通信IDC行业：进入AIDC发展阶段，高景气有望超过3年

执业证书编号：S1480518080001 投资摘要： 本篇专题通过复盘国内IDC行业发展历程，总结IDC行业发展特点，继而判断当前IDC行业所处阶段，以及潜在驱动力。 IDC：重资产、资源密集型及政策敏感型行业。无论是前期数据中心工程建设、设备采购，还是日常运营管理，均需要大量的资金。因此，资本投入或者融资能力是行业发展的重要驱动力。另一方面，数据中心建设布局受土地、网络资源、电力及能耗指标等相关因素影响，这些因素又与政府政策息息相关。 当前，IDC行业处于供大于求阶段。我们测算，2017年-2024年，国内数据中心市场规模由430亿元增长至1532亿元，复合增速约20%。供给端，2017年-2024年，国内数据中心行业在用算力中心标准机架数由166万增长至880万，复合增长率达到27%。根据工信部数据，截至2021年底，我国在用数据中心机架总规模超过520万标准机架，平均上架率仅55%。 IDC行业存在周期性。第一轮周期的上半场：景气度高企。2013-2015年，移动互联网时代刚刚开始，加速增长的接入流量驱动IDC行业快速发展。2013-2015年，IDC行业平均增速46%。第一轮周期的下半场：2016-2017年，IDC行业平均增速仅20%，增速明显下滑。行业增速下滑主要受行业龙头世纪互联收入增速放缓拖累。第二轮周期的上半场：IDC行业中兴。2018-2021年，移动互联网流量红利逐步消退，但IDC行业迎来新一轮快速增长，持续四年之久，行业平均增速36%。下游互联网行业脉冲式的发展特点，有助于提升IDC行业景气度。第二轮周期的下半场：IDC行业进入成熟期。2020-2023年，IDC行业平均增速12%。2024年IDC企业延续低速增长表现。 我们判断，AI驱动IDC行业正进入AIDC发展阶段。从映射角度，当前时点可以类比2013年的移动互联网时代。相同点，2025年2月，大型互联网平台阿里巴巴带头宣布加大AI基础设施投入；民间资本也陆续跟随，2025年3月，奥飞数据计划定增募集17.5亿元，用于建设新一代云计算和人工智能产业园。不同点，当前工信部尚未联合国家能源局共同推出执行层面的用电保障措施。国家能源局《2025年能源工作指导意见》指出2025年工作目标是：能源供应保障能力、绿色低碳转型以及发展质量效益三方面，并列出21项年度重点任务，但文件中尚未提及对智算中心在电力设施建设、电力供应及服务方面给予重点支持。从智算中心产业特点，其建设和运营离不开电力部门的支持。自上而下角度看，我们认为，工信部、发改委、国家能源局关于智算中心建设布局中的指导和支持文件不会缺席。后续，政策或将进一步打开AIDC发展空间。 目前IDC龙头经营表现稳定，为产业稳定发展奠定基础。复盘IDC行业发展历程，IDC行业竞争格局并不稳固，继而对投资产生不确定性。2024年万国数据预计实现收入113.4-117.6亿元，同比增长14%至18%； 2024年世纪互联净营收为82.6亿元，同比增长11.4%，2025年净营收预计91-93亿元，同比增长10%至13%；2024年前三季度，润泽科技实现营收64.1亿元，同比增长139%。我们认为，当前IDC头部企业经营表现稳定，市场供给端格局清晰，有助于建立良好稳定的行业生态。 投资策略：AI产业驱动国内智算中心进入快速建设期，IDC进入新的发展阶段。参考过往IDC行业两轮上行期分别持续3年和4年时间，中间格局变动导致行业持续2年增速放缓。我们认为，当前IDC行业已经加大资本开支，头部企业表现稳定，上层支持性政策尚未发力。本轮AIDC产业高景气有望超过3年，坚定看好。相关标的：润泽科技、宝信软件、光环新网、网宿科技、奥飞数据、数据港、润建股份。 风险提示：1）AI算力需求不及预期；（2）能源政策趋严；（3）竞争格局变动。 目录 1. IDC：重资产、资源密集型及政策敏感型行业......................................................................................................................42. IDC行业存在周期性............................................................................................................................................................73. IDC行业正进入AIDC发展阶段........................................................................................................................................144.投资策略...........................................................................................................................................................................175.风险提示...........................................................................................................................................................................17 插图目录 图1：数据中心构造及服务器机房内部示意图.......................................................................................................................4图2：2017-2024年E国内数据中心市场规模（亿元）.........................................................................................................5图3：2017-2024年国内数据中心在用算力中心标准机架数..................................................................................................5图4：截止2023年底，数据中心服务商资产规模以及固定资产规模（亿元）......................................................................6图5：2013-2023年国内数据中心行业景气度（行业增速）..................................................................................................7图6：2013-2023年国内移动互联网接入流量.......................................................................................................................7图7：2014Q1-2017Q2世纪互联管理机柜总量（个）..........................................................................................................9图8：2014Q1-2017Q2世纪互联机柜利用率.........................................................................................................................9图9：2014Q1-2017Q2世纪互联托管客户流失率.................................................................................................................9图10：2014Q1-2017Q2世纪互联单机柜月度循环营收（元）..............................................................................................9图11：2015Q1-2024Q3 BAT资本开支同比增长................................................................................................................10图12：万国数据单机柜租金（元/平方米/月）.....................................................................................................................13图13：世纪互联单机柜租金（元/机柜/月）.........................................................................................................................13图14：数据中心走向智算数据中心AI DC...........................................................................................................................14图15：不同时代数据中心机柜的典型功率...........................................................................................................................15图16：2017-2022年中国数据中心耗电量及其占全社会用电量的比重................................................................................15图17：2013年至今IDC行业发展主要驱动力.....................................................................................................................16 表格目录 表1：2012-2013年国内IDC产业政策.................................................................................................................................8表2：截至2020年末，国内IDC企业数据中心业务情况（1）..................................................