商品期货早班车

2025年03月13日 星期四 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 市场表现：周三国际贵金属市场走强，白银领涨；消息面，全球贸易战愈演愈烈，欧盟将对逾280亿美元美商品征关税，加拿大对201亿美元美国产品征25关税，墨西哥计划4月2日也同步加征关税；特朗普威胁对欧盟会有报复性关税；普京和特朗普或周五电话会谈，泽连斯基称乌不承认任何被俄占领的领土属于俄，这是乌方红线。数据方面，美国2月CPI全线超预期降温，同比增长放缓至28，核心CPI增速31为四年最低；预计年内至少降息两次。库存数据方面，印度1月白银进口700吨左右，继续好于预期；上期所白银库存减少20吨至1194吨，金交所白银库存上周增加53吨1633吨，伦敦1月库存减少1056吨至22460吨，主要流向美国。近期上期所白银库存不断减少，主要是因为银行在金交所td做多获取递延费，导致td价格升水期货，使得银锭流入金交所库存，实际光伏需求依旧低迷。操作上，考虑逢高沽空白银或者做多金银比。风险点：美国经济大幅衰退 基本金属 招商评论 锌 市场表现：昨日锌2504合约收盘价较前一交易日013，收于23870元吨。国内03月差100元吨Back，海外03月差2905美元吨Con结构，华南、华东对2504合约5（5）元吨贴水，5（15）元吨贴水。社会库存3月10日1358万吨，较3月6日累库018万吨基本面：供应端，2月冶炼厂原料库存维持高位2844天，3月矿加工费加速上行至3100元金属吨以上，冶炼厂生产意愿增加，2月冶炼厂精炼锌产量481万吨，略高预期值。消费上3月处于传统销售旺季，企业基本以复工复产为主，开工率环比继续提升，从目前了解的情况来看，企业生产基本以原有订单为主，终端新增订单有限，且国内抢出口浪潮已过，关注下半月实际消费复苏表现。交易策略：考虑到国内社会库存的绝对低位目前对锌价来说是最大的支撑点，然供应端的增量对锌价形成一定压力，在宏观情绪消化后，锌价或有冲高回落的可能，后续关注海外宏观情绪变化和消费表现。另LME注销仓单上行，警惕外盘挤仓风险。风险提示：国内需求超预期，矿端放量不及预期。 铅 市场表现：昨日铅2504合约较前一交易日收盘价060，收至17505元吨。国内03月差15元吨Contango。LME03月差143美元吨Contango，华东平水，精废价差50（0）元吨。社会库存3月10日66万吨，较6日累库015万吨基本面：原生铅和再生铅企业复产、新建产能投产继续推进，一方面对于废电瓶等原料需求上升；另一方面供应增加，加上本周临近沪铅2503合约交割，铅锭交割品牌移库增多，后续仍需关注显性库存累增的风险，警惕铅价冲高回落。交易策略：原料供应保持偏紧状态，且因供应端增产预期，废料等原料价格相对坚挺，多空因素僵持状态暂难打破。预期短期仍维持震荡格局风险提示：再生废料供应大幅恢复。 工业硅 市场表现：周三盘面流畅下行，最低触及9785，空头止盈离场，05合约收盘下跌125个点，收于9880元吨，再破新低。现货端跟跌50100元。基本面：供给端，上周周内产量75430吨，本周宁夏97硅厂家已有部分停产。全行业库存超100万吨。需求端，多晶硅行业开工率只有36。有机硅周度产量稳定，产业链价格继续挺价。铝合金开工率回调基本结束。操作上，短期预计继续探底，建议再有反弹可做空。风险提示：西北地区超预期减产。 多晶硅 市场表现：周三06合约开盘上行，后震荡下行，收于44050元吨，较上日下跌100元。基本面：供给端，行业开工率为36，预计3月产量将小幅回升至9510万吨。需求端，三月硅片排产同比偏弱（31），环比修复速度放缓（34）。终端需求关注新政“430”“530”抢装进度，可能会带来小幅去库。操作上，短期 建议回调做多。风险提示：供给端超预期复产。 黑色产业 螺纹钢 市场表现：螺纹主力合约2505偏强震荡收于3236元吨，较前一交易日夜盘收盘价涨18元吨基本面：找钢口径建材表需环比上升23万吨至507万吨，产量环比上升18万吨至482万吨。钢谷口径建材表需环比上升27万吨至431万吨，产量环比上升7万吨至397万吨。两口径建材供需双双指向季节性恢复，基本符合让年规律。消息面美债收益率再度回升，衰退担忧有所弱化。此外CPI数据不及预期，市场降息预期加强，商品普涨。交易策略：单边空单止盈离场，激进者尝试短线做多螺纹2505合约。套利建议平仓离场观望。RB05参考区间32003280风险因素：宏观预期 铁矿石 市场表现：铁矿主力合约2505偏弱震荡收于772元吨，较前一交易日夜盘收盘价跌85元吨基本面：钢联口径澳洲向中国发货环比下降81万吨至1487万吨，巴西发货环比上升20万吨至816万吨。到港环比增加35万吨至1839万吨。港存环比周四下降253万吨至143亿吨。钢联口径铁水产量环比上升26万吨至2305万吨。钢厂利润继续边际小幅扩张至微利，后续铁水产量恢复或基本符合季节性规律；供应端进口矿国产矿产量双双保持季节性上升态势，铁矿供需边际较强同时中期过剩格局不改。铁矿贴水维持历史同期较低水平，估值略偏高。消息面美债收益率再度回升，衰退担忧有所弱化。此外CPI数据不及预期，市场降息预期加强，商品普涨。交易策略：单边空单止盈离场，激进者尝试短线做多铁矿2505合约。套利建议平仓离场观望。I05参考区间770800风险因素：宏观预期 焦煤 市场表现：焦煤主力合约2505偏强震荡收于1073元吨，较前一交易日夜盘收盘价涨7元吨基本面：铁水产量环比上升26万吨至2305万吨。钢厂利润边际小幅扩张至微利，后续铁水产量增长或略弱于季节性规律。第十轮全面落地，十一轮已经提出但暂未落地。供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，口岸、港口等流通环节库存持续维持历史新高，总体供需仍较为宽松。期货维持升水结构，估值高。消息面美债收益率再度回升，衰退担忧有所弱化。此外CPI数据不及预期，市场降息预期加强，商品普涨。交易策略：建议观望为主。JM05参考区间10501100风险因素：宏观预期 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现昨日CBOT大豆下跌交易弱需求。基本面供应端，南美产量维持不变，整体处于大供应格局。需求端，南美阶段主导供应全球需求，及短期关税忧虑美豆需求。交易策略短期美豆偏弱而国内大豆豆粕单边大方向跟成本端偏震荡。关注政策及产区天气等。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：玉米2505合约回调，现货价格上涨。基本面：目前售粮进度已超七成，供应压力将有所下降。替代品进口量预计明显下降，需求继续增加，供需形势好转。中储粮继续增加国产玉米收储规模提振市场，东北产区升温，售粮预计阶段性增加，不过所剩粮源不多，压力有限。交易策略：现货偏强运行，期价预计震荡走强。观点仅供参考。风险点：政策变化。 油脂 市场表现昨日马棕小幅下跌。基本面供应端产区季节性减产末期，MPOB显示2月产量环比4；需求端，产区弱出口，消费高频弱，MPOB显示2月出口环比16。交易策略阶段性油脂偏震荡，且强弱分化中期关注后期产区产量及生柴政策。风险提示政策或产量扰动。观点仅供参考！ 白糖 白糖价格表现：郑糖05合约收5987元吨，涨幅054。广西现货郑糖05合约基差149元吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为300元吨。基本面：2月份，北半球印度的产量兑现带来反弹。进入4月，南北半球重心交替，巴西即将迎来新榨季，在制糖收益高于乙醇的情况下巴西新季丰产预期将逐步提高，原糖反弹随着印度产量落地逐步走向尾声，关注4月份巴西开榨的情况。国内趋势跟随原糖，进入低波动震荡期。操作策略：单边：郑糖05逢高空期权：卖看涨策略风险提示：天气，国内进口量、糖浆政策 棉花 市场表现：隔夜美棉价格上涨，市场预计最新一周出口销售将继续提高，同时国际油价止跌反弹。3月USDA预计2425美棉种植面积67875万亩；收获面积在50206万亩，未见明显调整，弃耕率260不变。印度棉花协会CAI将2425年度棉花产量下调。国内方面，纺企反馈下游市场良好，但新订单下单谨慎。BCO公告预计2025年全国植棉意向面积暂维持不变。截至2月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为4422，较上月上升708个百分点，仍处于枯荣线以下。交易策略：暂时观望。风险提示：宏观事件扰动，新作种植意向。观点仅供参考！ 原木 价格方面：原木07合约收834元方，跌幅263。截至3月7日，山东39米中A辐射松原木现货价格为830元方，较上周持平，基差31元方。江苏4米中A辐射松原木现货价格为830元方，较上周持平，基差31元方。山东118米云杉原木现货价格1050元方，较上周持平。基本面：库存方面，主要港口库存位于低位，但下游需求暂未得到改善，工厂订单少，整体需求不佳。关注3、4月份季节性建材旺季外商的采购报价。操作策略：观望风险提示：宏观、交割 鸡蛋 市场表现：鸡蛋2505合约下跌，现货价格下跌。基本面：目前仍处于季节性淡季，供需宽松，走货偏慢，库存累积，鸡蛋现货价格预计偏弱运行，关注后期假期对消费端的提振情况。交易策略：需求淡季，期货价格预计震荡偏弱。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：生猪2505合约窄幅震荡，现货价格略涨。基本面：目前供应维持高位，而需求处于季节性淡季，总体供大于求。期货价格大幅贴水现货，已对淡季猪价的悲观预期有较充分的计价，二育及冻品企业托底猪价，供应后移，期价近强远弱。关注企业出栏节奏及二次育肥动向。交易策略：二育及冻品企业托底猪价，供应后移，期价近强远弱。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现昨天lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货8000元吨，05基差盘面加190，基差走强，成交一般。海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭。基本面供给端，新装置陆续投产，春季检修也陆续到来，供应回升。进口窗口关闭，预期后面进口量将减少。需求端，下游农地膜需求旺季到来，其他需求处于恢复当中，总需求环比小幅回升，总开工率小幅回升为主，同比仍处于历年正常水平。交易策略：短期产业链库存去化一般，基差偏强，进口窗口关闭，供需双增，农膜旺季逐步到来，短期仍震荡为主，逢高做空为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游需求情况；4新装置投放情况 PVC V05合约收5018，跌11PVC现货回调60左右。供应高位，PVC上游开工率78左右，华谊逐步复产。春季检修逐步到来。内蒙限电加剧，西北电石2650。3月6日社会库存新样本8652万吨，环比减少002同比增加023。现货回落60左右，华东4850，华南5030。PVC估值偏低，期货大幅度升水，建议把握高点逢高保值风险因素：房地产超预期反弹 PTA 市场表现：PXCFR中国价格825美元吨，折合即时汇率人民币价格6822元吨，PTA华东现货价格4765元吨，现货基差28元吨。基本面：成本端PX供应维持高位后续九江石化、中海油惠州、海南炼化及浙石化等有检修计划。海外方面，日本两套装置近期重启，近洋供应小幅提升。汽油裂解价差维持低位，调油价差无套利空间。PTA供应大幅下降，后续关注逸盛及百宏装置检修计划执行情况。聚酯负荷恢复至89附近，不及预期。下游加弹负荷小幅下降，织机负荷小幅提升，处于历史中下水平。综合来看PX供需平衡，PTA进入去库格局。交易维度：PX去库幅度下降，当前估值较低，但估值修复仍需调油需求驱动。PTA检修增加，3月开始进入去库阶段，关注加工费反弹机会。风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 玻璃 FG05合约收1148，跌04玻璃供大于求，价格还在下跌趋势。供应端还有复产预期，上游供应端日融量158万吨，同比91。库存高位，3月6日全国浮法玻璃库存69548万重箱，环比2413万重箱，环比359。下游玻璃深加工