25年全球暂无新增锑矿供给，国内锑价有望往海外高价弥合

有色金属 2025-03-13 晏溶,熊颖华西证券我不是奥特曼

全球锑供应紧张：中国锑产储全球第一，2024年产量占比60%。近十五年全球锑产量下滑40%（CAGR -4%），中国锑产量下滑60%（CAGR -6%）。主要原因是环保政策收紧和总量控制。
俄罗斯供应缩减：2024年俄罗斯锑产量同比大幅下滑53%，至1.27万吨。Olimpiada矿山开采结束，极地黄金2025年锑供给或将进一步收紧，加剧全球供应紧张。
美国依赖进口：美国本土不开采锑矿，2024年表观消费量2.4万吨，85%依赖进口。中国为美国最主要锑进口国（氧化锑占比83%，主要来自中国）。
中国产量下滑：环保压力和国家政策（总量控制）导致中国锑产量逐年下滑。2024年产量6万吨，较2008年峰值下滑67%。
消费与出口：中国是全球最大消费国（2021年消费8万吨），主要用途为阻燃剂（55%）。2024年氧化锑出口量3.04万吨，较2017-2023年均值下滑23%。
出口管制影响：2024年9月中国实施锑出口管制，海外锑价再创纪录。截至3月6日，欧洲市场锑现货价格5.95万美元/吨，国内锑锭价格18万元/吨，价差较大。

2025年暂无新增锑矿供给：海外棕地项目和绿地项目开发中，但复产时间不确定。短期内锑价高位难以改变，国内锑价有望逐步向国外高价弥合。
受益标的：湖南黄金（自产锑计划产量1.8万吨）、华锡有色（2023年精矿含锑金属量9,423.7吨）、华钰矿业（锑控制资源量46.14万吨）、豫光金铅（年产三氧化二锑6,146吨）。