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预期供需双增，短期价格震荡整理

2025-02-17 屈英,董婕迈科期货浮云

乙二醇预期供需双增，短期价格震荡整理。

逻辑分析：

量价分析：本周乙二醇价格小幅震荡，波动范围50个点左右，持仓量有所下降，但变化不大。
供应方面：乙二醇产能利用率由40.95%上升至41.95%，产量由68.00万吨上升至69.76万吨；预计到港量环比下降，由22.78万吨下降至14.5万吨，但依旧处于相对较高位置。
库存方面：华东地区港口库存继续累库，库存由61.77万吨上升至69.27万吨；聚酯端原料库存继续去库，由96.04万吨下降至91.93万吨；乙二醇厂内库存+华东浮仓+其他用途库存去库幅度放缓，由47.10万吨下降至46.81万吨。
利润方面：乙二醇的综合毛利修复，由-461.40元/吨上升至-455.46元/吨。其中，煤制合成气制的乙二醇生产毛利修复，由-319.50元/吨上升至-270.08元/吨；石脑油一体化制乙二醇的生产毛利由-137.27元/吨下降至-140.90元/吨。
需求方面：聚酯产能利用率由82.69%上升至86.70%，产量由138.41万吨上升至145.53万吨；产成品库存可用天数均值略有上升，由16.62天上升至16.95天；聚酯生产利润均值环比下降，由26.58元/吨下降至-61.89元/吨。
乙二醇与PTA价差：价差先升后降，本周价差波动主要跟随PTA价格波动，乙二醇价格变化较小。

整体逻辑：

单边：本周乙二醇基本面变化不大，供给和需求均逐步上升，经周度供需平衡核算，供应大于需求。乙二醇库存方面，华东港口库存继续累库，聚酯端原料和工厂库存均去库。由于需求端聚酯下游开工一般集中在正月十五之后，所以拖累聚酯复工，目前聚酯端还处于产成品累库且利润下降的状态，后期应关注聚酯复工及补库情况。后期来看，聚酯端原料库存位置不高，存在补库预期，乙二醇供给充足，供需双增且叠加乙二醇生产利润均值处于中性位置，预期短期震荡整理，考虑到乙二醇价格波动较小，投资者可等待价格至区间边际后介入。
价差：从成本端原油影响来看，在煤价较为稳定的情况下，原油带给PTA的影响强于乙二醇，若原油波动较大，PTA与乙二醇价差跟随原油同向波动，但相对原油波动会更小；近期制裁油及调油逻辑带给PTA较大利多驱动，与原油及乙二醇价格无关，导致PTA与乙二醇价差大幅抬升，但预期力度和时间均有限。中长期来看，乙二醇基本面相对强于PTA，且乙二醇利润修复预期将是缓慢长期的过程，波段投资者可选择高位做缩价差；综上可知，价差短期偏强，中长期偏空。

观点：

单边震荡，参考4600 - 5000元/吨；
PTA与乙二醇价差短期偏强，中长期偏空，参考0 - 600元/吨。

风险点：

单边方面，原油价格大幅波动；
价差方面，短期原油价格大跌。

迈科期货投研服务中心 2025.02.17 乙二醇预期供需双增，短期价格震荡整理乙二醇：预期供需双增，短期价格震荡整理逻辑：（1）量价分析：本周乙二醇价格小幅震荡，波动范围50个点左右。持仓量有所下降，但变化不大。（2）供应方面：乙二醇产能利用率由40.95%上升至41.95%，产量由68.00万吨上升至69.76万吨；预计到港量环比下降，由22.78万吨下降至14.5万吨，但依旧处于相对较高位置。（3）库存方面：华东地区港口库存继续累库，库存由61.77万吨上升至69.27万吨；聚酯端原料库存继续去库，由96.04万吨下降至91.93万吨；乙二醇厂内库存+华东浮仓+其他用途库存去库幅度放缓，由47.10万吨下降至46.81万吨。（4）利润方面：乙二醇的综合毛利修复，由-461.40元/吨上升至-455.46元/吨。其中，煤制合成气制的乙二醇生产毛利修复，由-319.50元/吨上升至-270.08元/吨；石脑油一体化制乙二醇的生产毛利由-137.27元/吨下降至-140.90元/吨。（5）需求方面：聚酯产能利用率由82.69%上升至86.70%，产量由138.41万吨上升至145.53万吨；产成品库存可用天数均值略有上升，由16.62天上升至16.95天；聚酯生产利润均值环比下降，由26.58元/吨下降至-61.89元/吨。（6）乙二醇与PTA价差：价差先升后降，本周价差波动主要跟随PTA价格波动，乙二醇价格变化较小。乙二醇：预期供需双增，短期价格震荡整理（6）整体逻辑：单边：本周乙二醇基本面变化不大，供给和需求均逐步上升，经周度供需平衡核算，供应大于需求，乙二醇库存方面，华东港口库存继续累库，聚酯端原料和工厂库存均去库。由于需求端聚酯下游开工一般集中在正月十五之后，所以拖累聚酯复工，目前聚酯端还处于产成品累库且利润下降的状态，后期应关注聚酯复工及补库情况。后期来看，聚酯端原料库存位置不高，存在补库预期，乙二醇供给充足，供需双增且叠加乙二醇生产利润均值处于中性位置，预期短期震荡整理，考虑到乙二醇价格波动较小，投资者可等待价格至区间边际后介入。价差：从成本端原油影响来看，在煤价较为稳定的情况下，原油带给PTA的影响强于乙二醇，若原油波动较大，PTA与乙二醇价差跟随原油同向波动，但相对原油波动会更小；近期制裁油及调油逻辑带给PTA较大利多驱动，与原油及乙二醇价格无关，导致PTA与乙二醇价差大幅抬升，但预期力度和时间均有限。中长期来看，乙二醇基本面相对强于PTA，且乙二醇利润修复预期将是缓慢长期的过程，波段投资者可选择高位做缩价差；综上可知，价差短期偏强，中长期偏空。观点：单边震荡，参考4600 - 5000元/吨；PTA与乙二醇价差短期偏强，中长期偏空，参考0 - 600元/吨。风险点：单边方面，原油价格大幅波动；价差方面，短期原油价格大跌。量价分析：乙二醇价格震荡，持仓量稳中有降 •本周乙二醇价格小幅震荡，波动范围50个点左右。•持仓量有所下降，但变化不大。供给：环比上升，处于季节性高位 •乙二醇产能利用率由40.95%上升至41.95%，产量由68.00万吨上升至69.76万吨。供给：预计到港量环比下降，但依旧处于相对高位 •预计到港量环比下降，由22.78万吨下降至14.5万吨，但依旧处于相对较高位置。库存：港口库存继续累库，聚酯端原料及总库存去库 •华东地区港口库存继续累库，库存由61.77万吨上升至69.27万吨。 •聚酯端原料库存继续去库，由96.04万吨下降至91.93万吨。•乙二醇厂内库存+华东浮仓+其他用途库存去库幅度放缓，由47.10万吨下降至46.81万吨。生产利润：综合利润有所修复，主要源于煤制利润的提升 •乙二醇的综合毛利修复，由-461.40元/吨上升至-455.46元/吨.•其中，煤制合成气制的乙二醇生产毛利修复，由-319.50元/吨上升至-270.08元/吨.•石脑油一体化制乙二醇的生产毛利由-137.27元/吨下降至-140.90元/吨。需求：聚酯端开工上升 •聚酯产能利用率由82.69%上升至86.70%。•聚酯产量由138.41万吨上升至145.53万吨。需求：聚酯端库存累库，生产利润下降 •聚酯库存可用天数均值略有上升，由16.62天上升至16.95天。 •聚酯生产利润均值环比下降，由26.58元/吨下降至-61.89元/吨。价差：乙二醇与PTA价差 •乙二醇与PTA价差先升后降，主要受PTA价格波动的影响。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英期货从业资格号：F0238597投资咨询资格号：Z0019058联系人：董婕期货从业资格号：F03116611邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2024年迈科期货股份有限公司

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