供给扰动结束，需求重回主导

迈科期货投研服务中心——张同 2025.2.17 铁矿：天气影响结束，需求不佳价格或承压运行 供给：上周全球发运1688.2万吨（-646.7），其中澳洲发运788.2万吨（-500.5），巴西发运量453.7万吨（-155.7）；澳洲发往中国数量为669.0万吨（-536.7），国内45港到港2230.9万吨（+353.4）。澳洲地区发运量继续下跌，热带气旋Zelia使得澳洲多个港口短暂关闭，但截至周六晚已全部恢复，预计本周发运量将明显回升。 需求：Mysteel统计247家钢厂铁水产量227.99万吨/日（-0.45），钢厂盈利率50.65%，环比下降0.87个百分点。铁水产量在传统需求改善期出现回落，反映当前终端需求较差的现实。因此在预期或实际需求明显改善之前，铁矿价格或面临需求利空。 库存：国内45港港口库存15392.53万吨（+24.85），粗粉库存11969.93万吨（+74.26），钢厂库存9142.81万吨（-321.93）。钢厂库存继续去化，铁水韧性仍在，结合短期内供给偏紧现状，库存压力不大。 结论：铁矿供给扰动结束，终端需求重新成为主要驱动，短期或承压运行；主力合约区间785-800-815。关注事件：宏观及行业政策变化、终端需求水平。 节后成交量恢复显著，价格驱动转向需求 铁矿成交量开始恢复，现货价格偏强运行。但随着供给端扰动结束，需求重新主导市场。而当前钢材需求相对较差，如果后续需求没有明显改善，预计铁矿现货将有所走弱。 前期天气影响结束，后续发运将明显恢复 上周澳洲铁矿发运量788.2万吨（-500.5），巴西发运量453.7万吨（-155.7）。上周强热带气旋Zelia登录澳洲西北沿海，导致黑德兰港、丹皮尔港等主要发运港口暂停工作。该一次性影响已在本周末结束，上周六晚澳洲受影响港口已全部恢复正常，预计下周发运将明显恢复。 到港恢复快于疏港，后续到港或受发运影响 上周到港量进一步改善，总计2230.9万吨（+353.4），但考虑到最近两周的澳洲发运受影响，后续可能会有回落。而疏港量方面恢复较慢，但考虑到元宵节后各地进一步复工，预计后续铁矿疏港量将有明显回升，在3月前上涨至300万吨/日的水平以上。 铁水产量小幅回落，钢材需求决定后续增幅 Mysteel统计247家钢企上周铁水产量227.99万吨/日（-0.45），钢厂盈利率50.65%，环比下降0.87个百分点。铁水产量有所回落，主要原因在于近期钢材需求的走弱，虽然高炉盈利情况并未明显恶化，在后续钢材需求没有加速恢复的情况下，铁水产出增加将相对保守。 未来供给预期不佳，港口库存压力不大 45港库存15392.53万吨（+24.85），疏港量增幅有限的情况下港口库存没有明显提升，主因在于供给端走弱。由于前期澳巴发运水平受多重因素影响，预计至三月上旬国内港口到货量均相对较弱，目前铁矿港口库存仅在数量上处于高位，实际压力不大。 钢厂延续去库节奏，反映需求韧性 钢厂库存9142.81万吨（-321.93），由于疏港量并没有明显回升，钢厂仍在消化其前期库存。但从本周开始，预计疏港量将明显增加，后续钢厂库存或将稳定于9000万吨左右与过去两年差距不大。 铁矿基差缺乏驱动，月差短期承压中期仍强 铁矿基差小幅走强，主因在于前几个交易日的短期供给预期走弱，现货走强。然而考虑到澳洲港口已恢复正常，预计后续基差变化将维持当前水平。月差方面，前期05-09合约价差受供给影响明显走强，考虑到最近澳洲港口关闭影响已结束，短期或有一定承压，但中长期看依然维持偏多运行。 www.mkqh.com 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。