024Q4单季度扭亏为盈，新车型B10开启预售

核心观点与业绩表现
零跑汽车2024年实现营收321.64亿元（+92.06%），归母净利润收窄至-28.21亿元，但第四季度单季度扭亏为盈（盈利0.8亿元），首次实现盈利。毛利率大幅改善，全年毛利率8.38%，第四季度高达13.3%创历史新高。2024年销量超29万辆，平均单车营收10.95万元，单车成本10.03万元，规模效应显著降本。

Leap3.5架构发布
零跑发布Leap3.5架构，提升智能化与集成度，首次搭载于B10车型。架构升级包括：

• 智驾与智能：采用高通8650智驾芯片+激光雷达，端到端高阶智驾系统支持OTA升级；智能座舱兼容Deepseek和通义千问模型，支持3D体验。
• 电驱与电池：自研7合1油冷电驱，CTC2.0PLUS电池底盘一体化提升续航与安全；27合1热管理模块覆盖-35°C至55°C温度范围。

B10车型与市场策略
B10首发预售价格10.98万-13.98万，激光雷达版最低12.98万元。车型以续航和激光雷达配置区分，具备高性价比，尤其激光雷达版在同级别竞争力强。B10搭载高通8650/8295芯片，支持高速/通勤领航辅助等功能。

投资建议与预测
维持“优于大市”评级，上调盈利预测：

• 2025-2027年营收预测583/840/1163亿元（同比增速81.3%/44.1%/38.5%）；
• 2025-2027年归母净利润预测-0.72/24.88/50.81亿元；
• 2025-2027年EPS预测-0.05/1.86/3.80元。
  估值给予1.2-1.3倍PS，目标价56.16-60.84港元。

风险提示
新品销量不及预期、成本管控不及预期、市场竞争加剧、海外业务拓展不及预期。