港股公司信息更新报告：加速智驾确保领先优势，零部件合作提振长期前景

加大智驾投入确保领先优势，拓展零部件及出口业务提振长期盈利前景 考虑到国内新能源市场竞争白热化，我们将2025-2026年收入预测由558.4/777.2亿元下调至556.7/681.4亿元，并新增2027年预测813.2亿元，同比增速分别为73.1%/22.4%/19.3%。考虑到公司毛利有所提升、加大研发销售费用投入，我们将2025年Non-GAAP净利润预测由-6.9上调至-4.2亿元、2026年预测由18.73亿元下调至3.9亿元，并新增2027年预测19.2亿元，EPS分别为-0.3/0.3/1.4元，当前股价分别对应2025-2027年1.0/0.9/0.8倍PS、2026-2027年149.3/32.1倍PE。 智驾投入加码延续智能化产品及技术优势，国内汽车业务规模效应、一汽集团零部件及供应链合作落地、海外本地化部署持续推进有望提振长期盈利前景，维持“买入”评级。 2024Q4首次实现单季盈利，受益于毛利大幅增长、费用率持续优化 公司2024Q4收入134.6亿元，同比增长155%，测算季度ASP环比下滑约0.7万元至10.7万，我们分析部分因选装补贴权益加码所致。2024Q4GAAP净利润0.8亿元、Non-GAAP净利润2.0亿元首次实现季度盈利，主要由于2024Q4毛利率环比提升5.2pct至13.3%，受益高毛利车型占比提升、规模效应释放、成本管理进展明显；经营费用率环比下降3pct至14%，分析受益于规模效应驱动。 整车步入ADAS决胜阶段，B10在同价位智能化优势继续领先 公司2025年交付目标50-60万辆（其中出口5-6万辆）、整体毛利率目标10-11%、全年力争盈亏平衡。2025年3月10日发布B平台全新车型B10定价10.98万元起，12.98万元版本行业同级唯一配置高通8650芯片及激光雷达，全系标配自动泊车，激光雷达版支持高速NAP、通勤CNAP、记忆泊车HPA；考虑到算力及智驾研发投入加码、智驾能力全平台快速复用、LEAP 3.5架构成本技术领先，伴随B平台新车、C平台改款2025年内陆续上市，有望驱动交付曲线持续向上、支撑全年盈亏平衡目标兑现度。出口方面，零跑和Stellantis双方给予零跑国际公司2025年盈亏平衡目标，销量爬坡及利润释放有待本地化生产进程推进。 风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、新能源汽车增长不如预期。 财务摘要和估值指标