FY2025 Q2业绩点评：业绩保持稳健增长，但潜在关税问题可能使成本端承压

FY25 Q2，公司营收同比+9.1%至625亿美元，净利润同比+2.6%至17.9亿美元，摊薄EPS同比+2.6%至4.02美元/股。可比收入增长6.8%，其中量增长5.7%、价增长1%，量贡献为主，增长质量较好。毛利率同比+5bps至10.85%，SG&A同比+8bps至9.06%。

FY25 Q2会员收入同比增长7.4%，全球续约率90.5%，美/加续约率93%；会员人数同比增长6.8%至78.4百万人，其中高级会员占比近50%。电商可比收入同比增长20.9%，网站流量同比+13%，客单价值同比+10%，领先品类包括黄金珠宝、家居用品等。

公司计划FY2025在全球新增18间仓储店（美国12间、加拿大2间、国际4间），预计FY25期末全球门店达915间（同比增长2.8%）。潜在关税问题可能带来成本端压力，约1/3美国销售商品从海外进口（近半来自中国、墨西哥和加拿大）。

盈利预测：FY2025-2027年营收分别增长5.60%/6.75%/5.60%至268.7/286.8/302.9亿美元，归母净利润分别增长8.30%/3.77%/13.32%至79.78/82.79/93.82亿美元，对应PE分别为51.97/50.08/44.20倍，维持“中性”评级。

风险提示：供应链中断、通胀、宏观经济波动、信息系统中断、信贷评级变动等。