石化周报：IEA预计25年供给过剩，地缘形势未稳致油价震荡

EIA和IEA预计25年供给过剩，但EIA预计25年油价中枢74美元/桶，高于当下。据国际石油机构3月月报，EIA下调25年需求、供给增速预期10、33万桶/日至127、139万桶/日，其中，需求端下调美国需求增速预期11万桶/日，供给端下调OPEC产量增速预期30万桶/日，主要是其预期伊朗和委内瑞拉的产量将下降，总体来看，EIA预计25年石油供需过剩4万桶/日，好于上月预期，同时对25年布油价格预期为74.22美元/桶，相比上月预期下降0.28美元/桶；OPEC对25年需求、供给的预期和上月保持一致，若OPEC产量维持24年水平，则存在供需缺口180万桶/日；IEA下调25年需求增速预期7万桶/日至103万桶/日，且预期今年供需可能过剩60万桶/日。 2月俄罗斯石油出口受制裁影响较小，俄乌局势需持续关注。据IEA数据，俄罗斯2月石油出口728万桶/日，仅比1月少10万桶/日，出口量受损较小，但因为受制裁后可用船只减少导致租船费率上升，从而俄油价格下降，2月俄油加权平均价格下跌6.91美元/桶至61.09美元/桶；3月12日，美国财政部让拜登政府今年1月实施的60天豁免失效，该豁免允许涉及受制裁俄罗斯银行的特定能源交易继续进行，3月14日，据CBS报道，特朗普政府正进一步限制俄罗斯使用美国支付系统，从而对俄罗斯的石油、天然气和银行业施加更多限制；此外，3月13日，美财政部宣布对伊朗石油部长实施制裁，因此，伊朗和俄罗斯产量或将进一步出现下滑。俄乌冲突方面，3月13日，普京表示俄罗斯同意停火提议，但诸多细节有待商讨，且若俄美就能源合作达成一致，那么俄可为欧洲提供天然气供应；美国贸易政策方面，3月12日，特朗普政府正式对外开征钢铝关税，当天，欧盟、加拿大对美实行反制关税，对此，美国总统特朗普威胁将进一步提高关税，目前美国贸易政策尚未稳定，不仅可能对加拿大和墨西哥的石油出口有影响，也可能引发全球的需求变动，在多方不确定因素影响下，油价预计维持震荡。 美元指数下降；布油价格微涨；东北亚LNG到岸价格上涨。截至3月14日，美元指数收于103.74，周环比-0.15个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为70.58美元/桶，周环比+0.31%；WTI期货结算价为67.18美元/桶，周环比+0.21%。2）天然气：NYMEX天然气期货收盘价为4.09美元/百万英热单位，周环比-7.09%；东北亚LNG到岸价格为13.25美元/百万英热，周环比+7.68%。 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 EIA和IEA预计25年供给过剩，但EIA预计25年油价中枢74美元/桶，高于当下。据国际石油机构3月月报，EIA下调25年需求、供给增速预期10、33万桶/日至127、139万桶/日，其中，需求端下调美国需求增速预期11万桶/日，供给端下调OPEC产量增速预期30万桶/日，主要是其预期伊朗和委内瑞拉的产量将下降，总体来看，EIA预计25年石油供需过剩4万桶/日，好于上月预期，同时对25年布油价格预期为74.22美元/桶，相比上月预期下降0.28美元/桶；OPEC对25年需求、供给的预期和上月保持一致，若OPEC产量维持24年水平，则存在供需缺口180万桶/日；IEA下调25年需求增速预期7万桶/日至103万桶/日，且预期今年供需可能过剩60万桶/日。 2月俄罗斯石油出口受制裁影响较小，俄乌局势需持续关注。据IEA数据，俄罗斯2月石油出口728万桶/日，仅比1月少10万桶/日，出口量受损较小，但因为受制裁后可用船只减少导致租船费率上升，从而俄油价格下降，2月俄油加权平均价格下跌6.91美元/桶至61.09美元/桶；3月12日，美国财政部让拜登政府今年1月实施的60天豁免失效，该豁免允许涉及受制裁俄罗斯银行的特定能源交易继续进行，3月14日，据CBS报道，特朗普政府正进一步限制俄罗斯使用美国支付系统，从而对俄罗斯的石油、天然气和银行业施加更多限制；此外，3月13日，美财政部宣布对伊朗石油部长实施制裁，因此，伊朗和俄罗斯产量或将进一步出现下滑。俄乌冲突方面，3月13日，普京表示俄罗斯同意停火提议，但诸多细节有待商讨，且若俄美就能源合作达成一致，那么俄可为欧洲提供天然气供应；美国贸易政策方面，3月12日，特朗普政府正式对外开征钢铝关税，当天，欧盟、加拿大对美实行反制关税，对此，美国总统特朗普威胁将进一步提高关税，目前美国贸易政策尚未稳定，不仅可能对加拿大和墨西哥的石油出口有影响，也可能引发全球的需求变动，在多方不确定因素影响下，油价预计维持震荡。 美元指数下降；布油价格微涨；东北亚LNG到岸价格上涨。截至3月14日，美元指数收于103.74，周环比-0.15个百分点。1）原油方面，布伦特原油期货结算价为70.58美元/桶，周环比+0.31%；WTI期货结算价为67.18美元/桶，周环比+0.21%。2）天然气方面，NYMEX天然气期货收盘价为4.09美元/百万英热单位，周环比-7.09%；亨利港/纽约天然气现货价格为3.92/2.82美元/百万英热单位，周环比-7.11%/-27.60%；东北亚LNG到岸价格为13.25美元/百万英热，周环比+7.68%。 美国原油产量上升，炼油厂日加工量上升。截至3月7日，1）原油方面，美国原油产量1358万桶/日，周环比+7万桶/日。2）成品油方面，美国炼油厂日加工量为1571万桶/日，周环比+32万桶/日；炼厂开工率86.5%，周环比 +0.6pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为956/165/446万桶/日，周环比-8/-9/-11万桶/日。 美国原油库存上升，汽油库存下降。截至3月7日，1）原油方面，美国战略原油储备39559万桶，周环比+28万桶；商业原油库存43522万桶，周环比+144万桶。2）成品油方面，车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为 24110/4415/11760万桶，周环比-574/-108/-156万桶。 欧盟储气率下降。截至3月13日，欧盟储气率为35.54%，较上周-1.44pct。 烯烃价差收窄，涤纶长丝价差收窄。截至3月14日，1）炼油板块，NYMEX汽油和取暖油期货结算价为2.15/2.13美元/加仑，周环比变化+1.99%/-3.66%，和WTI期货结算价差分别为23.15/22.48美元/桶，周环比变化+7.54%/- 13.64%。2）化工板块，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为224/209/93美元/吨，较上周变化-14.59%/-5.96%/-12.53%；FDY/POY/DTY价差为 1655/1330/2655元/吨，变化-4.92%/-9.56%/-3.12%。 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性 高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 2本周石化市场行情回顾 2.1板块表现 截至3月14日，本周中信石油石化板块上涨1.3%，沪深300上涨1.6%，上证综指上涨1.4%，深证成指上涨1.2%。 图1：本周石油石化板块跑输沪深300指数（%） 截至3月14日，本周沪深300上涨1.6%，中信石油石化板块上涨1.3%。各子板块中，石油开采子板块周涨幅最大，为2.1%；其他石化子板块周跌幅最大，为-0.6%。 图2：本周石油开采子板块周涨幅最大（%） 2.2上市公司表现 本周*ST海越涨幅最大。截至3月14日，石油石化行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：*ST海越上涨8.52%，蒙泰高新上涨8.31%，宝利国际上涨7.44%，洪田股份上涨7.16%，海油工程上涨7.01%。 本周中晟高科跌幅最大。截至3月14日，石油石化行业中，中晟高科下跌5.59%，东方盛虹下跌4.90%，三联虹普下跌2.65%，新凤鸣下跌2.23%，博汇股份下跌2.10%。 图3：本周*ST海越涨幅最大（%） 图4：本周中晟高科跌幅最大（%） 3本周行业动态 3月10日 3月10日，金十数据报道，三名伊拉克能源官员表示，伊拉克目前没有伊朗能源进口的替代方案，夏季的高峰消费可能导致严重的电力短缺风险。 3月10日，金十数据报道，美国没有续签一项允许伊拉克从伊朗购买电力的豁免权，以此作为对德黑兰施加经济压力的举措之一。报道援引一位未具名的美国国务院发言人的话称，这一决定确保伊朗不会得到“任何程度的经济或金融方面的缓解”，因为美国总统特朗普仍在对该国维持“极限施压”政策。特朗普表示，他已写信给伊朗领导层，敦促该国展开谈判。伊朗最高领袖哈梅内伊表示，只要美国继续维持“极限施压”政策，伊朗就拒绝谈判。 3月10日，金十数据报道，美国至3月7日当周石油钻井总数486口，前值486口；天然气钻井总数101口，前值102口。 3月10日，金十数据报道，伊拉克将四月份售往亚洲的巴士拉中质原油官方售价设为较阿曼/迪拜均价升水每桶2.15美元，将售往欧洲的巴士拉中质原油官方售价设为较即期布伦特原油价格贴水每桶1.5美元，将售往北美和南美的巴士拉中质原油官方售价定为较阿格斯含硫原油价格贴水0.65美元/桶。 3月10日，金十数据报道，据国际文传电讯社援引哈萨克斯坦国家石油运输商KazTransOil的消息称，哈萨克斯坦在2月份通过“友谊”管道向德国运输了10万吨石油。 3月11日 3月11日，金十数据报道，伊拉克国有南方天然气公司经理表示，伊拉克政府已要求其石油部寻找替代进口伊朗天然气的方案。 3月11日，金十数据报道，美国能源部长赖特表示，他正计划与国会合作，取消此前战略石油储备（SPR）的出售计划，作为解决低库存问题的方式之一。 美国国会已授权从全球最大的紧急原油储备中出售约1亿桶原油，其中在2026-2027财年将出售700万桶，并在2031年之前进一步出售。赖特在接受采访时表示，重新补充储备将需要5到7年的时间和200亿美元。美国前总统拜登出售了近3亿桶战略石油储备，其中包括在2022年俄乌冲突后有史以来最大的销售。赖特称，由于持续的维护问题，补充储备比出售储备需要更多的时间。 3月11日，金十数据报道，美国能源部长赖特（Chris Wright）表示，特朗普政府已对伊朗石油生产实施制裁做好准备。赖特周一（3月10日）在接受采访时说：“拜登上次担任总统时，伊朗的石油出口缩减到了非常温和的水平。拜登没有取消这些制裁，但他停止了执行制裁，让伊朗变得更加富有。现在我们看到了胡塞武装、真主党和哈马斯的所作所为是一场混乱。特朗普总统是否希望阻止这种混乱并为世界带来和平呢？当然。我们能承受伊朗石油出口被切断的后果吗？当然可以。” 3月11日，金十数据报道，印尼能源部长表示，印尼将建设一座日产能为100万桶的炼油厂，较之前的50万桶日产能力有所提升。 3月11日，金十数据报道，美国能源部长表示，特朗普在四月有可能取消对加拿大石油的关税。美国政府的目标是鼓励更多的液化天然气出口。 3月12日 3月12日，金十数据报道，匈牙利外长西雅尔多当地时间3月11日晚在社交媒体表示，俄罗斯已完成对“友谊”输油管道的修复工作，通往匈牙利的石油运输已恢复。此前，西雅尔多表示，乌克兰无人机对“友谊”管道发动袭击，造成石油运输中断。“友谊”输油管道是俄罗斯向中欧、东欧运送石油的大型管网系统，该管线起点位于俄罗斯西南部萨马拉州，北线经白俄罗斯通往波兰和德国，南线经乌克兰通往捷克、