2024年年报点评：全球业务高速增长

事件：公司发布2024年第四季度及全年业绩，2024年公司实现总营收136亿港元，同比+36%，实现归母净利润54亿港元，同比+27%；其中24Q4单季度总营收同比+87%至44亿港元，归母净利润同比+113%至19亿港元。 收入端：①2024年，公司经纪佣金同比+53%至60亿港元，主要系交易量增加，部分被综合佣金率下降所抵销；利息收入同比+20%至67亿港元，主要系更高的融资利息收入推动，每日平均保证金余额增加以及银行存款利息收入提高；其他营业收入同比+67%至9亿港元，主要系基金分发服务收入和货币兑换收入的增加。②24Q4单季度来看，经纪佣金同比+128%至21亿港元（增长原因同上）；利息收入同比+52%至20亿港元，主要系证券借贷业务和银行存款的利息收入增加所驱动；其他营业收入（包括财富管理、企业服务业务等，增长原因同上）同比+157%至3.53亿港元。 成本端：①研发费用：同比+4%至15亿港元，主要系研发人员数量的增加，以支持新产品和新市场；②销售费用：同比+98%至14亿港元，主要系付费客户强劲增长，部分被较低的客户获取成本所抵消；③管理费用：同比+23%至16亿港元，主要系一般及行政人员的员工人数增加，特别是在新市场。2024年富途平台开户用户数/注册用户数/付费客户数较上年分别同比+29%/+29%/+41%至458/2510/241万人，可见公司通过精准营销和发挥规模效应有效降低获客成本。 国际化战略之下，富途全球七大市场齐头并进，业务保持高速增长：受益于四季度市场行情走强，2024年客户总交易规模同比+84%至78万亿港元，富途全球交易额在期内创下单季新高（达2.9万亿港元）。2024年，客户总交易规模同比+84%至78万亿港元；其中港股单季度交易额超过7500亿港元（创近三年新高），美股单季交易额超过2万亿港元（达平台新高），虚拟资产交易呈爆发式增长，加密货币交易额、交易人数、持仓人数飙升，加密货币账户人均入账金额按季增长（香港翻倍，新加坡超50%）；财富管理资产规模于期内突破1,108亿港元。 海外各市场获客势头强劲：截至24年末，富途牛牛和moomoo应用程序注册用户数达2,515万人，同比+16%；开户客户数达458万人，同比增长29%；有资产客户总数增加至241万人，同比+41%；客户资产为7,433亿港元，同比涨幅达53%。 盈利预测与投资评级：结合公司2024年经营情况，叠加我们对公司全球业务稳健发展的预期，我们上调此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为71/89/110亿港元（2025-2026年前值分别为56/65亿港元），当前市值对应2025-2027年PE估值分别为16.21/12.93/10.48倍（PE计算口径为收盘价/EPADS）。我们看好公司持续拓展海外市场，加速用户规模扩张，公司中长期成长空间可观，维持“买入”评级。 风险提示：监管趋严抑制业务创新，行业竞争加剧，权益市场大幅波动。 图1：2016-2024年富途控股营业总收入及增速 图2：2016-2024年富途控股归母净利润及增速 图3：2016-2024年富途控股营业支出及增速 图4：2016-2024年富途控股研发、销售、管理费用率 图5：2016-2024年富途控股分类业务收入（单位：百万港元） 图6：2016-2024年富途控股杠杆率及加权ROE 图7：2016-2024年富途平台注册/开户/付费用户数 图8：2016-2024年富途平台客户总资产及增速 图9：2016-2024年富途平台单客平均资产及增速 表1：富途控股2024年核心数据概览 表2：富途控股盈利预测表（截至2025年3月13日收盘）