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北美关税落地，南美上市来临

2025-03-01 姜音迈科期货 🌱

国际方面：USDA调整美豆供需平衡表，预估2025/26年度美豆种植面积下调，但整体供需格局未显著收紧。阿根廷天气改善，但产量预估仍偏丰产。巴西大豆收割及销售进度加快，雷亚尔汇率回落，推动CNF升贴水上涨。美豆出口销售放慢，但对华销售同比减少。CFTC基金多头持仓撤离，市场对美豆出口需求担忧加剧。
国内供需：CBOT大豆运行区间上移，巴西大豆CNF报价上涨，带动成本端走强。国内油厂榨利亏损，买船偏少，一季度进口大豆到港量偏少。近端供应偏紧，带动现货端持续上涨。节后下游饲料企业适量补充物理库存，油厂豆粕库存低位。
结论及观点：中美贸易冲突加征关税对国内供应影响更多在于盘面情绪，关税反制对美豆出口有利，国内供应紧张情绪将有所缓解。政策风险较大，谨慎偏多不追高，05合约支撑MA20。
菜粕市场：加菜籽盘面震荡，榨利先跌后涨。菜粕性价比维持高位，下游需求积极。油厂菜籽及菜粕库存去化，进口菜籽买船较少。菜粕跟随蛋白粕市场震荡偏强运行，05合约支撑MA20。政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。
关键数据：USDA预估2024/25年度全球大豆产量及期末库存量较上月报告有所减少，但较上一年度增长；阿根廷新作大豆产量下调至4900万吨；美国2024/25年度大豆净销量41万吨；中国2025年3月大豆到港量512.4万吨；全国油厂豆粕库存55.73万吨；沿海油厂菜粕产量为4.76万吨。