积极扩充产能，订单量保持快速增长

公司2024年业绩预计实现营收240.06亿元，同比增长19.4%，归母净利润38.41亿元，同比增长20.01%。其中，24Q4预计营收64.95亿元，同比增长11.9%，归母净利润10.0亿元，同比增长9.3%。利润分配预案拟每10股派发现金红利20元（含税）。

核心观点与关键数据：

1. 销量与ASP增长：2024年运动鞋销量2.23亿双，同比增长17.5%，ASP为108元/双，同比增长1.8%。24Q4运动鞋销量0.6亿双，同比增长10.9%，ASP为108元，同比增长0.9%。销量增长得益于大客户补库及新客户发力，均价受客户结构变化提升，但Q4增速放缓受高基数影响。
2. 客户拓展：公司2024年开始与阿迪达斯合作，并于9月量产出货，为2025年订单增长提供增量。
3. 产能扩张：2024年在越南3家新工厂投产，印尼新工厂于2024年H1投产，中国新建工厂及印尼另一厂区预计2025年2月投产，新客户扩展与产能扩张夯实订单增长基础。
4. 净利率表现：2024年/24Q4归母净利率预计分别为16.0%/15.4%，同比分别提升0.09pct/-0.36pct。整体净利率保持高位得益于成本管控及规模效应，但Q4受产能扩张影响（如工人效率爬坡、折摊等）有所回落。