港股公司信息更新报告：2025年利润有望继续释放，XR及智能制造提振估值

2025年利润有望继续释放，布局XR及智能制造提振中期成长性 考虑到公司在海外大客户份额有望继续提升，我们将2025-2026年归母净利润预测由1.45/1.81亿美金上调至1.75/2.09亿美金，新增2027年归母净利润预测2.64亿美金，对应同比增速分别为47%/20%/26%。当前股价港币对应2025-2026年20.9/17.5/13.9倍PE。公司作为海外大客户光学核心供应商有望持续受益其手机光学升级加速趋势以及AIoT生态布局，围绕耳机、手表、服务机器人、AR眼镜等AIoT生态布局有望逐步铺展开，维持“买入”评级。 2024年业绩符合我们预期，2025年增长逻辑不变 2024年公司收入25亿美金，同比增长170%，符合我们预期，分析主要由于公司在客户后摄料号份额爬升顺利。公司毛利率11.7%，同比下滑2.1pct，对应2024H2毛利率11.5%，环比下滑0.7pct，分析主要由于大客户压价压力下模组加工费减少。公司归母净利润1.2亿美金，同比增长156%，对应归母净利润率4.8%，符合我们预期，分析主要由于毛利率略高于我们预期，对冲了公司对前摄产线设备减值4900万美金的影响，而行政开支费用率则受益于规模效应同比下滑4.2pct至4.3%。2025年公司业绩增长驱动逻辑不变，在海外大客户供应链份额有望继续提升，我们预期2025年收入34亿美金，同比增长37%；预期归母净利润1.75亿美金，同比增长47%，对应归母净利率5.1%，考虑到尽管面临海外大客户年内销量不确定性及供应链压价趋势，但公司通过降本增效，有望保证利润兑现。 公司深耕光学领域，布局XR、智能制造领域以驱动2027年及往后业绩增长公司深耕光学模组领域，专注于提升自身产品及技术能力，优化供应链管理及增强合作伙伴的互信，有助于保障产品的稳定供应，在市场竞争中持续保持优势。 同时，除传统的智能手机和平板电脑外，公司还关注精密光学在智能驾驶、AR、VR、MR及微显示等新兴领域的发展潜力，未来有望为公司带来新的市场及业务机会，驱动2027年及往后业绩增长。 风险提示：大客户项目盈利不及预期、新产品导入不及预期。 财务摘要和估值指标