钾肥价格上涨，新一轮周期将开启？

钾肥价格上涨，新一轮周期将开启？ 事件描述 2025年以来，国内钾肥价格持续上涨，春节后涨势加大，据wind和盐湖云声数据，截至3月7日，国内钾肥现货价格从2565元/吨上涨至3310元/吨，涨幅达29.0%。进口老挝氯化钾价格从去年底2430元/吨涨至3150元/吨，涨幅达29.6%。 事件点评 钾肥价格超预期上涨。今年以来，尤其是春节后，国内钾肥价格加速上涨，据盐湖云声，截至3月7日，国内钾肥现货价格从2565元/吨上涨至3310元/吨，涨幅达29.0%，东北地区涨幅更高，短期内国内钾肥供需失衡， 港口钾肥库存处于低位，截至3月6日，六大港口钾肥库存合计156.65万吨 ，较去年同期减少约94万吨，低库存叠加春耕需求，国内钾肥价格持续上涨。 资料来源：Wind，聚源 白俄罗斯和俄罗斯钾肥巨头减产，全球钾肥供给偏紧。2025年1月，白俄罗斯钾肥巨头Belaruskali宣布1月开始将在索利戈尔斯克4号矿区开展7个月的设备维护，这将直接导致公司钾肥产量减少约90万~100万吨，20 2 5年全年出口量将明显下降。2025年2月，俄罗斯钾肥巨头乌拉尔钾肥宣布20 25年二、三季度暂停三座矿山生产，预计削减70万吨出口量。两大钾肥 巨头同时宣布减产，导致今年钾肥供给偏紧，同时白俄罗斯钾肥仍受欧美制裁 ，需绕道俄罗斯出口，物流成本抬升推高全球钾肥价格底部。 《碳纤维需求有望受益于低空经济政策持续推进》(2024/4/16) 新一轮周期启动，钾肥需求温和复苏，价格有望在波动中上行。国际钾肥市场呈现寡头竞争格局，据盐湖股份，全球氯化钾产能高于200万吨的企 业仅11家，产能主要集中在加拿大Nut rien、白俄罗斯Bclaruskai、俄罗斯Urlkadii和美国Mosaic四家，其产能占比合计达67.26%，行业产能集中度高 。2 2年俄乌冲突以来，钾肥价格剧烈波动，24年钾肥价格已跌至280-300美元/吨的成本支撑区间，随着钾肥巨头减产，粮食价格逐步反弹，钾肥需求温和复 苏，我们认为钾肥有望迎来新一轮周期的上涨，价格有望在波动中上行。 国内企业积极布局海外，老挝基地初见成效。国内钾肥自给率较低，2024年我国氯化钾进口对外依存度较高，一半以上供应仍需进口。目前我国钾 肥企业积极布局海外，由于老挝资源禀赋和运输距离优势突出，目前主要集 中在老挝，包括亚钾国际、东方铁塔、云天化、藏格矿业、中国水电、北京普 悦、四川龙蟒、青海鑫帝等20余家中资企业已经在老挝布局钾矿，其中亚 钾国际和东方铁塔的钾肥项目已顺利投产，其余项目仍处于开发阶段，老挝钾 肥基地初见成效。 短期看，国内春耕阶段下钾肥需求旺盛，国内库存低位叠加俄罗斯和白俄罗斯钾肥巨头减产，全球钾肥价格触底反弹，需求温和复苏，中期价格拐点显现。长期来看全球钾肥市场维持寡头垄断格局，随着成本上升钾肥价格重心或逐步上涨，中国钾肥保供形势仍然严峻，老挝凭借资源禀赋、运输距离优势有望成为国内钾肥新的稳定供应源。 风险提示：1、海外钾肥新建产能大幅释放；2、地缘政治变化及全球航运市场波动。 今年以来钾肥价格持续上涨 钾肥价格超预期上涨。今年以来，尤其是春节后，国内钾肥价格加速上涨，据盐湖云 声，截至3月7日，国内钾肥现货价格从2565元/吨上涨至3310元/吨，涨幅达29.0%，东 北地区涨幅更高，短期内国内钾肥供需失衡，港口钾肥库存处于低位，截至3月6日，六大 港口钾肥库存合计156.65万吨，较去年同期减少约94万吨，低库存叠加春耕需求到来，国 内钾肥价格持续上涨。 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 白俄罗斯和俄罗斯钾肥巨头宣布减产 白俄罗斯和俄罗斯钾肥巨头减产。2025年1月，白俄罗斯钾肥巨头Belaruskali宣 布1月开始将在索利戈尔斯克4号矿区开展7个月的设备维护，这将直接导致公司钾肥产量减 少约90万~100万吨，2025年全年出口量将明显下降。2025年2月，俄罗斯钾肥巨头乌拉尔 钾肥宣布2025年二、三季度暂停三座矿山生产，预计削减70万吨出口量。两大钾肥巨头同 时宣布 减产，导致今年钾肥供给偏紧，同时白俄罗斯钾肥仍受欧美制裁，需绕道俄罗斯出口 ，物流成本抬升推高全球钾肥价格底部。 新一轮钾肥周期有望启动 新一轮周期有望启动，钾肥需求温和复苏，价格有望在波动中上行。国际钾肥市场呈现寡头竞争格局，据盐湖股份，全球氯化钾产能高于200万吨的企业仅11家，产能主要集 中在加拿大Nutrien、白俄罗斯Bclaruskai、俄罗斯Urlkadii和美国Mos aic四家，其产能占 比合计达67.26%，行业产能集中度高。22年俄乌战争以来，钾肥价格剧烈波动，24年钾肥 价格已跌至280-300美元/吨的成本支撑区间，随着钾肥巨头减产，粮食价格逐步反弹，钾肥 需求温和复苏，我们认为钾肥有望迎来新一轮周期的上涨，价格有望在波动中上行。 资料来源：If ind,五矿证券研究所 资料来源：Kore Potash,五矿证券研究所 国内企业积极布局海外 国内企业积极布局海外，老挝基地初见成效。国内钾肥自给率较低，2024年我国氯化钾进口对外依存度较高，一半以上供应仍需进口。目前我国钾肥企业积极布局海外，由于老 挝资源禀赋和运输距离优势突出，目前主要集中在老挝，包括亚钾国际、东方铁塔、云天化 、藏格矿业、中国水电、北京普悦、四川龙蟒、青海鑫帝等20余家中资企业已经在老挝布局 钾矿，其中亚钾国际和东方铁塔的钾肥项目已顺利投产，其余项目仍处于开发阶段，老挝钾 肥基地初见成效。 风险提示 1、海外钾肥新建产能大幅释放；2、地缘政治变化及全球航运市场波动。 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。五矿证券版权所有。保留一切权利。 特别声明 在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 联系我们 上海深圳北京地址：上海市浦东新区陆家嘴街道富城路99号震旦国际大厦30楼地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦23层地址：北京市东城区朝阳门北大街3号五矿广场C座3F邮编：200120邮编：518035邮编：100010 Analyst Certification The research analyst is primarily responsible for the content of this report, in w hole or in part. The analyst has the Securities Investment AdvisoryCertification granted by the Securities Association of China. Besides, the analyst independently and objectively issues thisreport holding a diligentattitude. We hereby declare that (1) all the data used herein is gathered fromlegitimate sources; (2) the research is basedon analyst’s professionalunderstanding, and accurately reflects his/her views; (3) the analyst has not been placedunder any undue influence or intervention from a thirdparty in compiling this report; (4) there is no conflict of interest; (5) in case of ambiguity due to the translation of thereport, the original version inChinese shall prevail. Investment RatingDefinitions General Disclaimer Minmetals Securities Co., Ltd. (or “the company”) is licensed to carry on securities investment advisory business by the China Securities RegulatoryCommission. The Company w ill not deem any person as its client notw ithstanding his/her receipt of this report. The report is issued only underpermit of relevant law s and regulations, solely for the purpose of providing information. The report should not be used or consider