华宝上证科创板人工智能ETF：中国的AI，世界的未来

莫文宇电子行业首席分析师执业编号：S1500522090001联系电话：+86 13437172818邮箱：mowenyu@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 1孙石金融工程与金融产品分析师执业编号：S1500523080010联系电话：+86 18817366228邮箱：sunshi@cindasc.com 证券研究报告 基金研究 2025年3月12日 莫文宇电子行业首席分析师执业编号：S1500522090001联系电话：+86 13437172818邮箱：mowenyu@cindasc.com DeepSeek具备里程碑意义，算法创新引领大模型性价比。DeepSeek-V3的训练仅使用了278.8万H800 GPU小时，以每小时2美元的租赁价格测算，则DeepSeek-V3的训练仅使用了557.6万美金。DeepSeek-V3能够实现如此明显的性价比，原因在于算法层面的多重创新，包括Multi-HeadLatend Attention（MLA）、DeepSeek MoE、MTP（Multi-TokenPrediction）、FP8训练等等。DeepSeek-R1在DeepSeek-V3的基础上开发，其中DeepSeekR1-Zero展示了自我验证、反射和生成长CoT等功能，标志着研究界的一个重要里程碑，这是第一项验证LLMs推理能力可以纯粹通过RL激励的开放研究。 孙石金融工程与金融产品分析师执业编号：S1500523080010联系电话：+86 18817366228 DeepSeek加速国产大模型发展，应用端用户接入量大幅提升。从性能方面看，DeepSeek系列模型已经有与海外优质闭源模型相媲美的能力。DeepSeek的开源减少了国内与北美的际差，国产应用迎来发展机遇。目前国内多家公司和企业相继宣布接入DeepSeek，腾讯元宝接入后下载量飙升，截至2025年3月11日，已上升至苹果AppStore中国区免费榜的第三名。从大模型端看，一方面，由于DeepSeek的创新具备里程碑意义，且其开源有望明显加速国内大模型的迭代速度，基础模型和各类垂类模型智能水平或迅速提升。另一方面，用户端的大量涌入，算力紧缺或更加明显。由于英伟达GPU较为稀缺，国产算力供应链可能深度受益。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 AI开始理解物理世界，端侧创新有望迅速落地。英伟达作为全球AI的领导者之一，也推出AI相关的软件平台和产品，包括Omniverse、Cosmos等功能强大的工具集合。无论是世界模型Cosmos，还是O3-mini都可以看到大模型在理解物理的能力方面成长十分迅速。o3-mini甚至能生成四维空间内小球的弹射程序，展现出很高的应用潜力，人形机器人、自动驾驶等赛道有望深度受益。其中，根据FIGURE的展望，未来人形机器人的机遇主要体现在三个方面，第一是体力劳动，目前全球GDP的50%占比为人力。第二是消费类家用，目前大约7亿老龄化人口需要家庭护理。第三是外太空探索。总体而言，市场空间较大，AI的迅速发展，有望推动相关产品落地。 通用大模型发展迅速，垂类大模型或同步受益。垂直领域大模型是指以通用大模型作为base model，再灌输特定领域或行业的领域知识，经过训练和优化的大语言模型。由于各个领域具有自身的特定需求，垂类大 模型的发展也一直引人关注，目前许多领域都已有相关的垂类模型。我们认为，DeepSeek加速了国内通用大模型的发展，将使得垂类大模型直接受益。展望2025年，各行业的垂类大模型有望进一步迭代，并能在某些具体工作上达到与人类相当的水平。 AIAgent星辰大海，大模型发展有望推动其迅速落地。AI智能体是一种能够感知环境、进行思考和推理、做出决策并执行相应行动的人工智能系统。由于AI智能体的工作需要依靠大模型去完成，因此大模型的智能水平直接决定了AI智能体的能力边界。回顾ChatGPT的发展历程，算力资源的大举投入为AI大模型的前进提供了强大的引擎，而DeepSeek的相关工作让业界对算法创新的认知水平进一步提高。中国创业公司Monica发布Manus，这是全球首款真正意义上的AI Agent。Manus表明目前AI Agent已具备一定的智能水准，并且可以处理较为复杂的工作。展望未来，算力投入+算法创新共振，AI智能体也有望逐步走入寻常百姓家，相关赛道潜力巨大。 上证科创板人工智能指数（指数代码：950180.CSI，以下简称“科创人工智能指数”）从科创板市场中选取30只市值较大且业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，反映科创板市场代表性人工智能产业上市公司证券的整体表现。指数交投活跃，呈现高盈利特征，风险收益表现优异。 长期收益优于沪深300等宽基以及同类主题指数，近期业绩表现亮眼：截至2025年2月21日，科创人工智能指数自基日以来年化收益率35.29%，夏普比率0.85，整体优于沪深300、中证500、科创50等宽基以及科创芯片、CS人工智等同类指数。指数近6月收益率为102.02%。 指数交投较为活跃：自发布以来，指数成交量、成交额大幅提升，目前处于指数发布以来较高位置。截至2025年2月21日，2025年初以来指数日均成交额为261亿元，日均成交量为4亿股。 指数呈现高盈利特征。2024Q3，科创人工智能指数在ROA等盈利指标上，流动比率等流动性指标上，以及资产负债率等指标上，均优于同期中证500、科创50、科创芯片指数。2024Q3，科创人工智能指数的ROA为2.63%，销售净利率为7.96%，资产负债率为25.78%，流动比率为3.35，速动比率为2.81。 指数估值水平相对较高：指数PE处于在近五年以来的88.65%分位，PB处于在近五年以来的72.33%分位。 华宝上证科创板人工智能交易型开放式指数证券投资基金（基金代码：589520，以下简称“科创人工智能ETF华宝”）上市日期为2025年3月13日，基金管理人为华宝基金管理有限公司。 基金经理：丰晨成：投资经理年限9.29年，在任管理基金数6只，在管基金总规模313.19亿元。 基金管理人：2013年以来，华宝基金公司非货币产品规模呈长期上涨趋势，截至2024年12月31日，其非货币产品规模约为1505亿元。 风险因素：宏观经济下行；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期。该基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。 目录 一、DeepSeek树立里程碑，人工智能长坡厚雪..............................................................................71.1、DeepSeek具备里程碑意义，算法创新引领大模型性价比.......................................71.2、DeepSeek加速国产大模型发展，应用端用户接入量大幅提升..............................101.3、通用大模型发展迅速，垂类大模型或同步受益....................................................121.4、AI开始理解物理世界，端侧创新有望迅速落地....................................................131.5、AI Agent星辰大海，大模型发展有望推动其迅速落地.........................................16二、AI产业风向标：科创人工智能指数........................................................................................192.1、指数基本信息......................................................................................................192.2、指数表现：长期收益优于沪深300等宽基以及同类主题指数...............................192.3、指数流动性：交投活跃........................................................................................202.4、市值分布：覆盖大中小盘，中小盘股权重较大....................................................212.5、行业分布：重仓半导体行业.................................................................................222.6、相较于中证500等宽基及科创芯片等同类主题指数，指数盈利情况较好.............222.7、估值水平：PE、PB处于近五年以来相对较高水平................................................242.8、指数成分股：精选半导体、通用设备、云服务、计算机设备板块龙头.................25三、华宝上证科创板人工智能ETF即将上市（基金代码：589520）..........................................263.1、产品信息..............................................................................................................263.2、基金经理：丰晨成...............................................................................................263.3、基金管理人：华宝基金........................................................................................27风险因素............................................................................................................................................28 表目录 表1：垂类大模型举例..........................................................................................................12表2：AI智能体分类.............................................................................................................17表3：AI智能体和大模型分工...............................................................................................17表4：科创人工智能指数基本信息...................................................