有色金属周报

行业有色金属周报 2025年3月14日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铝............................................................................................................................-3-镍..........................................................................................................................-10- 铝 一、行情回顾与操作建议 行情回顾： 期货市场： 本周铝价延续偏强运行，周内最高已经突破2.1万整数关，但关键阻力位压力仍较为显著，周五收盘仍在2.1万下方。海外方面，特朗普关税政策持续干扰市场，周中曾宣称将加大钢铝关税至50%，但此举遭到加拿大对等征税威胁后取消，但3月12日仍正式对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税，导致全球贸易紧张局势有不断加剧的风险。与此同时，美国公布2月份CPI数据显示涨幅低于预期，但仍然需要关注美国高额关税可能造成的通胀压力，美元指数暂转为低位震荡；国内方面，稳增长政策基调不改，且今年政府信贷周期扩张的大基调基本确认，国内将延续稳健增长，扩大财政政策支持力度。基本面上，本周铝锭库存开始转为去化，支撑市场信心，截至本周四，国内铝锭社库环比上周四减少0.9万吨增至86.2万吨，现货市场，周内现货升贴水窄幅波动，主流消费地库存去化，下游需求预期向好，给予铝价支撑，下游仍按需采购为主，因此周内贴水变化有限，截至周五华东贴水-40，中原贴水-170，华南贴水-60。进出口方面，进口窗口保持关闭，沪伦比值窄幅波动，进口亏损围绕在-3000元/吨附近波动。 操作建议： 海外宏观扰动不减，特朗普关税政策频繁变化对市场形成干扰，周中曾宣称将加大钢铝关税至50%，但此举在遭到加拿大对等征税威胁后取消，但3月12日仍正式对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税，导致全球贸易紧张局势有不断加剧的风险。国内政策面持续积极向好，周四央行召开扩大会议指出，实施好适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，周五A股获振突破3400点。基本面上，铝土矿端，几内亚1-2月铝土矿发运量居高位，铝土矿供应持续宽松，本周几内亚矿价已经降至91美元/湿吨；氧化铝则继续承压，主因前期利润支撑下仍未有大规模减产出现，并带动电解铝行业成本线下移。供应端，铝厂复产叠加青海新投项目启槽，3月份运行产能小幅抬升；本周铝加工企业开工率温和回升，但高价对下游采购意愿有所抑制，消费恢复略不及预期，但社库延续去化支撑旺季预期信心增强。国内政策刺激预期不减，部分对冲海外宏观负面拖累。铝价跟随板块短期偏强运行，仍需关注2.1万附近阻力位表现，前期锁单可暂持有。 三、基本面变化 1、铝土矿市场 本周国内铝土矿供应市场暂未出现明显变动，具体来看，山西、河南仍未有全面大规模复产消息，西南地区铝土矿现货供应持稳。但由于氧化铝价格大跌，受氧化铝厂利润空间收窄影响，铝土矿价格持续承压。截至本周五，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破自提成交价大约在630-670元/吨，较上周五持平；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在560-600元/吨左右，较上周五持平；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨，较上周五持平；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在480-520元/吨，较上周五降低30元/吨。 进口矿方面，几内亚1-2月铝土矿发运量居高位，未来短期内，国内进口铝土矿供应或有增加，铝土矿供需结构或逐步转向相对宽松的格局；截至本周五，几内亚铝土矿CIF报价下调2至91美元/湿吨，澳洲铝土矿CIF报价下调4至87美元/湿吨。 2024年12月中国进口铝土矿1497.6万吨，环比增加21.9%，同比增加26.2%。2024年1-12月，中国累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加12.3%。其中自澳大利亚进口铝土矿3988.4万吨，占进口总量的25.12%，同比增加15.4%；非主流进口铝土矿总量867.6万吨，占进口总量的5.46%，较2023年非主流铝土矿进口总量（不含印尼进口矿）增加47.9%。 3、氧化铝：价格持续下行，开工率暂未大规模下降 根据上海有色数据显示，截至本周五，上海有色地区加权指数3305元/吨，较上周五下降72元/吨。其中山东地区报3260-3320元/吨，较上周五下降90元/吨；河南地区报3240-3340元/吨，较上周五下降80元/吨；山西地区报3220-3320元/吨，较上周五下降80元/吨；广西地区报3360-3400元/吨，较上周五下降10元/吨；贵州地区报3340-3400元/吨，较上周五下降40元/吨；鲅鱼圈地区报价在4010-4090元/吨，较上周五下跌100元/吨。 截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能10502万吨，运行总产能8826万吨，全国氧化铝周度开工率较上周下调0.8个百分点至84.04%。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周下调1.53个百分点至91.13%；山西地区氧化铝周度开工率较上周下调2.34个百分点至76.66%；河南地区氧化铝周度开工率较上周持平在67.62%；广西地区氧化铝周度开工率较上周上调1.51个百分点至89.77%。 海外方面，截至本周四，西澳FOB氧化铝价格为425美元/吨，海运费20.55美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在7.26附近，该价格折合国内主流港口对外售价约3738元/吨左右，高于国内氧化铝价格413元/吨，氧化铝进口窗口维持关闭状态。海外氧化铝现货成交价格跌幅超过国内氧化铝现货价格，海外氧化铝进口亏损幅度大幅收窄，但距离进口窗口开启仍有较远距离。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 4、电解铝：周内铝厂平均盈利水平回升 行业成本及利润方面，截至本周四，因氧化铝价格持续走低导致行业平均总成本继续下滑，而电解铝价格仍然震荡偏强，因此行业平均利润水平再度回升。数据上来看，截至周四总成本环比上周减少110至17335元/吨左右，行业平均利润回升200至3570元/吨左右。 根据上海有色数据显示，2025年2月份（28天）国内电解铝产量同比增长0.4%，环比下滑9.5%。2月国内电解铝运行产能环比增加，主要系电解铝利润修复后刺激减产企业复产与置换项目启槽。截止2月末，SMM统计国内电解铝建成产能约为4581万吨，国内电解铝运行产能约为4364万吨左右，行业开工率环比上涨0.07个百分点，同比增长2.26个百分点至95.3%。目前国内电解铝厂运行产能处于小幅增长区间，月内电解铝利润修复后，四川、广西等多家早前减产企业，于2月初开始陆续复产；此外，青海某电解铝厂置换升级项目通电启槽，对 后续电解铝运行产能增长动力贡献仍在。进入3月份，国内电解铝运行产能随着相关企业启槽达产而再度走高，3月底国内电解铝年化运行产能持平在4384万吨/年。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 5、全球贸易摩擦不断升级，铝材出口预计下滑 据中国海关总署，据海关总署数据显示，2024年12月全国未锻轧铝及铝材出口量50.6万吨，环比减少24.36%，同比增加3.2%；2024年全年出口量达666.5万吨，累计同比增加17.4%。12月受铝材出口退税取消政策影响，企业在11月赶工出口，12月出口量明显回落，部分企业担心后续海外加征关税，仍在积极生产 出口订单，但量级有限，难以掩盖整体出口量下滑的趋势，预计1月铝材出口环比维持走弱态势，仍需关注海外铝材的关税变动情况。 6、国内铝锭+铝棒库存本周持续去化 截至本周四，根据上海有色数据显示，国内主流消费地电解铝锭库存86.2万吨，较本周一减少0.6万吨，较上周四减少0.9万吨；国内主流消费地铝棒库存29.75万吨，环比周一减少0.59万吨，较上周四减少0.66万吨。当前仍处于季节性累库周期当中，按照往年规律测算尚未到去库时点，但本周铝锭+铝棒库存均已出现持续去库现象，或反应终端需求支撑较强，供应端压力有望减轻。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 7、旺季叠加政策支撑，开工率继续回升 根据上海有色数据显示，截至本周四，国内铝下游加工龙头企业开工率保持回升势头，环比上周涨0.8个百分点至61.6%。分板块来看，原生铝合金开工率环比微增0.6%至55.8%，铝价高位抑制下游补库需求，后续提产动能或受制于需求匹配度。铝板带及铝箔开工率维系稳定，其中铝板带行业出口数据走弱叠加国内消费预期分歧，企业信心承压；铝箔需求平稳，海外订单增量或成后续支撑点。铝线缆受益于电网订单集中释放，开工率环比提升2%至55%，预计4月出货将进一步拉动生产。周内铝型材开工率环比上涨2.5%至57%，光伏抢装、新能源汽车及高压输电网订单支撑工业型材需求，建材板块则通过绿色转型实现差异化增长。再生铝合金开工率回升承压，需求疲软与铝价上涨压制企业利润，开工率面临回调风险。整体来看，铝加工企业延续复苏格局，但消费恢复略不及预期，且铝价高位运行抑制下游采购意愿，导致周内部分企业开工受限，整体回升幅度不高。 镍 一、行情回顾与操作建议 行情回顾： 本周沪镍继续上涨，指数最高冲至135850元/吨，各合约周涨幅均超过3%，伴随量能的放大。海外方面，特朗普关税政策频繁变化，导致全球贸易紧张局势有不断加剧的风险。与此同时，美国公布2月份CPI数据显示涨幅低于预期，但仍然需要关注美国高额关税可能造成的通胀压力，美元指数暂转为低位震荡；国内方面，稳增长政策基调不改，且今年政府信贷周期扩张的大基调基本确认，国内将延续稳健增长，扩大财政政策支持力度。现货市场，前半周需求依然偏弱，随着镍价不断上升，终端市场主要以观望为主，未见明显采购意愿，金川升水不断下调，周五随着贸易商选择降低升贴水以促进成交量的策略并未取得显著成效，贸易商因此小幅提高升贴水价格，以便观察市场反应，截至周五，金川平均升水降至1250元/吨，俄镍贴水-100元/吨。沪伦比方面，进口窗口关闭，但周内沪镍涨幅大于伦敦，沪伦比值有一定上修，截至本周五，沪伦比值返升至8上方，进口亏损缩小至-3000元/吨左右。 操作建议： 特朗普关税政策频繁变化对市场扰动持续，全球贸易紧张局势有不断加剧的风险；国内政策面持续积极向好，周四央行召开扩大会议指出，实施好适度宽松 的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，周五A股获振突破3400点。基本面上，菲律宾南部主要矿区处于雨季末期，周五矿价小幅上涨，但雨季将结束，后续出货量有增加预期，矿价预计回落；印尼矿暂持平运行，但主产区部分产线未有明显恢复，镍矿端放量不及预期，预计后续仍将保持偏强；硫酸镍保持上行，主因MHP系数和伦镍价格上涨导致盐厂成本抬升，近期因刚果暂停钴出口的决定导致钴价大幅上涨，进而推高了MHP中的钴系数，预计硫酸镍成本仍有上行空间；但纯镍过剩压力不改，伦镍库存逼近20万大关，全球镍库存维持累增趋势。盘面看，近期镍价在宏观以及印尼矿端政策扰动刺激下涨幅显著，当前已经突破前期震荡区间上边界，站上13万整数关，量能