.65%，环比0.88%，累计1073千吨，累计同比7.55%。2024年12月，越南出口251.1千吨，同比-0.87%，环比17.28%，累计1915千吨，累计同比-6.32%。 2024年12月，橡胶消费1059.1千吨，同比12.95%，环比8.53%，累计11304千吨，累计同比0.63%。2024年12月，中国消费量609.9千吨，同比1.63%，环比1.82%，累计7210千吨，累计同比4.80%。 橡胶产量 泰国产量 印尼产量 橡胶出口 泰国出口 印尼出口 马来出口 中国消费 天然橡胶产业链图示 顺丁橡胶产业链下游 丁二烯产业链下游产业 丁二烯产业链加工方法 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权