工业硅月报：光伏产业链企稳回暖，工业硅有修复预期

期货研究报告 2025年3月1日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：短期---震荡中期---震荡长期---震荡 春节过后工业硅延续跌势，主力合约跌幅达-4.08%，节前随着下游多晶硅产量企稳，上游西北地区产量出现回落，工业硅底部企稳，但节后在下游需求无明显提振的情况下，部分甘肃炉子出现复产，这对本就弱势的工业硅基本面再度造成冲击，盘面开始交易工业硅复产，使得二月下旬走出单边下探。 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F0289189投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132619邮箱：loujiahao@cindasc.com ◆基本面： 从供应端来看，本月现货价格再度下调，目前不通氧553#在11600元/吨左右，较上月下跌50元/吨。二月中旬西北地区部分产能出现复产，导致上游供应压力再度升高，现货价格在经历了近一个月的稳定后再度下调。西南地区由于电价达到全年高点，综合成本达到全年高点，西南地区开工率处于年内低位，四川地区一月份产量仅为3800吨，减产力度空前，但相较于四川地区的大幅减产，西北地区却出现复产迹象，在下游需求无明显提振的情况下，这无疑对工业硅本就弱势的基本面造成冲击，库存再度累计，盘面及现货也随着下挫。从需求端来看，光伏产业链出现企稳迹象，组件价格出现上涨，1月份多晶硅产量企稳，在光伏行业自律不被打破的情况下，多晶硅产量将不会有大幅波动，对工业硅需求也将企稳，目前下游硅片及组件排产均出现上调，对多晶硅需求有所提振，但目前仍以消耗库存为主，不会对多晶硅及工业硅有较大程度影响；有机硅价格二月份出现调涨，开工率有小幅上升，但终端地产需求仍较为弱势，预计有机硅此番调涨幅度有限，在地产端无明显改善的情况下，有机硅开工及价格均处合理震荡区间，不会对工业硅有较大带动；下游再生及原生铝合金价格有一定上涨，开工率出现回升，对工业硅小幅边际走强；目前工业硅仍处累库周期，在供增需稳的情况下，工业硅仍将继续探底。 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 徐浩然—有色分析师从业资格证号：F03120971联系电话：0571-28132578邮箱：xuhaoran@cindasc.com 二月份工业硅基本面弱势加剧，供应端西北部分地区出现复产，下游三大需求均无明显起色，库存始终处于高位难以消化。工业硅在基本面再度走弱的情况下可能会再度探底，但底部存在一定力度的成本支撑，工业硅仍按照震荡走势操作。 ◆策略建议： 观望 ◆风险提示： 西南地区复产力度，光伏行业自律情况，政策支持力度。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、行情回顾： ◆到二月中旬后，西北地区出现复产消息，在下游三大需求均无明显提振的情况下，盘面受到消息冲击，再度下探，现货也随着下调，目前现货：不通氧553#报11600元/吨，较上月跌50元/吨，通氧553#报10650元/吨，较上月跌200元/吨，421#报12100元/吨，较上月跌50元/吨。 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 二、基本面 1.成本利润端 ◆二月份西南地区电价上调带动综合成本上行，除电力成本外，石油焦价格有一定抬升，其余均维持稳定。本月现货价格下跌，工业硅生产企业亏损扩大，价格低于行业盈亏平衡点，截至最新数据，553#全国平均利润在-1633元/吨左右。 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 2.供应端 ◆1月份全国工业硅产量30.4万吨，较12月下降近3万吨，产量下降主要由西北地区减产所致，西南地区产量已经降至全年低位，四川地区1月份产量3800吨，云南地区产量仅为2w吨，西南地区减产空间有限，全国供应主要以西北地区为主，随着二月份西北地区复产，全国产量或再度上行，。 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 3.多晶硅 ◆2月份 多 晶 硅 价 格持 稳，在 行 业 自 律 条 例 的 规 范 下 ，多 晶 硅 企 业 均 按 照 配 额 进 行 生 产 ，产量 不 会 有 较 大 变 化，1月 份产 量 小 幅 下 滑 至9.44万 吨，下 游硅 片 及 组 件 价 格 均 有 不 通 程 度 上调 ， 且 组 件3、4月 份 排 产 较 好 ， 对 多 晶 硅 需 求 有 边 际 走 强 趋 势，但 节 后 多 晶 硅 库 存 小 幅 累计 ，预 计3、4月 份 仍 以 去 库 存 位 主，多 晶 硅 行 业 通 过 自 律 及 并 购 重 组 ，正 在 逐 步 走 出 行 业 低估 ， 后 续 关 注 多 晶 硅 自 律 及 下 游 需 求 能 否 回 暖。 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 4.有机硅 ◆2月有 机 硅价 格走强，目 前DMC价 格 报14000元/吨 ，较1月涨1200元/吨 ，有 机 硅 开工 出 现 回 暖 ， 但有 机 硅 行 业产 能 过 剩 格 局 未 见 改 善 ， 单 体 厂 及 产 业 链 企 业持 续 亏 损 ，虽 然地产 行 业 政 策 底持 续 推 进， 但 要 对 有 机 硅 需 求 产 生 实 质 影 响 仍 需 时 间 ， 目 前 来 看 对 工 业 硅 需 求持 稳。 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 5.硅铝合金 ◆二月 份 铝 合 金 价 格小 幅 调 涨，开 工 率企 稳 回 升，下 游 需 求 较 好 ，但 整 体 用 硅 量 仍 偏 少 ，无法 对 工 业 硅 产 生 实 质 性 带 动，对 工 业 硅需 求边 际 走 强。 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 6.进出口 ◆工 业 硅出 口 价 格 暂 稳 。根 据海 关数 据 显 示 ，2024年12月 中 国 金 属 硅 出 口量 为5.7万 吨 ，出 口 量持 稳，对 工 业 硅需 求持 稳。 资料来源：SMM，信达期货研究所 7.库存 ◆二月 份 社 会 库 存继 续 累 计，截 至最 新数 据 ，社 会 库 存 总 量 在60.9万 吨 左 右 ，在 供 增 需 稳的 情 况 下 ，库 存 压 力仍 存，后 续 主 要 关 注 点 在 于工 业 硅 复 产 力 度 。 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】